AI板块від концептуальної оповіді до комерціалізації
Частина високопродуктивних фондів змінила свою чисту вартість активів

Біржова газета журналіст Zhao Mengqiao

Після завершення першого кварталу ринку, знову розгортається драма «прибутки і збитки — одне джерело» у інвестиціях у фонди. Деякі високоефективні фонди, які минулого року показали відмінні результати під час «технологічного буму», через зміну ринкових умов зазнали зниження чистої вартості, наприклад, кілька продуктів з великим обсягом інвестицій у сектор робототехніки за рік зазнали двозначних втрат.

На тлі початку ослаблення групових інвестицій та їхньої поступової зміни, ризики, пов’язані з ставками на окремі сегменти, стають очевидними. Хоча технологічні акції й досі залишаються головною лінією інвестицій, деякі менеджери фондів зазначають, що коли настає «час Дарвіна», потрібно змінити сприйняття технологічних акцій з «концептуальної історії» на «комерційну реалізацію» та «технічну впевненість».

Багато високоефективних фондів за рік змінили свою «обличчя»

До теперішнього часу деякі активні інвестиційні продукти вже розширили різницю у результатах, а тривалість успіху високоефективних продуктів минулого року стала ключовим питанням для ринку.

Звертаючи увагу, журналіст з «Сіньхуа» зауважує, що багато з провідних фондів, які зазнали падіння у результатах цього року, минулого року демонстрували видатні результати. Наприклад, один із середніх за розміром державних фондів у Північному Китаї, який минулого року активно інвестував у ланцюг робототехніки, отримав прибуток у 99,27%, що майже подвоїло його вартість.

З початку року, у зв’язку з відходом від теми робототехніки та значним коригуванням відповідних акцій, чиста вартість згаданого фонду знизилася приблизно на 23%, що зробило його лідером за падінням у цьому році. Також два фонди з Півдня Китаю, які були зосереджені на робототехніці, втратили понад 20%.

Повертаючись до масштабного «технологічного буму» минулого року, більшість технологічних акцій отримали премію за оцінкою, тому інвестиції в AI-обчислювальні чіпи, низькоорбітальні супутники та згадані фонди з темою робототехніки приносили доходи у 50% і навіть подвоювалися. Завдяки високій прибутковості, інвестиції у ці високоризикові концепції минулого року привели до масового притоку капіталу, що сприяло стрімкому зростанню активів багатьох фондів у пікові періоди.

Однак, у 2026 році, через швидку зміну ринкових умов, ці популярні акції зазнали двохразового зниження оцінки та логіки, що призвело до того, що багато високоефективних фондів показали середні результати, а деякі «подвоювальні» фонди втратили понад 10% за рік.

Аналізатори вважають, що причина полягає у тому, що минулого року багато фондів застосовували стратегію максимальної концентрації на одному сегменті. У періоди зростання ця стратегія дозволяла максимально використовувати потенціал, але під час корекції відсутність захисних механізмів і «агресивна гра на повну ставку» сприяли великим втратам.

«Проблема у тому, що прибутки і збитки — одне джерело, і це найпростіше, але й найжорсткіше правило інвестування», — зазначив менеджер фонду з Півночі.

Технології залишаються головною лінією

Хоча через геополітичні конфлікти у цьому році лідерами за результатами були енергетика та металургія, проте зараз лідируючі фонди зосереджені у технологічному секторі.

На 20 березня, фонд «Гуангфа Юаньцзянь Чжі Сюе» зростає більш ніж на 49% і посідає перше місце, а його портфель складається з акцій у сегменті зберігання даних. Також фонди «Куншоу Аньбао Цифрова економіка», «Куншоу Аньбао Індустріальне оновлення» та «Хунту Інноваційні Нові Технології» зростають більш ніж на 30% і мають у портфелі відповідні технологічні компанії.

«На початку 2026 року технологічний сектор у A-акціях проходить структурну трансформацію», — говорить менеджер фонду «Гуангфа» Тан Сяобін. «Якщо 2023–2025 роки були періодом «великого вибуху» AI-технологій із шумом і безладом, то 2026 рік може стати часом Дарвіна».

Менеджер фонду «Сіньєй» Сюй Ченчжун вважає, що подальший розвиток технологічного стилю залежить від взаємної перевірки зростання галузі та реальних результатів. Внутрішня впевненість у прибутковості технологічної галузі стане ключовою для інвестицій у 2026 році.

Він додав, що, наприклад, у секторі штучного інтелекту ринкове сприйняття вже змінилося з «концептуальної історії» на «комерційну реалізацію» та «технічну впевненість», і внутрішня диференціація сектору очевидна. У контексті високих оцінок у технологічній галузі, інвестиції зосереджуються на сегментах із реальною прибутковістю, незалежним управлінням і глобальною конкурентоспроможністю.

Менеджер «Дачен Фонд» Гуо Вейлінг також зазначає, що у першій половині 2026 року технологічний сектор й надалі зберігатиме позитивну динаміку, зосереджуючись на AI, але структурні можливості будуть сильнішими за загальний ринок, а рівень інвестиційних труднощів — вищим, ніж у 2025 році.

Потрібно враховувати «завантаженість» ринку

Варто зазначити, що під час минулорічного технологічного буму багато «стійких» фондів із фокусом на цінності не могли втриматися і почали активно інвестувати у пов’язані з обчислювальною потужністю та робототехнікою активи. Під впливом логіки AI-суперциклу, оцінки технологічних лідерів були підняті до історичних максимумів.

Однак, інвестиційна логіка у технологічних акціях з часом змінюється з «концептуальної» на «прибуткову». На початку року з’явилися голоси про те, що «швидкість реалізації капіталовкладень у AI не відповідає очікуванням», і високі коефіцієнти P/E стали «мечем Іакова» для чистої вартості фондів. Зі зниженням темпу зниження ставок ФРС і входженням глобальної AI-індустрії у «фазу болю від інвестицій», високі премії починають повертатися до середніх значень, що підтверджується падінням цін на робототехніку та слабким зростанням секторів PCB і CPO.

Крім того, коли високий прибутковий ефект привертає багато капіталу до цих сегментів, рівень концентрації позицій зростає, і крім оцінки, надмірна «завантаженість» ринку також сприяє зміні тренду.

За даними, у грудні минулого року, щоденний обсяг торгів індексу CSI TMT стабільно становив 2000–2500 мільярдів юанів, що значно перевищує обсяги у споживчому, циклічному та фінансовому секторах, і цей сектор став основним драйвером торгівлі на A-акціях.

Дослідження вказують, що великі інституційні покупки у технологічному секторі зменшили інвестиції у споживчий і фінансовий сектори, які досягли найнижчих рівнів з 2010 року, що ще більше підвищує рівень «завантаженості» у технологічних акціях.

Менеджер одного з південно-китайських фондів у приватному секторі повідомив «Сіньхуа», що при зміні ринкових трендів інституційні інвестори, щоб повернутися або змінити позиції, обов’язково зменшать інвестиції у популярні активи. У ситуації з низьким обсягом покупок таке колективне відступання може швидко перерости у «ефект натовпу».

«Логіка зростання минулого року була настільки міцною, що і нинішнє падіння буде настільки ж сильним», — додав менеджер фонду. — «Недавній бум активів HALO — це, в основному, результат того, що за два роки індекс AI виріс значно швидше за ринок, і капітал шукає більш вигідні активи. Коли ризикова орієнтація знижується, ці інвестиції переорієнтовуються на компанії з реальною конкурентоспроможністю і захищеними економічними перевагами».