Позбавлення вартості понад 2,7 млрд юанів, China Resources Beer "розраховується" за придбанням білого спирту на десятки мільярдів, чистий прибуток минулого року впав майже на третину

Джерело статті: Times Finance Автор: Лінь Сіньлінь

Гігант пива оплатив за обіцянки “забарвити все в біле”.

Джерело зображення: Pexels

10 березня ввечері в Китаї провідна пивоварна компанія China Resources Beer (00291.HK) опублікувала попередження про прибутки, заявивши, що за підсумками 2025 року можливо отримати прибуток у розмірі приблизно 2,92-3,35 мільярда юанів, тоді як у попередньому році — 4,759 мільярда юанів, що є зниженням приблизно на 29,6-38,6% у порівнянні з минулим роком.

Це рідкість у розвитку China Resources Beer. За даними Times Finance, прибуток компанії у 2025 році може досягти найнижчого рівня за останні п’ять років.

Такий значний спад прибутку спричинений одноразовою великою знецінкою. У повідомленні компанії зазначено, що зменшення прибутку головним чином зумовлено знецінкою гудвілу приблизно на 2,79-2,97 мільярда юанів, яка була підтверджена після придбання 55,19% акцій компанії Guizhou Jinsha Jiaojiu Distillery Co., Ltd. (“Jinsha Jiuye”) 10 січня 2023 року.

З одного боку, компанія конкурує у сегменті преміум-пива з Budweiser і Carlsberg, з іншого — все ще зазнає тягаря від бізнесу з виробництва білого спирту. Після зміни керівництва минулого року, лідер внутрішнього ринку пива почав розбиратися з проблемами, закладеними раніше.

Після багатомільярдної купівлі — зростання гудвілу та його знецінення

Ця велика знецінка знову привернула увагу до скандальної покупки білого спирту на сотні мільярдів юанів три роки тому.

10 січня 2023 року China Resources Beer завершила передачу 55,19% акцій Jinsha Jiuye, офіційно ставши її контролюючим акціонером. Від оголошення про покупку до її завершення минуло лише троє місяців, і це стала найбільша угода у галузі білого спирту за останні роки.

Завдяки цій покупці China Resources Beer запровадила стратегію “пиво + білого спирту” і сподівалася використати свої сильні канали збуту пива для підтримки бізнесу з виробництва білого спирту. Крім того, прибутковість білого спирту вищою, що може підвищити загальний рівень прибутковості компанії та покращити структуру бізнесу. За фінансовим звітом за 2024 рік, валова маржа Jinsha Jiuye становить 68,5%, тоді як середній рівень у пивній галузі — близько 40%.

Перед покупкою “темна конячка” Jinsha Jiuye показувала хороші результати. За даними China Resources Beer, у 2021 році та першій половині 2022 року Jinsha Jiuye отримала доходи відповідно 3,641 мільярда та 2,001 мільярда юанів, а чистий прибуток — 1,315 мільярда та 670 мільйонів юанів.

Такі показники викликали очікування щодо майбутньої інтеграції.

Однак швидко з’явилися розчарування. Різні канали збуту та стратегії між пивом і білим спиртом, а також охолодження білого спирту в останні два роки, особливо у висококласних брендах Jinsha Jiuye, спричинили проблеми з запасами та ціновою конкуренцією.

За даними Times Finance, фінансові звіти China Resources Beer за останні роки показують, що розвиток бізнесу з білого спирту не має суттєвих зрушень. У 2023-2024 роках дохід від цього сегменту становив 2,067 та 2,149 мільярда юанів відповідно, а прибуток до оподаткування (EBIT) — 130 та 121 мільйон юанів. У першій половині 2025 року дохід склав 781 мільйон юанів, що на 34% менше попереднього року, а EBIT був збитковим у розмірі 152 мільйони юанів.

Варто зазначити, що основним постачальником білого спирту є Jinsha Jiuye. Через тривалі труднощі з показниками, у 2025 році China Resources Beer зробила знецінення гудвілу ціною 2,79-2,97 мільярда юанів.

У повідомленні компанії зазначено, що знецінення гудвілу Jinsha Jiuye викликане слабким попитом на білому спирті, скороченням споживчих сценаріїв і зменшенням споживання. Знецінення гудвілу — це зменшення вартості активів, сплаченої при купівлі, у разі зниження очікуваних майбутніх прибутків.

“Це в основному коригування завищеної оцінки при купівлі, щоб зняти ризики одним махом”, — зазначив анонімний фахівець у галузі білого спирту для Times Finance.

Одночасно, з моменту входу в компанію, керівництво Jinsha Jiuye зазнало кількох змін: за два роки тричі змінювався голова ради директорів і двічі — генеральний директор.

Неуспіх у розширенні білого спирту, збитки Jinzi

Ця велика знецінка фактично означає, що China Resources Beer одноразово позбавилася ризиків, пов’язаних із оцінкою та управлінням у рамках сотень мільярдів юанів, витрачених на покупку, і свідчить про можливий перехід компанії до стратегічного скорочення та коригування білого спиртового бізнесу.

27 червня 2025 року Хоусяо Хай подав у відставку з посади виконавчого директора та голови ради директорів; 3 вересня його змінив колишній президент Zhao Chunwu, і компанія офіційно перейшла під його керівництво.

Для Zhao Chunwu, окрім необхідності вести компанію у складних ринкових умовах, потрібно буде вирішити проблеми, що залишилися від білого спиртового бізнесу, який зазнав невдачі та не відповідав очікуванням.

За словами галузевих експертів, цей крок — швидке зняття історичного тягаря білого спирту, що знизить базу майбутніх показників і створить передумови для зростання, “одним махом знявши негатив”.

Однак для наступника Zhao Chunwu, крім Jinsha Jiuye, існує ще й інше навантаження.

За керівництва Хоусяо Хая, з 2020 року China Resources Beer активно входила у сегмент білого спирту, крім Jinsha Jiuye, придбавши 40% акцій Shandong Jingzhi White Spirit Co., Ltd. за 1,3 мільярда юанів і через стратегічні інвестиції — 49% акцій Jinzi Group, що дає їй 13,28% акцій Jinzi Jiu (600199.SH), ставши другим за значущістю акціонером і створивши портфель брендів із трьох основних типів — цзянь, фу і чжі.

Jinzi Jiu — один із “чотирьох золотих” брендів у провінції Аньхой. Останні роки його результати також погіршилися: у 2022-2024 роках компанія тричі поспіль не отримувала прибутку. У січні Jinzi Group опублікувала прогноз, що у 2025 році чистий прибуток буде від’ємним; у третій квартальній звітності за 2025 рік доходи склали 628 мільйонів юанів, що на 22,08% менше, а чистий збиток — 100 мільйонів юанів.

Ситуація з Jingzhi Jiuye ще більш делікатна. Як стартовий майданчик для входу China Resources Beer у сегмент білого спирту, компанія залишається здебільшого локальною, зосередженою на ринку Шаньдун.

За даними, оприлюдненими наприкінці 2019 року, у 2018 році Jingzhi Jiuye отримала доходи 1,248 мільярда юанів і чистий прибуток 6,275 мільйонів юанів; з моменту входу China Resources Beer у 2021 році конкретні дані не публікувалися.

Як справді налагодити співпрацю між пивом і спиртом і подолати проблеми інтеграції — найактуальніше питання для Zhao Chunwu.