CITIC Securities: Оцінка впливу конфлікту між США та Іраном на економіку Китаю

Інвестиції у акції — дивіться аналітичні звіти від Jin Qilin, авторитетні, професійні, своєчасні, всебічні, допомагають вам виявляти потенційні теми для інвестицій!

Джерело: дослідження CITIC Securities

Автори: Ян Фань, Махсігава, Ван Сімінг

Напруженість конфлікту між Іраном і США перевищує очікування ринку, наразі не видно визначеного рішення, високі ціни на нафту можуть тривати довше. Очікується, що експорт нашої країни й надалі зберігатиме високий рівень активності, конфлікт між Іраном і США має як негативний вплив з боку попиту, так і структурні позитиви з боку пропозиції. Зростання цін на традиційні енергоресурси може стимулювати попит на нові енергетичні продукти, експорт трьох нових сегментів може стати важливим драйвером. Однак короткостроково тимчасове припинення руху через Гірський пролив може спричинити зменшення виробництва або зупинку деяких нафтохімічних підприємств, а експорт у країни Перської затоки тимчасово знизиться. Дані внутрішнього виробництва та експорту за березень можуть почати суттєво сповільнюватися, а якщо геополітична ситуація погіршиться, найближчим часом, ймовірно, у квітні на засіданні Політбюро будуть прийняті відповідні політичні заходи. Ми очікуємо, що, незважаючи на можливе повернення PPI до позитивних значень у березні, Центробанк Китаю не посилить монетарну політику, а навпаки, продовжить підтримувати розширення внутрішнього попиту. У макроекономічному контексті, очікується, що у січні-лютому 2026 року внутрішній і зовнішній попит одночасно відновляться, що спричинить перевищення очікувань щодо виробництва. Цього тижня ринок зосереджений на економічних даних за січень-лютий у Китаї та засіданні Федеральної резервної системи США, а наступного тижня — на ситуації в Ірані.

▍Напруженість конфлікту між Іраном і США перевищує очікування ринку, наразі не видно визначеного рішення, високі ціни на нафту можуть тривати довше.

На початку конфлікту фінансові ринки сприймали його як короткостроковий локальний конфлікт тривалістю 1-2 тижні, базуючись на попередньому досвіді. Однак станом на 21 березня 2026 року конфлікт триває вже три тижні, і сторони досі не досягли згоди щодо умов припинення вогню, шляхів деескалації немає. Через блокаду Гірського проливу частина нафтових об’єктів у Близькому Сході вже зменшила виробництво або зупинилася, Міжнародне енергетичне агентство (IEA) прогнозує, що у березні світова нафтовидобуток зменшиться на 8 мільйонів барелів на добу, високі ціни на нафту можуть тривати довше. За останні 9 рецесій США 5 сталися після значного зростання цін на нафту, ринок оцінює ймовірність подальшої економічної рецесії або стагфляції.

▍Ми залишаємося оптимістичними щодо експорту Китаю, високі ціни на нафту мають як негативний вплив з боку попиту, так і структурні позитиви з боку пропозиції. За умов тривалого високого рівня цін на нафту, очікуємо зростання експорту на 7.8% у річному обчисленні.

З точки зору попиту, за словами представника МВФ, підвищення цін на нафту на 10% призводить до зниження світового ВВП на 0.1-0.2%. Враховуючи оцінки ВТО щодо темпів зростання світової економіки та торгівлі, за поточних цін на нафту Брент, негативний вплив високих цін на нафту на глобальну торгівлю цього року становитиме приблизно 0.8-1.5 відсоткових пунктів. Однак вплив цін на нафту на економіку може бути нелінійним: надмірне зростання цін може спричинити рецесію. З боку пропозиції, зростання цін на традиційні енергоресурси може стимулювати попит на нові енергетичні продукти, а експорт трьох нових сегментів може додатково збільшити зростання експорту на 1.5 відсоткових пунктів. Оскільки частка нафти і природного газу у енергетичній структурі Китаю невелика, основним джерелом енергопостачання є вугілля та відновлювані джерела. Тому зростання цін на нафту і газ матиме більший вплив на світові ціни енергоносіїв, а деякі високовитратні продукти Китаю, такі як електролюміній, промисловий силіцій, сталь і вугільна хімія, стануть більш конкурентоспроможними. Ці позитиви з пропозиційного боку можуть компенсувати зниження попиту, і в підсумку експорт нашої країни зберігатиме високий рівень активності.

▍Однак короткостроково дані внутрішнього виробництва та експорту за березень можуть суттєво сповільнитися, і найближчим часом, ймовірно, у квітні на засіданні Політбюро будуть прийняті політичні заходи, монетарна політика залишиться помірно стимулюючою.

Блокада Гірського проливу може тимчасово вплинути на експорт у країни Перської затоки, що становить приблизно 2.3% від загального експорту, і спричинити зниження показників експорту у березні-квітні, але після розблокування проливу очікується відновлення. Перебої у транспортуванні через Гірський пролив можуть призвести до того, що деякі нафтохімічні підприємства в Китаї не зможуть своєчасно отримати сировину, що знизить виробництво і негативно вплине на додану вартість промисловості. Наразі рівень запуску виробництва таких продуктів, як етилен і гліколь, вже знизився. Ринок наразі має низькі очікування щодо антикризових заходів, але якщо високі ціни на нафту суттєво вплинуть на глобальну економіку, найближчим часом, можливо, у квітні, Політбюро вживе заходів для підтримки зростання. Останнім часом ринок вважає, що через високі ціни на нафту Федеральна резервна система може посилити монетарну політику, але це пов’язано не лише з цінами на нафту, а й із побоюваннями щодо інфляційних очікувань. Ми вважаємо, що в умовах Китаю, де ціноутворення відрізняється, монетарна політика не буде посилюватися через пропозиційні шоки, як це було у 2021 році, коли високий PPI спричинив пом’якшення політики. Якщо економіка Китаю сповільниться через високі ціни на нафту, Центробанк, ймовірно, знизить ставки для підтримки зростання.

▍Моніторинг макроекономічної ситуації: у січні-лютому 2026 року внутрішній і зовнішній попит одночасно відновилися, що спричинило перевищення очікувань щодо виробництва.

Дані за січень-лютий показують, що у обох секторах спостерігається різний ступінь відновлення, внутрішній і зовнішній попит перевищили очікування. З точки зору виробництва, зростання промислової доданої вартості у січні-лютому було спричинене значним відновленням інвестицій і експорту, а індекс виробництва у сфері послуг трохи підвищився, що було зумовлено подовженням святкових періодів і стимулюванням сфери послуг. З точки зору попиту, перші ознаки ефекту політики розширення внутрішнього попиту вже помітні: зростання капітальних інвестицій у січні-лютому стабілізувалося і навіть зросло, особливо у сфері інфраструктури. Роздрібний товарообіг у цей період також перевищив очікування і попередні показники завдяки ранньому старту програми обміну старих товарів, святковому поповненню запасів і подовженню вихідних днів, що сприяло зростанню споживання у сфері харчування. У майбутньому ми очікуємо, що зовнішньоторговельний обіг залишатиметься високим, а споживчий попит поступово відновлюватиметься під впливом політики підтримки, а також завдяки випуску облігацій з пріоритетним фінансуванням і новим інструментам фінансування. Цього тижня ринок зосереджений на економічних даних за січень-лютий і засіданні ФРС, а наступного — на ситуації в Ірані.

▍Ризикові фактори:

Несвоєчасне впровадження політики, перевищення очікувань щодо змін у економіці, менший, ніж очікувалося, ефект політики, ризики геополітичних конфліктів.