Guoxin Securities: Зміна позиції ФРС – як це впливає на A-акції?

Джерело: China Securities Co., Ltd.

Основні висновки: ① Останнім часом геополітична напруга викликає інфляційні очікування, а яструбина риторика ФРС спричиняє коливання ринку цієї тижня, що переважно слабкі. ② Історично ціни на ресурси зростали не обов’язково разом із загальною інфляцією в США, а зміни політики ФРС мають короткостроковий вплив на А-акції. ③ Короткострокові коливання не змінюють загальну тенденцію бичого ринку на рік. Структурно технології залишаються середньостроковою головною лінією, важливо приділяти увагу стратегічним ресурсам та активам, пов’язаним із внутрішнім попитом.

Останнім часом збільшення обсягів торгів спричинило коливання на ринку. Через загострення ситуації між Іраном і США з початку березня ціни на стратегічні ресурси, зокрема нафту, значно зросли. Наразі блокада Ормузької протоки залишається невирішеною, що створює значну невизначеність щодо подальшого зростання цін на нафту та інфляції. Рішення щодо процентних ставок підкреслює, що розвиток ситуації на Близькому Сході ще неясний для американської економіки. У цьому контексті ФРС висловила яструбину позицію: голова Пауелл зазначив, що більшість чиновників зменшили очікування щодо кількості зниження ставок і не виключають можливості їх підвищення. Після цього ринок швидко знизив очікування зниження ставок, глобальні фондові ринки зазнали ослаблення, а А-акції показали відносно слабкий результат.

Історично зростання цін на ресурси не завжди супроводжувалося всеохоплюючою інфляцією. Аналізуючи цінові тренди з 1970 року, можна виділити чотири типові цикли зростання. За даними США, результати передачі зростання ресурсних цін були різними. У 70-х роках і 2021-2022 роках зростання товарів супроводжувалося всеохоплюючою інфляцією, тоді як у 2003-2008 та 2009-2011 роках основна інфляція залишалася відносно стабільною. Відмінності у передачі інфляції зумовлені кількома факторами: по-перше, різною вагою нафтових ресурсів у економіці; по-друге, різним станом монетарної політики; по-третє, жорсткою структурою зарплат, що визначає можливість формування “зарплата — ціни” спіралі; по-четверте, різним типом цінових драйверів. Поточне макроекономічне середовище в США не обов’язково підтримує швидке зростання інфляції.

По-перше, вага нафтових ресурсів у США значно знизилася, тому прямий вплив зростання цін на товари на загальну інфляцію є слабким у порівнянні з 1970-ми роками. По-друге, цикли монетарної політики різняться: поточна ставка залишаються високими, що суттєво відрізняє їх від періодів 1973-1979 та 2021-2022 років, коли починалася всеохоплююча інфляція. По-третє, ринок праці наразі не підтримує спіраль “зарплата — ціни”: рівень вакансій і темпи зростання зарплат у США вже знизилися з пікових значень 2022 року. В цілому, ми схиляємося до думки, що зростання цін на ресурси може тимчасово підвищити інфляцію і створити певні коливання у ритмі зниження ставок, але цього недостатньо для зміни політики ФРС.

Зміни у політиці ФРС впливають на А-акції, але зазвичай короткостроково. Кожного разу, коли ФРС починає новий цикл підвищення ставок, ринок акцій зазнає короткострокових корекцій. Однак у довгостроковій перспективі, після корекцій, ринок зазвичай відновлює зростання завдяки покращенню фундаментальних показників.

Що стосується А-акцій, короткострокові коливання зумовлені зовнішніми факторами, зокрема політикою ФРС. У грудні 2015 року, коли ФРС почала цикл підвищення ставок і на тлі слабкості внутрішніх економічних показників, А-акції зазнали значних корекцій. Однак з початку 2016 року, завдяки політиці стабілізації зростання, настрої на ринку покращилися, і А-акції почали зростати. Порівняно з А-акціями, гонконгські акції більш залежні від змін у зовнішній монетарній політиці через більшу частку іноземних інвестицій.

Короткострокові коливання не змінюють загальну тенденцію бичого ринку на рік. Структурно важливо зосередитися на стратегічних ресурсах та активів, пов’язаних із внутрішнім попитом. Цього тижня ситуація з геополітикою залишається невизначеною, а яструбина риторика ФРС знижує очікування зниження ставок. У поєднанні з наближенням звітного періоду по прибутках А-акцій, ринковий ризик може залишатися високим, і короткострокові коливання можливі. Однак у середньостроковій перспективі, з урахуванням відновлення фундаментальних показників і постійних інвестицій у внутрішній ринок, бичий тренд на А-акціях, що почався 24 вересня 2024 року, залишається незмінним. Структурно важливо зосередитися на стратегічних ресурсах і внутрішньому попиті, а технології залишаються ключовою середньостроковою лінією.

Ризики: перевищення очікувань щодо глобального зменшення ліквідності.