Наростити терпеливий капітал, точково зрошувати складні технології

新华社北京3月21日电 《中國證券報》21日刊發文章《壯大耐心資本 精準滴灌硬科技》。文章稱，“十五五”規劃綱要明確，完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技支持政策。這是解決資本逐利天然屬性與科創長跑之間的適配問題的有力舉措。

近期看，資本市場作為連接科技與產業的關鍵樞紐，正通過資金端、投資端、退出端“三端”協同發力，打通“科技—資本—產業”良性循環的“最後一公里”。長遠看，隨著全鏈條服務體系的不斷完善，這套政策組合拳有望讓耐心資本敢於長期陪伴創新，為培育新質生產力、加快高水平科技自立自強筑牢根基。

（資料圖片。新华社發）

讓資本敢於投早投小投硬科技

“一項顛覆性技術的攻關，往往需要數年甚至十餘年的持續深耕。這離不開科研人員的堅守，更需要能共擔風險、長期不退出的資本。”LP投顧創始人國立波認為，短期套利思維容易導致資本“避重就輕”，不願涉足早期硬科技領域，這正是此前科創企業融資難、融資慢的核心症結。解決這一問題的關鍵在於培育壯大耐心資本，完善體制機制和生態建設，讓資本跳出短期收益的束縛，與科創企業的成長周期同頻共振。

從金融體系的適配性來看，我國長期以間接融資為主，銀行信貸偏好抵押物與穩定現金流，難以匹配硬科技企業輕資產、高研發的特點。

北京大學博雅特聘教授田軒分析，顛覆性創新需實現從0到1的突破，股權類直接融資與之更適配。要筑牢科創金融根基，應大力發展直接融資，做強股權市場，構建與科技創新高度適配的現代金融體系。

耐心資本的形成，離不開穩定的政策環境與良性的回報生態。真正能陪伴硬科技成長的，不是短期投機資金，而是具備長期屬性、專業視野的主體，如政府引導基金、養老金、保險資金及專業創投機構。

光大證券首席宏觀分析師趙格格認為，壯大耐心資本旨在引導保險資金、養老金等中長期資金入市，改變市場短期化傾向；未來可能進一步放鬆制度約束，引導耐心資本加大權益配置。

“三端”協同推進

從近期政策部署來看，推動耐心資本發展已形成清晰的“路線圖”，即從資金端、投資端、退出端“三端”協同推進系統性改革。

資金端聚焦“引活水”，依托政策工具撬動社會資本集聚，緩解早期科創企業融資約束。今年政府工作報告明確提出“政府投資基金要帶頭做耐心資本”，為資金端發力劃定了核心方向。

田軒表示，各地應落實政府投資基金耐心資本定位，聚焦科技創新、產業升級與區域協調等長期目標，緊扣區域優勢產業布局，優先支持具有戰略意義的硬科技項目和專精特新企業。此外，在市場化運作、容錯機制與盡職免责制度、退出機制等方面也要加強機制和體系建設，切實提升基金運作效能與可持續性。

投資端聚焦“強聯動”，多渠道拓寬中長期創投資金來源，發揮國家級基金的引領作用。

在十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上，國家發改委表示，將會同財政部、人民銀行等部門，設立國家級併購基金，進一步暢通創業投資退出渠道，提高創投資本周轉效率，預計引導撬動各類資金規模超1萬億元。

中國銀河證券策略首席分析師楊超認為，從產業角度來看，國家級併購基金的設立，有望通過併購整合培育具有競爭力的龍頭企業。

退出端聚焦“暢循環”，拓展創投退出渠道，破解長期資本“投得進、退不出”的痛點。

中金公司研究部國內策略首席分析師李求索表示，監管部門近期提出，進一步拓展私募股權和創投基金退出渠道，這將重塑A股的資產供給格局。拓展私募股權和創投基金退出渠道有助於相關機構更順暢地實現資金回籠，從而繼續投資早期科技企業，提升創新資本的供給能力，打通“科技—資本—產業”的循環。

持續優化全鏈條服務體系

從長遠視角出發，政策“扶優、扶科”的導向日益清晰，資源配置正加速向優質科創企業傾斜，一個更加多層次、更具適應性的融資體系正逐步構建。

為更好地服務新質生產力，專家建議，錨定新質生產力核心賽道，搭建創新創業企業全鏈條服務體系。

中信建投證券非銀及金融科技首席分析師趙然建議，針對關鍵核心技術領域企業上市、併購重組常態化“綠色通道”機制，提前布局硬科技、新業態、新型消費、現代服務業等重點賽道，打通從早期創投聯動、Pre-IPO培育、IPO承銷、再融資服務到併購重組財務顧問的全周期服務閉環，深度對接國家級併購基金，暢通創投退出渠道，挖掘企業全生命周期的業務增量。

培育一流創投機構，實現耐心資本與硬科技資產的精准對接，同樣是優化全鏈條服務體系的關鍵一環。

上海國投董事長袁國華認為，應培育更多一流創投機構，讓其成為資本與產業、一级市場與二级市場協同聯動的關鍵紐帶，讓投資周期與企業發展周期更適配，推動科技創新結出更多產業碩果。

值得關注的是，耐心資本培育是一項系統工程，既需要一级市場的機制創新，也離不開二级市場投融資功能的協同配合。

田軒建議，優化中長期資金入市政策，放寬社保、保險等機構的權益投資比例限制，建立與長期收益目標相匹配的考核機制。（完）