Другий етап "заміни боргу" має поступовий вплив, страхові інвестиції не відчувають системного тиску на зменшення позицій

Останнім часом на ринку з’явилися повідомлення про те, що «малі та середні страхові компанії через нову політику щодо платоспроможності зменшують позиції, що спричиняє коливання ринку».

У відповідь деякі фахівці галузі в інтерв’ю журналістам «Щоденних економічних новин» зазначили, що приписувати короткострокові коливання ринку головним чином «зменшенню позицій страхових активів» недостатньо. З одного боку, повна реалізація другого етапу системи ризик-орієнтованої платоспроможності (система «Риск-2») дійсно матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним і поступовим, а не викликаним короткостроковим пасивним зменшенням позицій; з іншого боку, «зменшення позицій малих і середніх страхових компаній, що спричиняє падіння ринку», швидше за все, є перебільшеним трактуванням локальних явищ і не має загальної пояснювальної сили.

«Зменшення позицій також має місце, але обсяг обмежений, тому не має підстав вважати, що це спричинено діями страхових компаній і є причиною падіння фондового ринку», — зазначив один із фахівців з інвестицій у страхові компанії. Аналізатор у брокерській компанії додав, що для великих і середніх страхових компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, фактичний тиск на зменшення позицій не є значним.

Раніше вже відбувалися поступові прояви впливу

Останнім часом посилилися коливання на ринках акцій і облігацій, і поведінка страхових активів, як основного джерела додаткових коштів, привертає увагу ринку.

Щодо чуток про вплив запровадження регуляторних правил другого етапу системи «Риск-2», аналітик з нефінансових секторів у China Securities, Ге Юсян, зазначив, що до кінця 2024 року перехідний період «Риск-2» буде продовжено до кінця 2025 року, а у 2026 році нові правила не будуть повністю запроваджені. Проект третього етапу «Риск-2» наразі проходить внутрішнє тестування регулятора.

У березні 2012 року Національна комісія з регулювання страхового ринку запустила проект створення системи ризик-орієнтованої платоспроможності в Китаї; у 2016 році перший етап «Риск-2» був офіційно запроваджений; наприкінці 2021 року Національний банк і регулятор страхового ринку опублікували «Правила регулювання платоспроможності страхових компаній (ІІ)», які з 2022 року почали застосовувати другий етап «Риск-2», а до кінця 2025 року страхові компанії повинні повністю їх впровадити.

Післядипломний викладач і професор з прикладної економіки Пекінського університету Чжу Цзюньшень у коментарі «Щоденним економічним новинам» зазначив, що в цілому, повна реалізація другого етапу «Риск-2» справді матиме важливий вплив на інвестиційну поведінку страхових компаній, але цей вплив є структурним і поступовим, а не викликаним короткостроковим пасивним зменшенням позицій.

Чжу Цзюньшень вважає, що нові правила спрямовані на посилення обмежень щодо ризиків від процентних ставок, ризиків капіталу та кредитних ризиків, і головна їх мета — повернути страхові компанії до орієнтації на баланс активів і пасивів (ALM), стимулюючи інвестиції перейти від «масштабного зростання» до «стабільного управління». Що стосується конкретних розподілів, то мова йде не про просте зниження частки активів у цінних паперах, а про перехід інвестицій у цінні папери з високою волатильністю і торгівельною орієнтацією до більш стабільних, з високими дивідендами активів. Також посилюється потреба у довгострокових облігаційних інвестиціях і вводяться більш високі вимоги до ризиків і капіталу для альтернативних інвестицій.

Ще важливіше, що з 2022 року другий етап «Риск-2» перебуває у фазі поступового засвоєння, і має перехідний період, тому його вплив уже поступово проявляється за останні кілька років і не концентрується у цей момент.

Зменшення позицій малих і середніх страхових компаній не є значним навантаженням

Чжу Цзюньшень також зазначив, що потрібно більш обережно ставитися до поширеної думки про те, що «малі та середні страхові компанії у першому кварталі через тиск платоспроможності зменшили позиції, що спричинило коливання ринку».

«З урахуванням реальної ситуації, окремі малий і середні страховики, які відчувають додатковий тиск на платоспроможність, мають високий рівень волатильності у своїх активах або обмежену ліквідність, дійсно можуть у певний період коригувати структуру активів, але це є індивідуальними випадками і не має характеру галузевої тенденції, а також не здатне створити системний тиск на зменшення позицій», — вважає він. За його словами, страхові фонди в цілому залишаються довгостроковими інвестиційними ресурсами, і їхній пасивний потік коштів визначає стабільне зростання у розподілі активів, а не високочастотну торгівлю. Водночас, обсяг активів малих і середніх компаній є відносно невеликим, і їхні маргінальні дії з коригування позицій мають обмежений вплив на ринок.

Ге Юсян також повідомив, що з об’єктивної точки зору, частина малих і середніх компаній може стикатися з певним тиском щодо виконання показників, але враховуючи, що «Риск-2» вводить контрциклічні коригування для ризик-факторів, пов’язаних із інвестиціями у акції, це знижує імпульс страхових компаній «гнатися за зростанням» і «продавати на падінні». Для великих і середніх компаній, які мають понад 70% капіталу і вже впровадили нові норми до кінця 2025 року, реальний тиск на зменшення позицій є незначним.

За даними Державної адміністрації фінансового регулювання, станом на кінець 2025 року, загальний обсяг використання коштів страхових компаній становить 38,5 трильйонів юанів, що на 15,7% більше ніж у 2024 році. З них близько 5,7 трильйонів юанів спрямовано у акції та фонди, що на 39% більше, ніж торік, і на 1,6 трильйонів юанів більше, ніж минулого року. Це включає нові інвестиції та зростання вартості активів.

За підрахунками China Securities, близько двох третин зростання зумовлені коливаннями ринкової капіталізації, а третина — активним збільшенням позицій. За прогнозами брокерської компанії, у 2026 році при нейтральних умовах обсяг додаткових інвестицій у акції та фонди становитиме приблизно 713,3 мільярдів юанів.