5-кратний левередж для ставки на 30% прибутку, капітал прискорено "полює" на неякісні активи банків, азартні ставки з маржинальним фінансуванням — хто несе ризик?

Фінансовий союз 14 березня: (журналіст Лян Ке-чжі, Ло Ке-гуань) Після того, як депозитні ставки увійшли в «1», за рахунок додавання фінансового важеля можна підвищити дохідність до 30% і більше. Відносно вузька професійна сфера «забезпечення непрацюючих активів банків» стає «золотою жилою», куди ринуться різні інвестиційні ресурси.

Нещодавно кілька компаній з управління активами та місцевих фінансових установ підтвердили журналістам Фінансового союзу, що збільшують свої зусилля та ресурси у цій сфері. Відбувається тихий «великий азарт» навколо непрацюючих активів.

«З урахуванням очікувань щодо дна оцінки нерухомості у перших містах, компанія з минулого року активно залучає непрацюючі активи банків та пакети активів», — повідомив керівник одного з великих AMC у Гуандуні.

Багато опитаних вважають, що цей «фінансовий шлях» відповідає політичним вимогам і має великий потенціал. На відкритті щорічної конференції Форуму фінансових вулиць 2025 року директор Державної адміністрації фінансового нагляду Лі Юнцзе заявив, що потрібно посилити заходи щодо ліквідації непрацюючих активів і поповнення капіталу, розширювати ресурси та засоби їхнього управління, щоб забезпечити стабільну роботу фінансової системи.

Дані національної платформи аукціонів непрацюючих активів «Центр реєстрації та обігу кредитних активів банківської сфери (Центр реєстрації)» показують, що у першій половині 2025 року було продано непогашених кредитів на 1076 мільярдів юанів, а за весь 2025 рік очікується понад 2000 мільярдів юанів, що у 40 разів більше, ніж у початковий період пілотного проекту 2021 року.

Однак фахівці висловлюють занепокоєння. Один із керівників великої AMC вважає, що участь суспільних коштів у ліквідації непрацюючих активів — це добре, але довгостроковий розвиток ринку залежить від реальних можливостей управління, а не від складності фінансової структури. Якщо відсутня професійна здатність, і доходи збільшуються лише за рахунок важеля та складних схем, то при коливаннях цін на нерухомість або періодах повернення ризики знову можуть проявитися.

Він вважає, що якщо такі операції будуть швидко розростатися, необхідно буде втручатися регуляторам для їхнього контролю та регулювання.

Потік інвестицій: від місцевих фінансових структур до професійних організацій

Зараз процес ліквідації непрацюючих активів банків зазвичай полягає у публікації лотів на аукціонах, подальшому поданні заявок та купівлі, а потім — у класифікації, стягненні боргів і перетворенні активів у готівку.

«На початку року компанія створила відділ управління активами, маючи 10 мільйонів юанів власних коштів, і залучила зовнішніх інвесторів та операторів для спеціалізованого придбання та активізації непрацюючих комерційних нерухомих активів банків», — повідомив керівник приватної компанії з управління активами у Чанша.

Ця тенденція особливо помітна у місцевих фінансових сферах. За його словами, багато працівників і коштів, що раніше займалися мікрокредитами та фінансовим лізингом у Хунані, вже перейшли до ліквідації непрацюючих активів. Водночас, аукціонні будинки, агентства з нерухомості та інші структури активно входять у цю сферу, виконуючи роль посередників між інвесторами та активами, отримуючи значні комісії, формуючи цілі ланцюги виробництва.

З іншого боку, зростає потреба у малих і середніх фінансових установ для управління ризиками. Наприклад, банк Jinshang (2558.HK) повідомив, що він продав непрацюючі активи на 14,21 мільярда юанів за ціною 3,1 мільярда юанів, що становить приблизно 20% від їхньої номінальної вартості.

Потік інвестицій зумовлений реальними розрахунками та інтересами.

Представник міського комерційного банку на півдні країни наводить приклад: у 2024 році він продав один із «чистих» комерційних об’єктів нерухомості на початковій ціні 28 мільйонів юанів, а згодом його викупила AMC за 30 мільйонів. Реальні інвестиції склали 20%, решту — залучили через партнерські структури. Після двох років «операцій» цей об’єкт був проданий приблизно за 40 мільйонів, а реальний річний дохід головного оператора склав близько 28%.

За даними, якщо застосовувати важіль фінансування, дохідність таких операцій може досягати 30% і більше.

Цей рівень, враховуючи, що депозитні ставки вже «вийшли» з рівня 1%, а доходність інших активів постійно знижується, є дуже привабливим.

З підвищенням очікувань щодо доходності, частина приватних інвестицій вже формує цілі ланцюги виробництва. Деякі аукціонні будинки, агентства з нерухомості та інші посередники виконують роль зв’язків між інвесторами та активами, отримуючи значні комісії.

Підвищення рівня ринкових операцій: високий дисконтування та важіль — двонапрямний фактор

За минулий рік активність на ринку непрацюючих активів банків зросла. За даними «Дослідження розвитку галузі непрацюючих активів у Китаї (2025)», станом на кінець 2024 року обсяг непрацюючих активів становив близько 8,5 трильйонів юанів, а обсяг їхнього ліквідування — 3,8 трильйонів, що є рекордом за всі роки.

На відміну від попереднього етапу, коли переважали адміністративні методи, нинішній етап характеризується високою ринковою орієнтацією. Застосовуються різні способи — передача, аукціони, цільове управління — через різні платформи та посередників. Участь у торгах з високим дисконтом і високий рівень важеля привели до того, що багато інвесторів почали використовувати структуроване фінансування для збільшення доходів.

Представник однієї з компаній з управління активами на півдні країни повідомив, що він може заздалегідь отримати інформацію про комерційні об’єкти банків, що виставляються на торги, через знайомих. Після купівлі за мінімальною ціною він передає актив партнерській компанії для «упаковки» та нормальної експлуатації. Коли ринкова оцінка зросте, він може перепродати актив або знову взяти кредит у банку для отримання прибутку.

Звичайна модель фінансування — «пріоритетне — проміжне — субордіне» — є основою для важеля. При цьому, понад 70% коштів — це пріоритетні, з фіксованою доходністю 12-15%; 10-20% — проміжні, з плаваючою доходністю; 20-30% — субордіне, що несе перший ризик і отримує високі коливання доходу.

Зазвичай, фінансовий важіль для субордіне-інвестора може досягати 1:5, а іноді — 1:3.

Оптимізм інвесторів підтверджується сигналами ринку. З початку минулого року обсяги торгів із нерухомістю у перших містах зросли, і багато лотів продавалися з високим дисконтом. За даними Державного статистичного управління, у січні цього року ціни на нові та вторинні квартири у перших містах знизилися відповідно на 0,3% і 0,5% порівняно з попереднім місяцем, що є мінімальним зниженням за останній час. Хоча ціни ще знижуються, їхній спад значно сповільнився. Основна думка ринку — ціни у перших містах вже увійшли у період стабілізації.

Причини високого попиту та пропозиції: банки прискорюють ліквідацію непрацюючих активів через реальні обставини

Розквіт ринку непрацюючих активів зумовлений зусиллями банків. Багато експертів вважають, що з боку продавців цей ринок зростає через те, що за останні три роки значно зменшився тиск непрацюючих кредитів.

За даними Державної адміністрації фінансового нагляду, у першій половині 2024 року банки ліквідували непрацюючих активів на понад 1,4 трильйона юанів, з них значна частка припадає на іпотечні кредити та кредити на житлову нерухомість.

Для банків, у процесі зростання активів, непрацюючі активи «зростають» і створюють додатковий тиск на капітал.

Згідно з регуляторними правилами, непрацюючі кредити мають бути покриті високими резервами, що безпосередньо впливає на прибутки банків; якщо обсяг зростає, банки стикаються з необхідністю поповнення капіталу. Тому швидка передача активів у масовому порядку дозволяє зменшити баланс і підтримати прибутковість, а також зменшити навантаження на капітал.

Прискорення ліквідації — це реальний вибір. Для банків вигідніше швидко позбавлятися дрібних кредитів через масові продажі, ніж самостійно їх стягувати.

Регуляторний тиск також стимулює банки швидше ліквідувати непрацюючі активи. Передача у масовому порядку або сек’юритизація активів дозволяє знизити рівень непрацюючих кредитів і покращити фінансові показники.

Це сприяє тому, що банки все більше прагнуть продавати активи через ринкові механізми. За словами представника однієї з компаній з управління активами у Ханчжоу, нині банки продають непрацюючі активи масово, що частково мотивовано бажанням «зекономити час і звільнити простір».

Загрози високого важеля та фінансових ризиків

На тлі високої активності на ринку зростає і дискусія щодо високого важеля та перенесення фінансових ризиків. Особливо це стосується неофіційних схем фінансування.

«У структурованих схемах важеля, субордіне-інвестори фактично збільшують ризики, борючись із малими сумами», — каже представник компанії з колекторських послуг у східному регіоні. — «Якщо терміни ліквідації активів затягуються, витрати зростають, і при значних коливаннях ринку можуть виникнути проблеми з фінансуванням».

Представник асоціації фінансової сфери у Гуандуні додає, що умови договорів з важелем дуже складні і важливі. Навіть для пріоритетних інвесторів потрібно прописати ризики, порядок і пропорції. Не всі операції при цьому приносять реальний дохід, і у разі ризиків можливі судові суперечки.

Паралельно з ростом ринку непрацюючих активів зростає і занепокоєння щодо того, чи є ринкова орієнтація способом справді зменшити ризики, чи це лише складна фінансова структура, що перерозподіляє ризики між новими інвесторами.

Ще один аспект — це ризики відповідності. За регуляторними вимогами, передача непрацюючих активів має відбуватися через відкриті платформи та за участю ліцензованих організацій, таких як місцеві компанії з управління активами.

Представник однієї з компаній повідомляє, що у практиці деякі структури використовують «канальні» схеми, коли ліцензовані AMC виступають у ролі покупців, а реальні інвестиції — ззовні. Хоча така практика не заборонена законом, вона перебуває під увагою регуляторів. Якщо залучаються кошти від невизначеного кола інвесторів, це може бути порушенням закону, наприклад, нелегальним залученням коштів або прихованим залученням громадськості.

Ілюстрація: Рейтинг доходів місцевих AMC у 2024 році

Журналісти Фінансового союзу зауважують, що регуляторні органи неодноразово наголошували на посиленні контролю за ринком непрацюючих активів. Наприклад, у другій половині минулого року Державна адміністрація фінансового нагляду опублікувала «Положення про нагляд за місцевими компаніями з управління активами».

Останні новини — це «Положення про нагляд за місцевими компаніями з управління активами в Внутрішній Монголії», яке є першим регіональним документом після загальнонаціональних правил. За словами аналітика, цей документ більш деталізований і суворий, з конкретними обмеженнями щодо фінансових показників і заборонами на непряме фінансування через канали. Це дає можливість спостерігати за тим, як регіони реалізують політику.

Проте, з липня минулого року, коли Національна адміністрація фінансового нагляду опублікувала перші директиви, у найбільших портових регіонах ще не з’явилися офіційні регуляторні документи щодо реалізації.

(Журналіст Лян Ке-чжі)