Витрати на ШІ просто стають все дивнішими

Штучний інтелект повсюди. Тому Кремнієва долина почала купувати більше чипів і будувати більше серверних ферм. Але тепер вона почала переробляти цілі сектори економіки навколо апетиту ШІ. Технології дійшли до рівня з газовими турбінами, суверенними фондам багатства, реактивними двигунами та багатомільярдними суперечками щодо того, чи правильним був шлях, яким йшли у створенні моделей, і чи не було все це помилкою.

Сусідні галузі все частіше прокидаються і виявляють, що їх залучили до економіки ШІ. Стартап з розробки надзвукових літаків отримав замовлення на 1,25 мільярда доларів для живлення дата-центрів ШІ. Google $GOOGL -2.00% придбав енергетичного розробника. Meta $META -2.15% допомогла перетворити дата-центр у Луїзіані на приватний борговий проект вартістю 27,3 мільярда доларів. А Ян Лекун, після років наполегливих заяв, що улюблені припущення Кремнієвої долини щодо ШІ мають межі, зібрав 1,03 мільярда доларів на дослідження «світових моделей».

Капітал, що вкладається у ШІ, все ще купує знайоме обладнання. Але він також починає заходити у незвичні території з впевненістю багатої галузі, яка стає ще багатшою і вже перестала питати, чи належить щось до історії про ШІ, і почала питати, чи можна швидко пристосувати це до історії ШІ, щоб отримати більше влади або часу. Кремнієва долина не обирає між «масштабувати ще більше» і «парадигма великих мовних моделей є ідеологічно зламана». Той самий екосистемний механізм виписує чеки лабораторіям, що купують гігаватні обчислювальні потужності, і лабораторіям, що стверджують, що передбачення наступного токена не приведе до створення широкопрофесійних агентів.

Антиклуб все ще фінансується казино-грошима.

Довгий час капітальні витрати на ШІ були легко уявними. Більше GPU. Більші кластери. Ще одна пустеля або кукурудзяне поле, призначене для дата-центру розміром з невелике місто. Звичайно, ця картина ще існує. Минулого тижня Mira Murati’s Thinking Machines закріпила принаймні один гігават систем наступного покоління Vera Rubin від Nvidia $NVDA -3.28%, достатньо обчислювальної потужності, щоб оцінити її в близько 50 мільярдів доларів. World Labs Фей-Фей Лі зібрала ще 1 мільярд доларів на «просторовий інтелект». Safe Superintelligence (SSI), ще невизначений проект Іллі Сутскевера, зібрав 2 мільярди доларів при оцінці у 32 мільярди — хоча й без публічного продукту. Навіть у цьому є свій «горячий» темп. Відступники мають свої капітальні структури.

Чеки стають більшими, безперечно. Але гроші починають нервувати. Вони тепер спрямовуються на конкуренційні теорії, екзотичні структури, суміжні галузі та будь-який корпоративний костюм, що отримує більше електрики, землі, важелів або опцій у системі. Багатомільярдний бум витрат на ШІ вже не такий акуратний. Він втратив акуратний корпоративний силует, яким був рік тому, і тепер поводиться як галузь із надлишком грошей, заблокованими вузлами та все більш імпровізованим розумінням того, що саме тепер вважається інфраструктурою ШІ.

Зрілі витрати зазвичай так і роблять. Вони поширюються. Вони імпровізують. Вони шукають ресурси. Вони колонізують суміжну економіку. Тепер ШІ досяг тієї частини своєї історії.

Дивніші способи витрат

Кремнієва долина раніше витрачала на ШІ за старою традицією: купувати чипи, будувати кластери, заливати бетон, говорити Уолл-Стріт, що майбутнє потребує більшого серверного залу. Сьогоднішній бум виглядає так, ніби він вийшов із-під контролю. Всі знають, що цифри перебільшені. Але гроші приходять у форматах, які ще рік тому здавалися б цілком абсурдними.

Murati’s Thinking Machines вже має промислові обчислювальні потужності, ще не маючи багато публічних доказів того, який продукт виправдає цю інвестицію. Лекун’s AMI переслідує світові моделі і каже, що шлях з великими мовними моделями до людського рівня інтелекту — «повна нісенітниця», збираючи мільярд доларів на теоретичну альтернативу вже існуючій (і дуже реальній) домінуючій архітектурі. World Labs будує навколо просторового інтелекту та 3D-моделей світу. SSI перетворила преміум-фондаторство у капітальну подію масштабу, що виглядала б сюрреалістично для звичайного стартапу — і знову майже нічого не говорить публічно.

Ці альтернативи не з’являються як тонка, скептична корекція надмірностей. Вони мають мільярдерські апетити. Два головні напрямки AMI — обчислювальні ресурси та таланти. Інвесторський список World Labs включає AMD -1.92% і Nvidia. Той самий бум, той самий океан грошей, але дуже різні припущення щодо того, що має купити ці гроші.

Одна сторона каже, що гонка за ШІ потребує промислових обчислювальних потужностей. Інша — що гонка може потребувати зовсім іншої карти. Інвестори, природно, вирішили фінансувати обидва. Уже багата галузь фінансує все більш дивні способи залишатися близько до того, що насправді є інтелектом.

Коли чеки починають надходити на кожен можливий шлях — гігантські кластери, світові моделі, просторовий інтелект, місячні проекти засновників — ця «божевільна» витрата починає звучати так само тривожно, як і амбіційно. Savita Subramanian з Bank of America $BAC +0.32% сказала, що інвестори «купують мрію».

S&P Global $SPGI -0.40% зафіксувала рекурсивний аспект усього цього, зазначивши, що «кругові угоди з інфраструктури панують». Гіганти хмарних сервісів і постачальники чипів вкладають гроші у стартапи, стартапи повертають ці гроші у хмару та обчислення, і вся система починає виглядати як дуже дорогий зворотній зв’язок із кращим брендингом. Згідно з S&P, компанії ШІ стають «активно-орієнтованими», поводячись більше як оператори інфраструктури, ніж класичні софтверні компанії. Це кардинальна зміна.

Дивніші способи будівництва

Якщо ставки стали дивнішими, то й фізичне та фінансове обладнання під ними стало ще дивнішим. Moody’s нещодавно повідомила, що Amazon $AMZN -1.62%, Meta, Alphabet, Microsoft $MSFT -1.84%, і Oracle $ORCL -3.76% накопичили зобов’язання щодо майбутніх оренд дата-центрів на суму 662 мільярди доларів, які ще не відобразилися у балансі. Галузь почала розглядати примітки як майданчики для наступного етапу розширення. Серверний зал перетворюється на проблему структури капіталу.

Sightline Climate стежить за 190 гігаватами потужності у 777 великих дата-центрах і AI-заводах, оголошених з 2024 року. З 16 гігаватів, запланованих до запуску у 2026 році, лише близько п’яти гігаватів фактично будуються; близько 11 гігаватів залишаються на стадії оголошень без видимих ознак будівництва. До половини проектів дата-центрів цього року можуть бути затримки. Розвиток все ще зростає. Так само зростає і фантазія щодо графіків. Потік проектів почав нести багато бажаного мислення.

Campus Hyperion Meta показує, наскільки дивним може виглядати розвиток, коли він повністю дозріває. Компанія уклала фінансову угоду на 27 мільярдів доларів (найбільший у історії приватний борг) з Blue Owl Capital для лузіанського об’єкта. Meta зберегла 20% частки, Blue Owl — 80%, і структура дозволила перенести проект з балансу Meta, хоча компанія отримала потрібний їй кампус. Це приватний кредит, спільна інвестиційна структура та інфраструктурне фінансування у стилі худі, що намагається видавати себе за платформу.

Компанії ШІ все більше рухаються вгору по ланцюгу, бо чекати з корисністю стало надто повільно для ведення гонки озброєнь.

Alphabet погодився купити Intersect за 4,75 мільярда доларів готівкою та боргом, залучаючи розробника енергетичних і дата-центричних рішень у сферу Google. OpenAI і SoftBank інвестували по 500 мільйонів доларів у SB Energy; OpenAI спершу підписала оренду на 1,2 гігавата для першої розбудови Stargate, але вона була скасована. Звичайний бюджет на технології закінчується «забезпеченням потужності». Цей — набагато більш амбітний — бюджет рухається далі, до тих, хто може забезпечити землю, генерацію, енергію та кампуси.

Плани щодо сайтів також починають звучати дивно. Data Center Frontier повідомляє, що на місцевому рівні генерація вважається основною інфраструктурою у деяких сегментах ринку. Longer-range vision Crusoe включає менші дата-центри для обробки висновків по всій країні, деякі з них працюють цілком на власних електромережах із сонячною енергією та акумуляторами. Підключення до мережі, колись проблема комунальних служб, знову з’являється як елемент дизайну продукту. Потужність ШІ тепер супроводжується побічними завданнями у будь-якій формі електрики, яка може з’явитися вчасно.

Більшість цього розвитку тепер відбувається у вигляді гігантських оренд, структурованих угод з обладнанням, приватних кредитів і капітальних структур, які раніше більше пасували до аеропортів, трубопроводів і комерційних електростанцій, ніж до тренування моделей. Таблиці та підстанції почали ділити один стіл. ШІ вже не обов’язково потребує лише обладнання. Йому потрібне фінансування, достатньо хитре, щоб постійно подавати обладнання на ринок із надлишком попиту і вузькими місцями.

Дивніші речі, що стануться

Потім навколишня економіка починає змінюватися за видами. Ідентичність Boom Supersonic базувалася на романтиці, швидкості (і дуже багато), і фантазії зробити авіаперевезення знову гламурним. Crusoe замовив 29 турбін у рамках стратегії енергопостачання на 1,21 гігават для AI-кампусів. Baker Hughes $BKR -0.59% підписалася на постачання відповідних генераторів. Витрати на ШІ зросли настільки, що авіаційні компанії отримали другий шанс виступити як замінники комунальних послуг. Ринок має жорстке почуття гумору.

Виробники акумуляторів для електромобілів переобладнують фабрики для виготовлення модулів зберігання для дата-центрів ШІ, оскільки їхній основний ринок охолов. Майнер Bitcoin перетворює серверні парки у дата-центри ШІ, спираючись на доступ до електроенергії та залишки інфраструктури після криптовалютного похмілля. Williams, компанія, що займається трубопроводами, розглядала можливість купівлі газових активів, щоб запропонувати гіперскейлерам повний пакет палива, транспорту та енергії; у неї вже є проект у Огайо на 440 МВт, пов’язаний з Meta, і ще два проекти в Огайо вартістю близько 3,1 мільярда доларів. ШІ швидко залучає нових постачальників швидше, ніж старі можуть будувати.

Бум інвестицій у ШІ не просто розширюється. Розширення — це нудна частина. Гроші тепер приходять у вигляді гігантських ставок на конкуренційні теорії, оренд, облігацій і гарантій, придбань енергетичних компаній, турбін, перероблених реактивних двигунів, логіки трубопроводів, приватних енергетичних проектів. Такий масштаб витрат захоплює сусідні бізнеси, балансові звіти, політику і ланцюги постачання.

Коли бум залучає авіаційних інженерів, виробників батарей, ядерних прагматиків, проповідників світових моделей і суверенних фондів у один рядок, форму цього вже важко приховати. Капітальні витрати на ШІ все ще купують чипи, бетон і охолоджувальні башти. Але вони також з’являються у дивних місцях і формах, бо базовий апетит перевищив межі акуратної версії себе. Бум із достатньою кількістю грошей і терпіння починає гнути навколишню економіку, доки хтось, десь, не вирішить, що тепер він у бізнесі ШІ.

Чипи були лише початковою ставкою. Тепер список покупок ШІ став дивним. Будівництво дивним. І компанії, що з ним пов’язані, теж стали дивними.