Одноразова резервація дошкуляє результатам – чи не варто переглянути стійкість лідера CR Beer?

Виставка|Центр Візитів

Перевірка|Лі Сяоянь

10 березня China Resources Beer опублікувала попередження про результати за 2025 рік, прогнозуючи чистий прибуток у розмірі 2,92–3,35 мільярдів юанів, що на 29,6%–38,6% менше порівняно з попереднім роком, головною причиною є визнання зниження гудвілу компанії Jinsha Brewery на приблизно 2,79–2,97 мільярдів юанів. Короткострокові коливання результатів викликали інтерес ринку, але за даними видно, що це обережне бухгалтерське врахування циклічних ризиків у галузі та одноразове очищення ризиків. Основна діяльність пивоваріння стабільно зростає та продовжує високий рівень, стратегія преміалізації реалізується, а бізнес з виробництва білого спирту входить у період стратегічного коригування та глибоких змін. Довгострокова модель «пиво — опора, білий спирт — резерв» залишається чіткою, зберігається стійкість зростання та базовий ціннісний потенціал.

Основною причиною зниження прибутку є нематеріальні зниження гудвілу, а не погіршення операційного грошового потоку або прибутковості основного бізнесу. Якщо виключити вплив зниження гудвілу, очікуваний чистий прибуток China Resources Beer за 2025 рік становитиме 5,71–6,32 мільярдів юанів, що на 20%–32,8% більше порівняно з попереднім роком, демонструючи високоякісне зростання основного бізнесу. Зниження гудвілу спричинене глибокими коригуваннями у галузі білого спирту та скороченням споживчих сценаріїв, а очікування щодо операцій та прибутковості Jinsha Brewery не відповідали оцінкам злиття та поглинання. Компанія самостійно врахувала ці ризики, що демонструє прозоре управління та відповідальність за довгострокову цінність, а також усуває перешкоди для подальшого легкого розвитку.

Погляд на 2023 рік показує, що China Resources Beer придбала 55,19% акцій Jinsha Brewery за 12,3 мільярдів юанів, розширюючи присутність у сегменті соєвого спирту та просуваючи двовекторний розвиток «пиво + білий спирт», що відповідає трендам диверсифікації галузі та підвищення споживчої активності. Перед придбанням Jinsha Brewery швидко зростала: у 2021 році її дохід становив 3,641 мільярда юанів, чистий прибуток — 1,315 мільярда юанів, з високоякісною потужністю та брендовою базою. Після входу у компанію результати тимчасово зазнали тиску через циклічні фактори, такі як зниження запасів у галузі та цінові коливання, а також через інтеграцію каналів і ребрендинг. Це не є проблемою управління окремої компанії. У відповідь компанія швидко оновила керівництво, просувала зниження запасів, стабілізувала цінову політику та оптимізувала структуру продуктів, щоб реагувати на зміни ринку.

Стратегії розвитку таких компаній, як Jinzhongzi Brewery, також перебувають у періоді коригування. Після входу China Resources Beer компанія Jinzhongzi Brewery просуває реконструкцію продуктів, оновлення каналів та цифрову трансформацію, використовуючи мережу пивних точок для розширення охоплення. Хоча ще є збитки, робота з оновлення бренду та підвищення ефективності каналів поступово реалізується, закладаючи основу для повернення до прибутковості. Бізнес білого спирту тимчасово зазнає труднощів через міжгалузеву інтеграцію, циклічний тиск і стратегічні експерименти, але за підтримки ресурсів державних підприємств та платформи компанія продовжує додавати цінність у довгостроковій перспективі.

На відміну від тимчасових коригувань у бізнесі білого спирту, основний бізнес пива демонструє сильну стійкість і стає «опорою» результатів. У першій половині 2025 року дохід від пивоваріння склав 23,16 мільярдів юанів, що на 2,6% більше, ніж у попередньому році; обсяг продажів — 6,487 мільйонів гектолітрів, зростання на 2,2%; валова маржа підвищилася до 48,3%, що на 2,5 пункти відносно попереднього року, що свідчить про покращення якості прибутку. Стратегія преміалізації дає помітні результати: продажі продукції високого та вищого класу зросли більш ніж на 10%, продажі Heineken — двозначним числом, старе Snow — понад 70%, Red Jue — у двічі. Структурні зміни підвищують середню ціну та валову маржу, що допомагає протистояти конкуренції на ринку.

Зараз індустрія пива входить у зрілу фазу стабільного обсягу та структурних змін, де високий клас та інновації у сегменті крафтового пива стають ключовими напрямками. China Resources Beer зберігає фокус на преміум-сегменті, посилює позиції таких ключових брендів, як Heineken, розвиває унікальні крафтові напої та розширює роздрібні та ресторанні канали, співпрацюючи з платформами, такими як Meituan Flash Purchase, для розвитку сегментів громадського харчування та роздрібної торгівлі. Також компанія оптимізує виробничі потужності, суворо контролює витрати, знижує собівартість тонни продукції та підвищує ефективність витрат, зміцнюючи лідерські позиції у галузі. Навіть при конкуренції з новими брендами та входженням гравців із інших секторів, компанія з її масштабом, каналами та брендовим бар’єром зберігає позитивну динаміку зростання.

З стратегічної точки зору, зниження гудвілу — це ключовий крок у активній оптимізації активів та фокусуванні на довгостроковому розвитку. За останні роки компанія, базуючись на пиві, розширила діяльність у сегменті білого спирту, досліджуючи синергію двох категорій. Хоча галузь зазнала циклічних коливань, компанія завершила формування портфеля з соєвого спирту, ароматичних та інших типів, здобула досвід міжгалузевих операцій. У відповідь на зміни ринку компанія швидко коригує темпи: Jinsha Brewery звужує свою географічну присутність, зосереджуючись на регіональному розвитку, посилює цінове управління та цифровий контроль; Jinzhongzi Brewery скорочує асортимент, фокусується на ключових ринках та підвищує операційну ефективність, переходячи від масштабного розширення до зростання за якістю.

Короткострокові виклики не змінюють довгострокової логіки. Преміум-стратегія пива продовжує приносити плоди, забезпечуючи стабільний грошовий потік і прибутковість, що підтримує процес коригування білого спирту; бізнес білого спирту поступово повертається до позитивної динаміки через зниження запасів, цінові відновлення та управлінські покращення. Завдяки каналам, ланцюжкам постачання та ресурсам роздрібних сценаріїв, компанія просуває концепцію «інтеграції каналів пиво-білого спирту, спільного членства та сценарної взаємодії», що дасть довгостроковий синергетичний ефект. Визнання зниження гудвілу дозволяє усунути історичний тягар, зменшити невизначеність ринку та повернутися до раціональних оцінок і прогнозів.

Як лідер у галузі, China Resources Beer демонструє трансформацію китайської пивоварної індустрії від швидкого зростання до високоякісного розвитку. У конкурентному середовищі з наявним запасом ресурсів компанії потрібно зберігати основний бізнес, обережно диверсифікуватися, керувати циклічністю та дотримуватися довгострокової стратегії, щоб подолати коливання. Цього разу коливання результатів — це короткостроковий біль і можливість для стратегічного оновлення: зміцнення лідерства у сегменті пива, підвищення преміум-качеств, закріплення основ білого спирту та підготовка до відновлення. Двовекторний розвиток стає більш чітким.

Велике бачення. Одноразове зниження гудвілу не змінює основної цінності та потенціалу зростання China Resources Beer: зростання цін та обсягів у пиві, стабільність прибутковості, відкриття нових можливостей у преміум-сегменті та інноваціях каналів; білосніжний спирт проходить через коригування та очищення ризиків, управління та операційна оптимізація тривають. З відновленням циклу білого спирту та зростанням ефективності інтеграції компанії, формуватиметься довгострокова модель «стабільне зростання пива, відновлення білого спирту». China Resources Beer, завдяки стабільній діяльності, активним коригуванням та довгостроковому плануванню, пройде через галузеві цикли і досягне більш стійкого та високоякісного етапу розвитку, демонструючи стійкість лідера та довгостроковий ціннісний потенціал, що викликає впевненість ринку.