Підвищення ставок неефективне, невтручання більш болюче, японський центральний банк стоїть перед важким вибором

Гонконгські фінансові новини — Японія довго прагне до досягнення сталого помірного інфляційного рівня для нормалізації монетарної політики. Різке зростання цін на нафту через геополітичний конфлікт в Ірані здається, може допомогти досягти цієї мети, але водночас спричиняє найменше бажану для Японії інфляцію, що зумовлена зростанням витрат.

Як економіка, що майже повністю залежить від імпорту нафти, Японія імпортує понад 90% своєї нафтової сировини з Близького Сходу, більша частина якої транспортується через Ормузську протоку. Загострення ситуації в регіоні безпосередньо загрожує її енергетичній безпеці, підвищуючи імпортні витрати та посилюючи тиск на слабкий японський ієну, що швидко передається на виробництво і споживання.

Аналітики оцінюють, що значне зростання цін на нафту підвищить споживчий ціновий індекс (CPI) Японії на 0,3-0,7%, а енергетика, як ключовий виробничий фактор, ще більше посилить загальний тиск на зростання цін.

Хоча у Японії є стратегічні запаси нафти, що покривають 254 дні споживання і здатні частково пом’якшити удар, вони не здатні змінити тенденцію зростання інфляції з боку пропозиції.

Саміт Японії та США: енергетична безпека Японії під тиском, пошук альтернатив США

Пасивна ситуація з енергетичною безпекою Японії стала очевидною під час нещодавнього саміту між прем’єр-міністром Японії та президентом США.

Прем’єр-міністр Японії Такасі Сіндзо та президент США Дональд Трамп провели близько півторагодинну зустріч у Білому домі. Трамп прямо зазначив, що понад 90% нафтових імпортів Японії залежить від Близького Сходу, і закликав Японію взяти на себе більшу відповідальність за безпеку навігації через заблоковану Ормузську протоку, а також висловив незадоволення тим, що США довго оплачують захист цієї важливої морської артерії.

Сіндзо засудив іранські атаки, наголосивши на важливості зниження напруженості, і пояснив, що через юридичні обмеження Японії існує складність у відправленні військових кораблів, але пообіцяв зробити все можливе в рамках закону для забезпечення безпеки судноплавства.

Обидві сторони погодилися підтримувати тісний діалог щодо безпеки Ормузської протоки, стабільності енергопостачання та ситуації в регіоні, а також домовилися про розширення співпраці з США у сфері енергетичного виробництва. Японія запропонувала спільний проект з резервування американської нафти, щоб диверсифікувати джерела постачання та зменшити енергетичні ризики.

Під час цієї зустрічі Трамп не висував вимог щодо збільшення витрат на оборону. Обидві сторони підтвердили намір просувати кілька спільних ініціатив для підвищення якості японсько-американського альянсу.

Зростання зарплат залишається слабким, позитивний цикл інфляції ще не сформувався

Після виходу Японії з негативної ставки у 2024 році, Банк Японії прагне до стабільної інфляції, зумовленої зростанням зарплат і попитом, намагаючись створити цикл, у якому зарплати і ціни підвищуються разом. Такасі Сіндзо також закликав Банк Японії відмовитися від інфляції, що зумовлена зростанням вартості сировини.

Однак реальність не така оптимістична: у 2025 році реальні місячні зарплати в Японії знизилися, і лише у січні 2026 року зросли незначно.

На тлі слабкого зростання зарплат, інфляція, зумовлена зростанням витрат, лише зменшує реальну купівельну спроможність населення і гальмує відновлення споживчого попиту, що суперечить початковим цілям монетарної політики. На даний момент, загальний рівень інфляції в Японії вже понад 45 місяців тримається вище цільового рівня 2%, лише у січні трохи знизився, а конфлікт у Близькому Сході створює нові ризики для зростання.

Центробанк у складній ситуації: підвищення ставок і підтримка зростання важко поєднуються

Глава Банку Японії Уедзі Казуо чітко заявив, що основна інфляція швидко наближається до цільового рівня 2%, але зростання цін має відповідати стабільному зростанню зарплат.

Водночас, тривале зростання цін на нафту погіршить торговельний баланс Японії і пригальмує економічне зростання.

Це ставить Банку Японії перед класичною дилемою: підвищення ставок може знизити інфляцію і підтримати ієну, але при цьому погіршить економічне відновлення; з іншого боку, збереження політики стимулювання для підтримки зростання може дозволити інфляції та імпортному зростанню цін, що посилить тиск на ієну.

Багато аналітиків вважають, що підвищення ставок матиме обмежений вплив на інфляцію, що зумовлена пропозицією, і Банку Японії швидше за все залишиться у режимі очікування, ніж поспішати з підвищеннями.

Додатково, існує три основні механізми зростання інфляції: перший — попит, що підвищується, наприклад, після пандемії, коли споживання стрімко зростає; другий — імпортна інфляція, яка в цьому випадку є основною, і підвищення ставок тут малоефективне; третій — надмірне емісійне зростання грошей, характерне для періодів, коли японський експорт становить значну частку ВВП, і виробники конвертують валюту всередині країни, що сприяє грошовій масі.

Основна логіка торгівлі ієною: три ключові фактори, що визначають тренд

Для торгівлі ієною важливо враховувати три головні змінні: перша — ситуація в Близькому Сході і динаміка цін на нафту, що безпосередньо визначає тиск на імпортну інфляцію; друга — результати весняних переговорів щодо зарплат у Японії, що впливають на реальну здатність до позитивного циклу інфляції; третя — політика Банку Японії у квітні, яка безпосередньо вплине на очікування щодо підвищення ставок і динаміку різниці у відсоткових ставках.

Короткостроково ієна підтримується очікуваннями валютних інтервенцій і ризик-апетитом, у середньостроковій перспективі — через дилеми монетарної політики, залежність від енергоресурсів і слабкість економічних фундаментів. Ймовірно, курс залишатиметься у широкому діапазоні, з ключовою зоною між 158 і 160.

(Діаграма долар/ієна, джерело: Змінити пристрій)

Час: 17:11 за Києвом, курс долара до ієни — 15.53/54.

(Редактор: Ван Чжичянг HF013)

【Ризик】Згідно з правилами валютного контролю, купівля і продаж валюти мають здійснюватися у банках або інших уповноважених державних торгових точках. Самовільна торгівля валютою, її фальсифікація, перепродаж або незаконне посередництво караються відповідно до законодавства.