Як енергетичний шок може зірвати бум штучного інтелекту

ЛОНДОН, 19 березня (Reuters Breakingviews) — Запитайте інвесторів, чого вони найбільше бояться, і, ймовірно, вони згадають про тривалу кризу в Ірані або про сплеск штучного інтелекту. Однак найстрашнішою можливістю, яка все більше здається ймовірною, є те, що перше призведе до другого.

ШІ став синонімом оптимістичних поглядів на світову економіку, а отже, і на акції. Це особливо помітно у Сполучених Штатах, де розташовані головні “гіперскейлери” — Alphabet (GOOGL.O), Microsoft (MSFT.O) та Amazon.com (AMZN.O) — які вкладають сотні мільярдів у дата-центри, а також гіганти чипів, такі як Nvidia (NVDA.O), Advanced Micro Devices (AMD.O) та Intel (INTC.O). Ці капітальні витрати, разом із витратами на програмне забезпечення та дослідження, становили 39% зростання ВВП США за перші три квартали минулого року, порівняно з 28% під час буму доткомів, згідно з даними Федерального резерву банку Сент-Луїса. Окрім безпосереднього стимулювання інвестицій, ШІ обіцяє допомогти компаніям отримувати більше продуктивності з кожного працівника. Цей приріст продуктивності може стати ключовим драйвером зростання для Заходу, де ринки праці охолоджуються.

Рейтерс Інформаційний бюлетень про Іран тримає вас у курсі останніх подій та аналізу війни в Ірані. Підпишіться тут.

Удар США та Ізраїлю по Ірану та відповідь Тегерана ризикують зіпсувати цю мрію. Через фактичне закриття Ормузької протоки ціна на нафту стабілізувалася приблизно на рівні 100 доларів за барель. Тим часом ціна на природний газ на голландському хабі TTF, який є орієнтиром для важливого енергоресурсу в Європі, піднялася понад 50 євро за мегават-годину у порівнянні з 30 євро наприкінці лютого. Це підсилює ризик інфляційного шоку, подібного до того, що стався після вторгнення Росії в Україну у 2022 році. Ще гірше, це може навіть означати “стагфляцію” — інфляцію та рецесію одночасно, подібно до 1970-х.

Якщо ця історична аналогія справедлива, то перспективи продуктивності виглядають похмуро. Щорічне зростання виробництва на годину в США у 1960-х перевищувало 3%. Потім арабське нафтове ембарго та іранська революція знизили цей показник до середнього рівня 0,4% у період з 1977 по 1982 роки. Зниження купівельної спроможності домогосподарств призвело до зменшення споживання. Це змусило компанії боротися з падінням споживання та дорожчанням енергії, що спричинило зниження завантаженості фабрик з 89% у листопаді 1973 до лише 71% у травні 1975.

Що особливо важливо для сучасного випадку з ШІ, так це те, що зниження доходів також змушує керівників скорочувати інвестиції та відмовлятися від планів впровадження нових технологій. Основна економічна концепція тут — “капітальне поглиблення”, що означає зростання співвідношення машин до працівників з часом через автоматизацію. У 1970-х роках темпи зростання цього співвідношення почали суттєво сповільнюватися у багатих країнах, згідно з даними Penn World Table, що свідчить про те, що компанії скорочували інвестиції у фабричне обладнання. Аналогічно, у 2026 році керівники можуть зменшити програми впровадження ШІ, що супроводжуються високими витратами на хмарні обчислення та консультаційні послуги.

В Організації економічного співробітництва та розвитку економіст Крістоф Андре проаналізував статистику, щоб підтвердити ідею, що дорожча енергія знижує продуктивність. У статті 2023 року, яку він співавторив, досліджували 22 країни з 1995 по 2020 рік і виявили, що кожне зростання цін на енергоносії на 10% пов’язане з 1% зниженням трудової продуктивності. Важливо, що “м’які” підвищення змушували компанії інвестувати у енергозберігаюче обладнання, що з часом підвищувало продуктивність. Але “сильні” шоки мали тривалий негативний ефект.

Насправді, незважаючи на відновлення зростання продуктивності у США у 1980-х, воно залишалося нижчим за рівень до кризи 1970-х. Однією з причин є те, що капітальні витрати у енергомістких галузях — хімічній, металургійній та комунальній — зазнали постійного удару: їх частка у ВВП з 4,1% у 1979 році знизилася до 2,2% у 2004 році. Окремі компанії не обов’язково скорочували витрати, але їхній обсяг виробництва зменшився відносно економіки. Коли енергомісткі товари стають дорогими, споживачі купують їх менше.

Цей феномен повторюється в Європейському Союзі, де промислове виробництво знизилося на 13% з 2022 року. Особливо постраждали хімічна галузь, яка навіть до війни в Ірані демонструвала ознаки відновлення. Серед компаній, що закрили заводи останніми роками, — британська INEOS і німецька BASF, які у середу оголосили про підвищення цін на деякі продукти в Європі через зростання витрат.

Звісно, багато з цього зниження енергомістких галузей Заходу було зумовлено глобалізацією після 1980-х та масовим перенесенням виробництва до Китаю. Також революція сланцевої газової промисловості в США перетворила країну на експортера енергії. Це підвищує ймовірність того, що внутрішні інвестиції місцевих нафтових і газових компаній, прагнучих отримати прибуток від $100 за барель, допоможуть компенсувати збитки в інших сферах найбільшої економіки світу.

Проте енергетичний шок — погана новина для надзвичайно енергомісткого сектору ШІ. За прогнозами Міжнародного енергетичного агентства минулого місяця, дата-центри мають становити майже половину зростання кінцевого споживання електроенергії в США у період з 2025 по 2030 рік. Значна частина цього має підтримуватися за рахунок прискорення виробництва газу.

Це ставить під сумнів заплановані витрати у $3 трильйони на нові дата-центри протягом наступних п’яти років, згідно з прогнозами компанії з нерухомості JLL. Частка боргу у цих витратах, яка швидко зростає, стане дорожчою, якщо центральні банки підвищать ставки для стримування інфляції. Приватна кредитна індустрія, яка стала ключовим елементом фінансування дата-центрів, зараз переживає хвилю виведення коштів через побоювання, що ігрища з позиками зайшли занадто далеко.

Звісно, одна з головних переваг великих мовних моделей полягає в тому, що, хоча вони споживають багато енергії під час навчання, кожен додатковий токен споживає відносно мало. Навіть у світі з високими цінами на електроенергію, для компанії може бути дешевше використовувати модель ШІ, ніж наймати більше працівників у офісі, де потрібно опалення та освітлення. Так само, підвищення цін на нафту може стимулювати компанії ШІ вкладати у проекти з виробництва та зберігання енергії.

Проте історія свідчить, що кризи, подібні до нинішньої, можуть завдати довгострокової шкоди енергомістким галузям. Технологічні революції здаються суто науковими проривами, але насправді дуже залежать від макроекономічного середовища. Поточна ситуація стала ще складнішою.

Слідкуйте за Джоном Сіндреу на X та LinkedIn.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування Ліамом Праудом; Виробництво Стрейзанд Нето