Коли завершиться поточне здорове коригування у A股? Прийшли стратегії десяти найбільших брокерів

Центральне фінансове агентство 22 березня (редактор Ласень) Найсвіжіші стратегічні погляди десяти провідних брокерських компаній, наведені нижче:

Ціньхай цінь: Основні суперечності щодо впливу конфлікту на Близькому Сході. Від квітня будуть поступово з’являтися відповіді

Щодо основних суперечностей щодо впливу конфлікту на Близькому Сході, після квітня з’являться відповідні відповіді. Відповіді на ключові питання ринку будуть поступово реалізовуватися у квітні, до цього часу ринок залишатиметься у фазі ігри нарративів, одночасно відображаючи ознаки відтоку ліквідності. Зараз доходність американських облігацій швидко зростає: доходність 10-річних облігацій зросла з 3.97% наприкінці лютого до 4.39%, досягнувши найвищого рівня з серпня минулого року. З глобальної перспективи, після зниження ризик-апетиту, країни посилюють енергетичну безпеку та прискорюють електрифікацію — це новий тренд розвитку. Конкурентоспроможність китайського виробництва тільки починає перетворюватися у цінову та прибуткову владу. З точки зору торгової логіки, зростання цін і відновлення PPI є ознаками тривалого тренду. Єдина поточна тривога — це труднощі у передачі цін з верхнього ланцюга вниз. На даний момент у секторі середнього та нижнього рівнів вже почалося підвищення цін, але нижчі ланки ще очікують і поглинають запаси. Лише з часом і зменшенням волатильності товарів закупівлі у нижніх ланках відновляться до нормального рівня. Чи зможуть ці сфери зберегти ціни, розширити прибутковість і перетворити частку на цінову владу — питання ще відкриті. Поки що інвесторам слід зберігати терпіння, спокійно ставитися до коливань цін акцій. Період з квітня по травень — це час для прийняття рішень. За перші три місяці року основний рух секторів був зумовлений нарративами та коливаннями цін, і навіть якщо не вдалося зберегти прибутки через торгівлю, це не критично: середньорічна дохідність активних фондів уже повернулася до 0.7%.

Рішуче зосереджуємося на перевагах китайського виробництва та переоцінюємо цінову владу. Поточний базовий портфель рекомендується формувати з секторів із перевагою у частках на внутрішньому ринку, високими витратами на переналаштування виробництва за кордоном та високою політичною впливовістю — це нові енергетика, хімія, електрообладнання, металургія. Недавній вплив ліквідності знизив оцінки багатьох активів до вигідних рівнів, схожих на ситуацію після 7 квітня минулого року, що створює великі очікування та недооцінки. На основі цього рекомендується збільшувати експозицію до недооцінених факторів, з особливим акцентом на страхування, брокерські компанії та електроенергетику. З короткострокової перспективи зростання цін і PPI стають головними драйверами, ймовірність зростання цін у 4–5 місяців зростає. Можливі структурні можливості для пріоритетної уваги: 1) хімічні продукти, що мають альтернативні сировинні або технологічні маршрути у разі цінового шоку на нафту (у Китаї вміст вугілля у цих продуктах зазвичай вищий, ніж за кордоном), 2) активи з великим часткою виробництва у Близькому Сході/Західній Європі, що можуть отримати додатковий попит через перебої у постачанні, 3) товари, ціна яких зростає через зростання витрат і попит, 4) активи, що вже перебувають у тренді зростання цін і мають можливість отримати вигоду від короткострокового зростання цін через зростання витрат.

Хуасі цінь: Інвестування у банки та інші сектори — чекати нових “стабілізуючих” політик

Хуасі цінь вважає, що цього тижня більшість світових ринків акцій зазнали падіння, зокрема, китайський та європейський ринки. З одного боку, ситуація навколо Ірану та США залишається невизначеною, тому майбутній тренд цін на нафту та інфляції має високий ступінь невизначеності, а ризик економічного застою зростає; з іншого — ФРС у березні зберегла рівень ставок, але заявила про можливість їх підвищення, що викликає побоювання щодо посилення долара. Під тиском ризик-апетиту, ринок акцій у Китаї знизився, обсяг торгів зменшується, що свідчить про зниження настроїв інвесторів у швидко змінюваних секторах. Структурно переважають захисні сектори — продукти харчування та напої, банки, а також сфери з високою динамікою, наприклад, зберігання даних і штучний інтелект.

Прогноз: інвестування у банки та інші сектори — чекати нових “стабілізуючих” політик. Тривалість конфлікту між США та Іраном і очікування зниження ставок у світі взаємодіють, тому короткостроковий вплив ризиків залишається високим. У порівнянні з цим, внутрішня політична ситуація більш визначена: регуляторні органи чітко заявили про намір “зміцнювати стабільність фінансового ринку”, а також про підтримку структурних інструментів для покращення ринку капіталу, залучення довгострокових інвестицій та протидії циклічним коливанням. Водночас, зовнішня інфляція має обмежений вплив на внутрішню монетарну політику, тому політика стимулювання ліквідності залишатиметься актуальною, а активна фіскальна політика сприятиме відновленню споживчих очікувань.

Хуаньань цінь: Коли закінчиться цей позитивний корекційний цикл?

Зовнішні ризики — зростання тарифів і конфліктів — продовжують наростати, конфлікт між США та Іраном залишається невирішеним, а побоювання щодо інфляції змушують ФРС бути більш агресивною. Внутрішні — економічні дані слабшають, ймовірність нових стимулів невелика. Очікується, що ринок залишатиметься у слабкому діапазоні. У короткостроковій перспективі, активи, що приносять дивіденди, такі як банки, комунальні підприємства, а також активи з потенціалом зростання цін, наприклад, хімія, механічне обладнання, збережуть перевагу. Оскільки після корекції ринок може перейти у другу фазу зростання, що базується на прибутках, цей період вважається позитивним. Тому поточна корекція — це “корисна” і має позитивний характер.

Конфлікт між США і Іраном ще не знятий, а рішення Трампа відкласти візит до Китаю вказує на тривалість зовнішніх турбуленцій. Через зростання цін на нафту та побоювання щодо інфляції, березневий засідання FOMC було більш агресивним, з підвищенням ймовірності подальшого підвищення ставок. Тому зовнішні ризики залишаються актуальними. У період першої позитивної корекції у циклі зростання секторів з високою прибутковістю і представницьких активів, ринок зазвичай проходить через три етапи: падіння — відскок — падіння. У цей час спостерігається широкий діапазон коливань. Вважаємо, що сильний відскок у секторі з високою прибутковістю та у секторі зв’язку є проміжною фазою, і можливо, ще з’явиться “останнє падіння”, що закладе основу для нової хвилі зростання.

Дунфан цінь: Внутрішній ринок залишається у процесі зниження ризиків і зростання ризик-апетиту від двох кінців до середини

Короткостроково, світові ризики зростають, безризикові ставки підвищуються, ризик-апетит знижується, а прибуткові очікування зменшуються. Глобальні ринки зазнають значних випробувань. Але всередині країни не слід надто хвилюватися: за останні роки негативний вплив геополітичних ризиків на внутріший ринок зменшився, і він залишається у процесі зниження ризик-оцінки з обох кінців до середини.

Зосереджуємо увагу на енергетичній безпеці та технологічному виробництві, з особливим акцентом на фотогальванічне обладнання. Основний напрям — глобальна енергетична безпека; стильова зміна — у секторах електрообладнання та машинобудування. Аналізуючи їх у поєднанні, з точки зору прибутковості та оцінки, фотогальваніка перебуває у відносно недооціненому стані.

Ціньхе юань: Тривалість і еволюція геополітичних конфліктів залишаються невизначеними

“Дві зміни” і “дві незмінності”: перше — геополітична напруженість у прото-місті Хормуз; друге — тимчасове звуження глобальної ліквідності. В умовах зростання цін на нафту та підвищення інфляційних очікувань, очікування зниження ставок зменшуються, і глобальне середовище ліквідності стає більш обмеженим, що тисне на ризикові активи. “Незмінне” — це політичні очікування: центральний банк підтверджує намір підтримувати стабільність фінансових ринків і не змінювати курс політики. Також залишається стабільною довгострокова перспектива зростання ліквідності, що сприяє залученню довгострокових інвестицій у ринок акцій.

Прогноз для ринку А: тривалість конфлікту США і Ірану та його еволюція залишаються невизначеними, тому короткостроковий вплив ризиків високий. Внутрішній ринок має більш визначену політику: регулятори чітко заявили про намір “зміцнювати стабільність фінансового ринку”, підтримуючи структурні інструменти для покращення ринку капіталу, залучення довгострокових інвестицій і протидії циклічним коливанням. Зовнішня інфляція має обмежений вплив на внутрішню монетарну політику, тому стимулююча політика ліквідності залишатиметься актуальною, а фіскальні заходи — сприятимуть відновленню споживчих очікувань.

Прогноз інвестицій у секторі А: короткостроково — збалансоване розподілення між високоефективними технологіями, деякими циклічними та недооціненими дивідендними секторами. (1) У короткостроковій перспективі — енергетика, енергетичне обладнання, технології, що мають потенціал зростання через зростання цін на нафту; (2) у довгостроковій — технології, що виграють від глобальної перебудови виробництва та енергетичної безпеки: металургія, машинобудування, хімія; (3) структурні можливості — туристична галузь, продукти для здоров’я, напої, фармацевтика.

Гуоцзян цінь: Тривалість і шлях еволюції конфліктів залишаються невизначеними

“Дві зміни” і “дві незмінності”: “Дві зміни” — напруженість у прото-місті Хормуз і глобальна ліквідність; “Дві незмінності” — політична стабільність і довгостроковий тренд зростання ліквідності. Перед конфліктом: долар слабшав, інвестиції у доларові активи зменшувалися, а американські технології та фінансовий сектор почали переважати. Після початку конфлікту: долар зміцнився, інвестиції повернулися до США, а ринки з високою чутливістю до долара зазнали більшого падіння. Ціни на металургію та промислові метали зменшилися менше, ніж золото. Водночас, зростання індустріальних технологій і штучного інтелекту сприяє перевазі американських технологічних компаній. Загалом, зростання інфляції та ризик рецесії — це лише зовнішні причини, а внутрішній механізм — у перерозподілі ліквідності у фінансових активах, що визначає ринкову поведінку.

Розповідь про зростання глобальних реальних активів ще не завершена. Щоб побачити істину, потрібно розвіяти міф про долар. Рекомендуємо: 1) у глобальній нестабільності — енергетична безпека стає пріоритетом, зокрема, нафту, перевезення нафти, вугілля, мідь, алюміній, золото, гуми; 2) китайське виробництво — глобальний стабілізатор, але з повільним рухом активів; 3) у пошуку структурних можливостей — туризм, продукти харчування, напої, медична галузь, косметика.

Ціньцзян цінь: Тривалість і шлях еволюції конфліктів залишаються невизначеними

“Дві зміни” — напруженість у прото-місті Хормуз і тимчасове звуження глобальної ліквідності; “Дві незмінності” — політична стабільність і довгострокове зростання ліквідності. Перед конфліктом: долар слабшав, інвестиції у доларові активи зменшувалися, а американські технології та фінансовий сектор почали переважати. Після початку конфлікту: долар зміцнився, інвестиції повернулися до США, а ринки з високою чутливістю до долара зазнали більшого падіння. Ціни на металургію та промислові метали зменшилися менше, ніж золото. Водночас, зростання індустріальних технологій і штучного інтелекту сприяє перевазі американських технологічних компаній. Загалом, зростання інфляції та ризик рецесії — це лише зовнішні причини, а внутрішній механізм — у перерозподілі ліквідності у фінансових активах, що визначає ринкову поведінку.

Розповідь про зростання глобальних реальних активів ще не завершена. Щоб побачити істину, потрібно розвіяти міф про долар. Рекомендуємо: 1) у глобальній нестабільності — енергетична безпека стає пріоритетом, зокрема, нафту, перевезення нафти, вугілля, мідь, алюміній, золото, гуми; 2) китайське виробництво — глобальний стабілізатор, але з повільним рухом активів; 3) у пошуку структурних можливостей — туризм, продукти харчування, напої, медична галузь, косметика.