Цей удар по цінам на нафту інший! Американський сланцевий газ повністю "стяг-приєднав", найбільший буфер пропозиції зник

Чому галузь сланцевої нафти втрачає здатність реагувати на цінові коливання?

Основна різниця між нинішнім ціновим шоком і високим ціновим циклом 2011–2014 років полягає в тому, що здатність галузі сланцевої нафти реагувати на сигнали цін значно знизилася, а найважливіший механізм підтримки американської економіки — зменшення шоків з боку пропозиції — фактично зник.

За даними TradingView, економіст із UBS Arend Kapteyn у своєму звіті від 19 березня зазначив, що хоча середня ціна на брент у 2011–2014 роках становила близько 110 доларів за барель (що еквівалентно приблизно 145 доларам за нинішнім курсом, на 23% вище за поточну ціну), тоді зростання ВВП США залишалося на рівні понад 2%. Але ключовою причиною був стрімкий розвиток галузі сланцевої нафти, яка забезпечувала сильний хедж. Нині цей хедж майже зник, що ускладнює нейтралізацію чистого негативного впливу підвищення цін на економіку США.

Звіт підкреслює, що сучасний ціновий шок ще й проявляється у швидкості зростання цін — якщо ціна залишатиметься на нинішньому рівні, то річний приріст буде близько 100%, що значно перевищує максимум у 55% за рік у 2011–2014 роках. Одночасно ринок праці в США став більш слабким, домашні бюджети — більш напруженими, а інфляційний тиск — гострішим. Це ускладнює нейтралізацію негативних ефектів зростання доходів споживачів.

Сланцева нафта — “амортизатор” американської економіки

На початку 2010-х років революція у галузі сланцевої нафти в США перебувала на піку, і її підтримка економіки була очевидною. За даними UBS, у 2010 році сектор добувної промисловості (головним чином нафтово-газовий сектор) становив близько 14% промислового виробництва. До 2012–2013 років цей сектор забезпечував понад половину зростання промислового виробництва США, а в окремі періоди майже весь приріст.

Саме цей сильний зростання пропозиції, що виникло на тлі високих цін, надавав потужну підтримку економіці — втрати купівельної спроможності через високі ціни частково компенсувалися зростанням зайнятості, капіталовкладень і промислового виробництва, що зумовлювалися інвестиціями у сланцеву нафту.

Гнучкість інвестицій у сланцеву нафту значно знизилася

Після обвалу цін у 2015–2016 роках, хоча виробництво у секторі відновилося з низької бази, інвестиції у сланцеву нафту та кількість бурових установок так і не повернулися до рівнів до 2014 року. Згідно з даними UBS, обсяг нафтовидобутку все ще реагує на ціну — через збільшення кількості свердловин, підвищення завантаженості потужностей і покращення ефективності — але загальна інвестиційна еластичність значно знизилася.

Інакше кажучи, якщо ринок вважає нинішню ціну тимчасовою, то не слід очікувати такої ж реакції пропозиції, як у 2011–2014 роках, і відповідно — не вдасться компенсувати негативний вплив зростання цін на реальні доходи споживачів.

Множинні негативні чинники ускладнюють ситуацію

Звіт UBS перераховує кілька ключових відмінностей сучасної макроекономічної ситуації від попереднього циклу високих цін. По-перше, ринок праці в США зараз слабший, ніж у 2011–2014 роках; по-друге, домашні бюджети більш напружені, і можливості для захисту від зовнішніх шоків обмежені; по-третє, інфляційний тиск сильніший, а швидке зростання цін на нафту — більшою мірою передається на загальний рівень цін.

Ці фактори разом означають, що без підтримки з боку пропозиції сланцевої нафти, чистий негативний вплив підвищення цін на зростання економіки США може бути значно більшим, ніж передбачають прості порівняння з історичним досвідом 2011–2014 років.