金杨股份IPO：великих клієнтів важко повернути грошиzdefault

Правильний переклад:

Jinyang Share IPO: Великим клієнтам важко повернути гроші

або

Jinyang Share IPO: Складнощі зі справедливим розрахунком великих клієнтів

Найточніший переклад:

**Jinyang Share IPO: Труднощі зі збиранням платежів від великих клієнтів**

«Інвесторська мережа» Хоу Шуцинь

Редактор Ву Ює

Нові енергетичні автомобілі без сумніву є однією з найгарячіших галузей на ринку капіталу за останні два роки, серед яких з’явилося багато зіркових компаній, а навколо цього ланцюга виробництва та його підрядників багато підприємств також приєдналися до масового IPO. Вісмісцька компанія JinYang New Materials Co., Ltd. (далі — «JinYang»), є однією з них.

JinYang спеціалізується на дослідженні, виробництві та збуті точних структурних компонентів та матеріалів для батарей, зокрема корпусів для упаковки батарей, безпечних клапанів та нікелевих провідників. Наразі компанія уклала стабільні партнерські угоди з відомими підприємствами, такими як LG Chem та BYD (002594).

У 2019 році доходи та чистий прибуток JinYang зазнали певного зниження. Компанія пояснює коливання показників тим, що основний клієнт, BAK Battery, зазнав впливу зменшення державних субсидій на нові енергетичні автомобілі, що спричинило труднощі з поверненням коштів і виникнення безнадійних боргів. Однак у проспекті емісії частка безнадійних боргів у доходах виглядає недостатньою для такої пояснювальної версії.

У вересні 2020 року JinYang провела додаткове фінансування за ціною 16,49 юанів за акцію, після чого її оцінка становила 1,02 мільярда юанів. Якщо ж IPO буде успішним, оцінка JinYang досягне 2,633 мільярда юанів, але порівняно з вереснем 2020 року фінансові показники компанії залишилися без суттєвих змін.

«Чутлива до політики» галузь

За період з 2018 по вересень 2021 року (далі — «звітний період») JinYang отримала доходи у розмірі 608 мільйонів, 549 мільйонів, 754 мільйонів та 853 мільйонів юанів відповідно, а чистий прибуток — 40,62 мільйона, -26,72 мільйона, 68,43 мільйона та 112 мільйонів юанів. За цей час фінансові результати компанії зазнали значних коливань.

Особливо у 2019 році доходи JinYang знизилися порівняно з попереднім роком, а прибутки перейшли у збитки.

З точки зору бізнесу, частка у доходах від точних структурних компонентів для батарей стабільно становить близько 60%, що є основним джерелом доходу компанії. У 2019 році продажі цієї продукції зменшилися з 387 мільйонів до 213 мільйонів юанів, тоді як продажі іншого ключового напрямку — нікелевих провідників — зросли за той самий період.

Аналізуючи конкретно бізнес JinYang з виробництва корпусів для батарей, у 2019 році продажі корпусів значно знизилися з 344 мільйонів до 271 мільйона юанів. Це свідчить про те, що погані результати у цій сфері стали головною причиною падіння фінансових показників у 2019 році.

У проспекті JinYang пояснює зниження результатів у 2019 році впливом зменшення державних субсидій на нові енергетичні автомобілі та іншими факторами, зокрема, труднощами у веденні бізнесу та фінансовому обігу клієнтів у секторі літієвих батарей, таких як BAK Battery.

Хоча ці політичні зміни є короткостроковими факторами, після 2019 року доходи та чистий прибуток JinYang перевищили рівень 2018 року. Однак у галузі нових енергетичних технологій політичні коливання залишаються потенційною загрозою для компанії.

Ризики безнадійних боргів

У 2018 році BAK Battery була найбільшим клієнтом JinYang, забезпечивши продажі на 90,94 мільйона юанів, що становило 14,96% від загального доходу за той період.

Однак ця співпраця також спричинила значні дебіторські заборгованості. Наприкінці 2018 року борги від Zhengzhou BAK Battery Co., Ltd. (далі — «Zhengzhou BAK») та Shenzhen BAK Power Battery Co., Ltd. склали 57,55 мільйона юанів.

Ці борги створили потенційний ризик для фінансових результатів JinYang у 2019 році. Через труднощі з поверненням коштів від кінцевих автопроизводителів, BAK Battery почала затримувати платежі перед постачальниками.

У 2019 році JinYang провела тестування на знецінення дебіторської заборгованості та створила резерв у розмірі 50,16 мільйона юанів, з яких 33,57 мільйона припадає на борги від Zhengzhou BAK і Shenzhen BAK.

Щоб зменшити ризики, у 2019 році JinYang зменшила продажі BAK Battery до 24,34 мільйона юанів, що трохи менше, ніж продажі п’ятого за обсягом клієнта — Jinshan Industry, на 26,15 мільйона юанів.

Однак у 2020 році, коли галузь почала відновлюватися, BAK Battery знову стала третім за обсягом клієнтом JinYang із продажами 46,86 мільйона юанів.

Хоча галузь відновилася, залишки дебіторської заборгованості від BAK Battery у 2020 році зменшилися менш ніж на 200 тисяч юанів — з 38,20 до 36,62 мільйона юанів. На кінець вересня 2021 року ця сума зросла до 55,59 мільйона юанів, перевищивши рівень кінця 2018 року (40,49 мільйона).

Проте співпраця JinYang з BAK Battery не зменшилася: у період з 2019 по вересень 2021 року обсяг угод між ними зріс з 24,34 до 56,86 мільйона юанів.

Аналізуючи історію співпраці JinYang з BAK Battery, «Інвесторська мережа» виявила, що у 2018 році резерви на безнадійні борги становили 7,67% від дебіторської заборгованості, у 2019 році цей показник піднявся понад 20% і з того часу не знижувався.

Якщо зростання масштабів безнадійних боргів JinYang пов’язане з політичними змінами у галузі, то чому після 2019 року їх обсяг не зменшився, а навпаки — зростав? У контексті труднощів з поверненням коштів і високих масштабів безнадійних боргів, чому JinYang дозволяє BAK Battery розширювати співпрацю? Це питання, на які компанія має дати відповідь.

JinYang не є єдиною жертвою: BAK Battery також була позивана Continent Company (код 688005) за несплату майже 2 мільярдів юанів за поставки дочірньої компанії Hubei Continent і штрафних санкцій.

Велике навантаження на погашення боргів

За звітний період рівень заборгованості JinYang становив 56,73%, 56,66%, 50,11% та 53,86%. У той час як середній рівень для компаній-аналогів — 37,92%, 37,02%, 43,60% та 45,22%. Впродовж усього періоду JinYang демонструє вищий рівень заборгованості, ніж середньостатистичні компанії.

Компанія зазначає, що для підтримки виробничої діяльності вона була змушена збільшити банківські кредити, і короткострокові позики зросли на 42,01 мільйона юанів порівняно з попереднім періодом.

Щодо здатності погасити борги, JinYang пояснює, що наразі перебуває у фазі розширення бізнесу, тому потрібно постійно купувати основні засоби та будівельні роботи, що потребує залучення банківських кредитів. Це спричиняє високий рівень заборгованості та низькі коефіцієнти ліквідності.

На кінець звітного періоду у JinYang було близько 49,01 мільйона юанів готівки, тоді як короткострокові зобов’язання становили 204 мільйони юанів, що створює значний тягар щодо погашення боргів.

У рамках IPO JinYang планує випустити не більше 25% акцій, залучивши 658 мільйонів юанів для досліджень і виробництва високонадійних матеріалів для силових батарей, будівництва нових заводів та забезпечення оборотних коштів.

У проспекті JinYang визнає, що раніше компанія не мала достатніх фінансових інструментів для залучення капіталу, і якщо ця сума буде зібрана, її фінансові можливості значно покращаться, що допоможе знизити рівень заборгованості та підвищити здатність погашати борги. (Виробництво Think Finance)■