Акціонери "猴茅" скорочують позиції, викликаючи емоційну реакцію, а трьократний прибуток від повернення не слід ігнорувати

AI-акції: як昭衍新薬 доводить свою довгострокову конкурентоспроможність за умов зниження акцій?

Те, що справді визначає долю компанії, — це не одна-дві хвилі тиску на продажі, а здатність пройти через цикли та мати міцну базову конкурентну позицію.

Видавництво | Час читання

Редактор | Лі Сяоян

Нещодавно компанія, відома як “Мавпа Мао”, —昭衍新薬 — була піднята на п’єдестал уваги через оголошення про “чисте” зменшення частки акцій, що викликало різкі коливання капіталу, а ціни акцій A- та H-типів одночасно зазнали тиску, і емоції швидко посилилися 17 березня. Однак, коли галас вщух, раціональна інвестиційна логіка починає знову домінувати: чи це ознака зміни фундаментальних показників, чи неправильно інтерпретована капітальна стратегія?

Якщо розглядати цей процес у довгостроковій перспективі, ця хвиля зменшення частки акцій більше схожа на “звичайний” елемент інвестиційного циклу. 顾曉磊 і 顾美芳 — ранні інвестори, які увійшли до компанії ще до IPO, — мають понад восьмилітній період володіння. У 2017 році, під час IPO, їхні частки становили відповідно 8,80% і 6,03%, що робить їх третім і четвертим за величиною акціонером; перед цим зменшенням їхні частки знизилися до 2,7251% і 1,3775%. Іншими словами, за останні вісім років їхній сумарний обсяг зменшення склав понад 10 відсоткових пунктів, і це “чисте” зменшення більше нагадує довгостроковий вихід із позиції, а не раптовий відхід.

Разом із тим, стабільність у сфері контролю не була порушена. Частка зменшення 周志文本 — лише 1,99894%, і переважно через великі угоди, що мають мінімальний вплив на вторинний ринок; після завершення зменшення вони й далі зберігають абсолютний контроль разом із夫婦冯宇霞. Компанія швидко внесла корективи, зменшивши запланований обсяг зменшення з 4,1026% до 3%, і залучила канали великих угод для розподілу тиску. Аналізуючи структуру угод і капіталу, можна зробити висновок: хоча на пропозиційній стороні дійсно відбувається тимчасове збільшення обсягів, це ще не торкнулося ключових аспектів корпоративного управління та контролю.

Проте, протилежність емоціям — це сигнали, що вказують на перелом у фундаментальних показниках компанії. За прогнозами фінансових результатів, у 2025 році чистий прибуток, що належить материнській компанії, становитиме від 233 до 349 мільйонів юанів, зростаючи на 214–371%, а чистий прибуток за винятком особливих статей — ще більшою мірою, на 945,2–1467,7%.

Основний внесок у прибутковість роблять біологічні активи. За даними, у 2025 році прибуток, зумовлений переоцінкою біологічних активів, становитиме приблизно 452–499 мільйонів юанів. Ключовим фактором переоцінки біологічних активів є зростання цін на лабораторних мавп. Як основний виробничий елемент для доклінічних досліджень, постачання лабораторних мавп має тривалий цикл розширення — 3–5 років, тоді як попит тісно пов’язаний із темпами розробки інноваційних ліків. З 2025 року, у зв’язку з покращенням глобального фінансового середовища для інноваційних препаратів, попит на доклінічні дослідження значно зріс, і баланс між попитом і пропозицією знову став напруженим. За даними ринку, наприкінці 2025 року ціна на крабових мавп піднялася до 120–130 тисяч юанів за особину, що є суттєвим відскоком від мінімальних рівнів, і деякі організації вже заклали виробничі потужності на першу половину 2026 року.

Гнучкість昭衍新薬 у цьому циклі зумовлена її масштабними ресурсами. На кінець 2025 року кількість лабораторних мавп у компанії перевищила 50 тисяч, з них понад 3000 — генетично редаговані, що робить її однією з найбільших у країні компаній CRO із власним поголів’ям. Крім того, компанія має близько 3000 дозволів на експорт на рік, що становить приблизно 15% від загальної кількості в країні. Ці дані свідчать, що компанія здатна не лише внутрішньо поглинати коливання попиту, а й перетворювати ресурси у зовнішні доходи. У періоди напруженості попиту ця “ресурсна” характеристика значно підсилює прибутковість.

Якщо детальніше розглянути довгострокову конкурентоспроможність компанії, видно, що її переваги — це не окремі прориви, а багатовекторне поєднання. По-перше, у сфері відповідності стандартам компанія має сертифікати NMPA (Китай), FDA (США), OECD (Європа), PMDA (Японія) та MFDS (Корея), а також сертифікат AAALAC щодо добробуту тварин, що робить її однією з небагатьох у країні з “глобальним пропуском” для оцінки безпеки. Створення системи GLP зазвичай триває 2–3 роки і вимагає постійних перевірок, що створює бар’єр для швидкого копіювання нових гравців.

По-друге, у сфері досвіду компанія реалізувала понад 2300 проектів оцінки безпеки ліків, з них понад 1300 — біологічних препаратів, і є однією з лідерів у країні за кількістю проектів у таких передових сферах, як CAR-T, ADC і генно-інженерні терапії. Доходи від біофармацевтичного бізнесу становлять понад 60%, а рівень валової маржі — вище за середньоіндустріальний. Наприклад, дані щодо продукту CAR-T від легендарної компанії, що пройшов оцінку, безпосередньо підтримують схвалення FDA, а такі “зразкові” проекти мають значний кредитний пріоритет у тендерах.

Ще один аспект — потужності та замовлення. До 2025 року площа лабораторних приміщень компанії перевищила 100 000 м², що вдвічі більше, ніж у 2022 році; кількість нових замовлень за рік зросла на 13,3%, з них понад 50% — у сферах ADC і малих нуклеїнових кислот. Щодо грошового потоку, у перших трьох кварталах 2025 року чистий грошовий потік від операцій склав 266 мільйонів юанів, що свідчить про здатність компанії самостійно генерувати прибуток навіть у період низьких цін і забезпечувати подальше розширення виробництва та інвестиції у R&D.

У контексті галузі, відновлення昭衍新薬 — це не ізольоване явище. За оцінками галузі, у 2026 році глобальний ринок доклінічних CRO досягне 33,25 мільярдів доларів США із середнім зростанням близько 10% у рік; у Китаї цей ринок оцінюється приблизно у 52,86 мільярда юанів із середнім зростанням 14,2%, що значно вище світового рівня. Попит зумовлений зростанням інноваційних ліків у країні, а пропозиція — після двох років очищення — стала більш раціональною, ціни стабілізувалися. У такому контексті провідні компанії з відповідною кваліфікацією, ресурсами та масштабами швидко повертають замовлення.

Загалом, ринок повернеться до здорового глузду. Для昭衍新薬 цей коливання, викликане зменшенням частки акцій, — це, можливо, лише короткочасний “шум” на шляху до нових темпів зростання, типовий, але тимчасовий. Коли тиск на продажі зменшиться, визначальними для оцінки компанії залишаться ті самі вагомі показники: понад 50 тисяч лабораторних мавп, 2300 проектів оцінки безпеки, п’ять GLP-сертифікацій і зростаючий попит у галузі.

Лише моя особиста думка, для ознайомлення.