Загострення іранської конфліктної ситуації посилює внутрішні розбіжності у Федеральній резервній системі США; високі ціни на нафту можуть привести до економічної рецесії в США

Американський Федеральний резервний банк цього тижня проводить двотижневе засідання з політики, а ціновий шок через війну в Ірані може ще більше посилити внутрішні розбіжності у ФРС щодо шляху підвищення або зниження ставок.

Колишній голова Федерального резерву штату Канзас, Естер Джордж, у інтерв’ю заявила: «Я сподіваюся, що вони більше не будуть зациклюватися на тому, коли знову почати знижувати ставки, оскільки, на мою думку, тенденція інфляції та інші фактори вже й так дуже невизначені».

«Зараз не час визначати нейтральний рівень ставки, оскільки в економіці занадто багато чинників, що можуть розвиватися в різних напрямках».

К кілька тижнів тому внутрішні дискусії у ФРС зводилися до питання, наскільки далеко ще досягне нейтральний рівень ставки — базова ставка, яка не стимулює і не стримує економічне зростання.

Тоді представники ФРС бачили, що економіка підтримується за рахунок податкових повернень, низьких цін на нафту, стабілізації ринку праці та зменшення впливу тарифів. Минулої осені ФРС тричі знижувала ставки для стабілізації ринку праці, і багато членів схилялися до тимчасового утримання ставок і спостереження за подальшою ситуацією. Голова ФРС Джером Павелл зазначив, що поточна ставка вже знаходиться в межах оцінки нейтральної ставки.

Зараз ситуація змінюється, і багато залежить від того, скільки триватиме війна в Ірані та скільки ще триматимуться високі ціни на нафту. Останні заяви Трампа суперечать одна одній: з одного боку, він каже, що війна з Іраном «завершиться дуже швидко», з іншого — що військові дії США триватимуть і далі. Він також зазначив, що запобігання ядерній програмі Ірану важливіше за внутрішні ціни на нафту.

Джордж сказала: «Навіть якщо конфлікт буде вирішено за один-два місяці, наслідки високих цін на нафту збережуться до осені цього року».

Вона додала, що споживчі витрати становлять 70% економіки США, і за останні п’ять років зростання цін уже створює тиск на споживачів, тому невелике потрясіння може спричинити скорочення витрат.

Інфляція залишається стійкою

Через ціновий шок у нафті інфляція у США вже п’ять років перевищує цільовий рівень у 2%, а торік через тарифи ціни ще більше зросли. Індикатор інфляції, який ФРС вважає пріоритетним — індекс особистих споживчих витрат (PCE), виключаючи волатильні енергетичні та харчові ціни, — на початку року залишався високим і становив 3.1%, переважно через зростання цін у сфері послуг. Перед початком війни в Ірані у лютому індекс споживчих цін (CPI) зріс на 2.5% у порівнянні з попереднім роком.

Однак головний економіст Wilmington Trust Луїк Тіллі вважає, що внутрішні дискусії у ФРС зосередяться на тому, чи слід послаблювати монетарну політику, тобто знижувати ставки нижче нейтрального рівня.

«Дослідження показують, що тривале високий рівень цін на нафту створює більше ризиків для зростання економіки, ніж для інфляції», — сказав Тіллі. — «ФРС буде діяти обережно, балансуючи ризики зростання цін і економічного сповільнення».

За його словами, якщо ціни на нафту залишатимуться на рівні 100 доларів за барель протягом трьох місяців, економіка США може опинитися на межі рецесії.

«Різке зростання цін на нафту у короткостроковій перспективі і тривалістю три місяці буде дедалі більше гальмувати економіку».

Однак колишній голова Федерального резерву штату Сент-Луїс і нинішній декан бізнес-школи університету Пурду Джим Бред не дуже турбується про вплив цін на нафту, оскільки США вже перетворилися з чистого імпортера на чистого експортера нафти.

«Америка достатньо самодостатня у нафті. З цієї точки зору, ціновий шок на нафту не повинен сильно вплинути на економіку США», — сказав Бред у інтерв’ю.

Щодо інфляції, він прогнозує її зростання, але основна інфляція без урахування харчових продуктів і енергетики залишиться стабільною, і очікування інфляції залишаються незмінними.

«Члени ФРС будуть почуватися впевнено і вважатимуть, що очікування інфляції не зазнають значних змін», — сказав він. — «Хоча це глобальна проблема, за поточною інформацією, я вважаю, що США не дуже сильно постраждають».

Джордж прогнозує, що зростання цін на нафту приверне увагу ФРС до інфляції, але водночас виникне думка, що це тимчасовий ціновий шок, і ФРС може вирішити його ігнорувати.

Тіллі зазначив, що історично, якщо ціновий шок зумовлений пропозицією, він зазвичай не підвищує базову інфляцію і навпаки гальмує зростання економіки.

Деякі політики можуть залишитися при своїй позиції щодо зниження ставок, тоді як інші, більш обережні щодо інфляції, можливо, відкладуть подальше зниження ставок до наступного року.

Збереження ставок на рівні — ймовірно, основна стратегія

На попередньому засіданні, незважаючи на те, що деякі члени вважали, що якщо інфляція знизиться, подальше зниження ставок буде виправданим, інші виступали за двонапрямну політику щодо майбутніх ставок: якщо інфляція залишатиметься вище 2%, підвищення ставок також може бути доцільним.

Трейдери наразі оцінюють, що ринок очікує зниження ставок лише у грудні, і цього тижня ймовірність збереження ставки в діапазоні 3.5–3.75% залишається високою.

На цьому засіданні представлять квартальний «точковий графік», що показує очікування кожного члена щодо кількості знижень ставок у найближчі два роки. Однак Тіллі з Wilmington Trust вважає, що через високі ціни на нафту, вплив тарифів і сильний ринок праці, цінність цього графіка зменшується.

«У внутрішніх дискусіях у комітеті існує значна поляризація, і очікування щодо точкового графіка будуть дуже розкидані», — сказав Тіллі. — «Зараз важко робити прогнози, оскільки всі основні чинники швидко змінюються, тому очікування щодо точкового графіка будуть дуже різними».

Тіллі вважає, що ринок праці у США не стабільний, а швидше за все, застопорився. Він прогнозує, що цього року ФРС знизить ставки тричі через слабкість ринку праці і переоцінені дані ВВП.

Джордж також вважає, що ринок праці «на тонкому льоду», і ФРС доведеться лише чекати.

«Хоча рівень безробіття низький, ФРС наразі не має впевненості у своїх двох основних мандатах», — сказала вона.