"Коли гармата грає, золото тікає", цього разу не спрацювало? Чому золото впало? Найновіша оцінка інституцій

«Гучний постріл — і золото коштує тисячу золотих.» З початку конфлікту між США та Іраном ця фраза, здається, втратила свою актуальність. Ціна на спотове золото в Лондоні знизилася майже на 10% від початку конфлікту, опустившись до мінімуму в 4502 долари за унцію, а рівень у 4500 доларів був на межі.

За оцінками аналітиків, з поточних драйверів основним фактором руху золота є зростання цін на енергоносії, яке обмежує очікування щодо зниження відсоткових ставок. Оскільки конфлікт у Близькому Сході триває, ціна на нафту залишається високою, ринок став більш обережним щодо сценаріїв зниження інфляції, що зменшує очікування щодо зниження ставок і сприяє тимчасовому посиленню долара, що тисне на золото.

У перспективі 2026 року аналітики вважають, що через високий дефіцит бюджету США і тривалу тенденцію дездоларизації (глобальні центробанки купують золото) довгостроковий потенціал зростання цін на золото залишається. Однак у порівнянні з 2025 роком, зміни у циклі відсоткових ставок у США та зростання торговельної волатильності можуть підвищити коливання цін на золото, тому потрібно посилити тактичне таймінгування.

Золото зазнає тривалого коригування

З початку конфлікту між США та Іраном ціна на золото не зросла так, як очікувалося, а навпаки — зазнала значної корекції.

18 березня ціна на лондонське золото знизилася на 3,86% до 4813,53 долара за унцію, 19 березня — ще на 3,39% до 4650,50 долара, а впродовж дня опустилася приблизно до 4500 доларів. 20 березня, хоча ціна і відновилася, але за місяць знизилася більш ніж на 10%.

Цінна компанія Cinda Futures зазначає, що основним драйвером руху золота є зростання цін на енергоносії, яке обмежує очікування щодо зниження ставок. Оскільки конфлікт у Близькому Сході триває, ціна на нафту залишається високою, а ф’ючерси на брент стабілізувалися вище 100 доларів, що підвищує занепокоєння щодо інфляційної стійкості. У цьому контексті ринок став більш обережним щодо сценаріїв зниження інфляції, що зменшує очікування щодо зниження ставок і посилює долар, що тисне на золото.

Попри слабкі дані по зайнятості раніше, інфляційні очікування, викликані енергетичним сектором, частково компенсують цей позитивний фактор, короткостроково знижуючи цінність золота як фінансового активу. На політичному рівні ринок очікує, що ФРС вдруге за останній час залишить ставки без змін, але ключовим є прогноз щодо траєкторії ставок і оцінка впливу інфляції та геополітичних конфліктів, що безпосередньо вплине на подальший ритм монетарної політики.

Цінна компанія CITIC Construction Investment у своєму останньому дослідженні зазначає, що, незважаючи на інтуїтивно протилежне, геополітичні конфлікти не є сприятливим каталізатором для зростання цін на золото. Аналіз історичних конфліктів, пов’язаних із Близьким Сходом, показує, що за місяць до початку конфлікту ймовірність зростання ціни на золото досить висока — близько 4% середнього приросту. Однак у три місяці після початку конфлікту тенденція стає більш різноманітною: ціна може як зростати, так і падати, причому ймовірність падіння зростає.

Якщо дивитися на цінові коливання за періодами, то можна помітити, що до початку конфлікту ціна переважно зростала, а після — входила у фазу бокового руху. Такі конфлікти, як війна в Іраку, військові дії за кордоном, Іран-Іракська війна, війна в Україні — мають більший шанс призвести до зниження ціни на золото, зокрема, після Ірано-іракської війни ціна знизилася до 15%.

«Після початку війни ризикова активність на ринку значно знижується, можливі коливання ліквідності, і в цей час золото може продаватися; перед конфліктом ціна вже зросла, і після — настає позитивний ефект», — пояснює CITIC.

Багато аналітичних центрів залишаються оптимістичними щодо цін на золото

Хоча останнім часом ціна на золото залишається слабкою, багато аналітиків все ж прогнозують подальше зростання золота і золотих акцій.

Головний економіст Yuekai Securities Ло Чжіхенг зазначає, що довгостроково фактори підтримки ціни на золото залишаються актуальними, і поточне різке падіння — це не сигнал завершення бичачого тренду, а глибока корекція у процесі зростання. Він аналізує це з трьох точок зору:

По-перше, глобальні геополітичні ризики стають більш звичними, політика адміністрації Трампа сприяє зростанню частоти конфліктів і їхній ланцюговій реакції, що посилює ослаблення довіри до долара.

По-друге, бажання центральних банків неамериканських країн купувати золото залишається сильним і може продовжити підвищувати ціновий рівень. У нових умовах геополітичної нестабільності збільшення резервів у золото стає важливим інструментом для протидії санкціям і підвищення фінансової безпеки. Особливо активно це роблять центральні банки нових ринків, резерви яких мають ще великий потенціал для зростання.

По-третє, якщо глобальна економіка перейде від стану «інфляції» до «застою», ціна на золото може отримати додаткову підтримку. Високі ціни на енергоносії з одного боку зменшують реальні доходи населення, а з іншого — можуть змусити центробанки посилити монетарне стиснення, що пригнічує попит і стримує інфляцію, що в підсумку може призвести до економічного сповільнення або рецесії. У такій ситуації стратегічна цінність золота зросте.

Згідно з історичними закономірностями, у періоди економічного спаду традиційні активи, такі як акції і облігації, зазнають зниження прибутковості та зменшення оцінки, тоді як золото має переваги за показниками доходності.

Крім того, зниження економічного тиску може змусити центробанки перейти до більш м’якої монетарної політики. Якщо ФРС через ризики рецесії або цілей по зайнятості змінить свою позицію і почне знижувати ставки, реальні відсоткові ставки можуть опуститися, що знизить альтернативну вартість утримання золота і відкриє простір для його зростання.

«Після кожного конфлікту у Близькому Сході середньостроковий тренд цін на золото залежить від довіри до долара і ліквідності», — зазначає CITIC Securities. — «Очікується, що поточна тенденція збереження ліквідності і слабкості долара продовжить підвищувати ціну на золото».

Ця компанія також відзначає, що історично високі оцінки і позиції у відносних показниках сприяють зростанню цін на золото, а рівень P/E провідних компаній знизився до історичних мінімумів — 15-20 разів, що разом із високими історичними максимумами цін на золото і акції дає підстави очікувати нових максимумів цін на золото і відповідно — зростання цін на акції.