Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлюється на Пауелла

Ключові висновки

• Зростають побоювання щодо втрати незалежності Федрезерву після того, як Міністерство юстиції США видало повістки центральному банку.
• Глава Федрезерву Джером Пауелл зробив заяву, що монетарна політика має визначатися без політичного «тиску». Президент Трамп заперечує будь-яке знання про повістки.
• Менша незалежність Федрезерву може призвести до волатильності на ринку облігацій і погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви щодо незалежності найважливішого у світі центрального банку зросли з неділі, коли голова Федрезерву Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало повістки проти Федрезерву і погрожує кримінальним розслідуванням.

Ця загроза, яка стосується заяв Пауелла перед Конгресом щодо витрат на реконструкцію будівлі Федрезерву, є значним ескалацією довготривалої конфронтації між головою і президентом США Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба змусити монетарну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це означає ризики інфляції.

Чому незалежність Федрезерву важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність Федрезерву важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа на Пауелла може вплинути на довіру до Федрезерву

«У найгіршому сценарії, коли Трамп доб’ється і змусить Федрезерв знизити ставки, цільовий рівень інфляції 2% може втратити довіру», пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільовий рівень інфляції Федрезерву 2% може втратити довіру.

Грант Слейд, Morningstar

«Це, у свою чергу, може зняти прив’язку довгострокових очікувань інфляції до цільового рівня і значно ускладнити контроль за зростанням цін у США», — каже Слейд. «Це може призвести до більшої волатильності інфляції в США у майбутньому і створити тиск на довгострокові доходності казначейських облігацій, оскільки інвестори шукають більшу компенсацію за більш невизначену довгострокову інфляцію.»

Інвестори масово купували золото, а долар знизився щодо євро та фунта у понеділкових торгах, оскільки вони переоцінювали очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходність казначейських облігацій. У США ринки знизилися на початку торгів, але швидко відновилися, індекс S&P 500 та індекс Morningstar US Market зросли обидва на 0,14% у середині дня. Технологічний Nasdaq 100 піднявся на 0,41%.

У короткому інтерв’ю у неділю ввечері президент Трамп заперечив будь-яке знання про повістки Мін’юсту, які погрожують кримінальним переслідуванням Пауелла. Інцидент є останнім у довгій серії політичних втручань адміністрації Трампа щодо Федрезерву та Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за неспроможність знизити ставки. Минулого року Трамп назвав Пауелла «головним невдахою» і закликав його звільнити, але згодом заявив, що не має наміру звільняти досвідченого економіста. У серпні він націлився на одного з керівників Федрезерву, Лізу Кук, посилаючись на нібито шахрайську заявку на іпотеку як підставу для її звільнення. Кук залишається на посаді, незважаючи на юридичні процеси з обох боків.

У відеозверненні у неділю ввечері Пауелл окреслив цю ситуацію у контексті майбутнього незалежності центрального банку: «Це питання, чи зможе Федрезерв і надалі встановлювати ставки на основі доказів і економічних умов, чи ж монетарна політика буде під впливом політичного тиску та залякування.»

Чи йде Федрезерв на втрату своєї незалежності?

Фондові менеджери не поспішають робити висновки, що Трамп зупинить незалежність Федрезерву.

«Ринок казначейських облігацій не дуже реагує, частково тому, що це не перший випадок попередження», — каже Тревор Грітам, керівник мультиактивів у Royal London Asset Management. «Також, м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок Федрезерву, з урахуванням закладеної знижки на 50 базисних пунктів.» Після трьох знижень ставок у 2025 році, аналітики очікують одне- або дворазове зниження у 2026 році, за умови, що ринок праці продовжить охолоджуватися і інфляція не почне знову прискорюватися.

Події наприкінці минулого тижня слідують за серією міжнародних втручань адміністрації Трампа на початку 2026 року, включаючи військові операції, що усунули президента Венесуели, та додаткові заяви про можливе анексування Гренландії, що викликало міжнародну політичну напругу. Кожна дія, здається, підсилює переконання, що президент готовий ескалувати складні ситуації задля просування політики «Америка першою».

Повістка також з’являється напередодні пошуку нового керівника Федрезерву після завершення терміну Пауелла у травні. Економіст Кевін Хассет, який має широку підтримку з боку Трампа, вважається головним претендентом. «Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Пауелла має пообіцяти президенту, що він суттєво пом’якшить монетарну політику», — каже Марк Аллан, старший економіст BNP Paribas Asset Management. «Однак, голова — лише один із членів більш широкого FOMC. Він не зможе просто прийти на перше засідання і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди буде підтримувати м’яку позицію у будь-якому політичному питанні. Коли Федрезерв стикається з важким вибором між зниженням ставок і їх утриманням, інвестори можуть очікувати, що наступний голова схилиться до дешевших грошей.»

Аналітики не очікують, що повістки суттєво змінять політику Федрезерву, але вони можуть ускладнити ситуацію для наступного голови. «Хоча ми не вважаємо, що це змінить короткостроковий курс монетарної політики, це ускладнить завдання для наступного голови Федрезерву у формуванні консенсусу серед 19 членів FOMC», — написали економісти Wells Fargo у понеділок. Значною мірою також залежить від того, чи залишиться Пауелл у Федрезерві після завершення його каденції; його мандат як члена FOMC закінчується у 2028 році.

«Неможливо точно сказати, чи зміниться політика Федрезерву під новим головою. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть справа з іпотекою Трампу ще один привід для помсти», — каже Грітам.

Інші вважають, що ця ескалація є частиною довгострокового політичного плану щодо підвищення рейтингу підтримки президента. «У сукупності ці заходи є обдуманою спробою створити більш сприятливий економічний фон до середини 2026 року, підвищуючи рейтинг підтримки і зменшуючи ризик політичних втрат, що могли б послабити президента протягом його терміну», — каже Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що означає кінець незалежності Федрезерву для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності Федрезерву викликає серйозні побоювання щодо прогнозів інфляції та основних економічних показників. «Зростаючий тиск, який чинить Трамп на Федрезерв, є яскравим прикладом того, що економісти називають ‘проблемою часової неконсистентності’», — каже Слейд з Morningstar. «Монетарна політика впливає на економічну активність і, відповідно, на зростання цін із затримкою, що може призвести до ризику, що центральний банк під політичним впливом обере короткострокове зростання економіки на шкоду довгостроковій стабільності цін.»

Слейд додає: «На відміну від політиків, незалежні центральні банки більш схильні використовувати монетарну політику для стримування інфляції, навіть якщо це шкодить короткостроковій економічній активності та рівню зайнятості, що підтримує аргумент на користь незалежності центрального банку.»

Залишається питання щодо зростання економіки США і ризику рецесії. «Центральний банк може опинитися у незавидній ситуації, коли йому доведеться здійснити ‘жорстке приземлення’ (рецесію), щоб боротися з інфляційним тиском і відновити довіру до цільового рівня інфляції 2% — щось, що він міг би і не робити, якби його незалежність від виконавчої влади не була порушена», — каже Слейд.