За підвищенням цін на нафту понад сто доларів ховається ще одна буря — чи не «розбивається» долар США?

Як AI · Сильний долар США вплине на борги emerging markets?

Фінансове агентство 19 березня (редактор Сяосян) — після того, як у минулому тижні міжнародні ціни на нафту та індекс долара обидва перевищили 100, ця рідкісна конфліктна ситуація на Близькому Сході, викликана ударом США та Ізраїлю по Ірану, означає, що інвестори повинні враховувати не лише зростання цін на нафту, а й те, що курс долара може бути сильнішим, ніж багато хто очікував на початку року…

Дані ринку показують, що з 28 лютого, коли США та Ізраїль завдали удар по Ірану, що спричинило конфлікт у всьому регіоні та майже перекрило близько п’ятої частини світових поставок нафти через Ормузську протоку, долар став одним із найчіткіших переможців у сфері “ховання” ризиків.

Показники долара вже перевищили всі інші “захисні” валюти, включаючи швейцарський франк і японську йену, і значно випереджають традиційні активи для захисту, такі як державні облігації та золото. Раптом, консенсус щодо слабкості долара до 2026 року здається застарілим.

Проте несподіване посилення долара може мати глибокі наслідки, впливаючи на глобальну торгівлю, зростання та ринки. За інших рівних умов, зростання курсу долара звужує фінансове середовище, зменшує прибутки американських компаній і тягне за собою зниження глобальної торгівлі. Нові економіки з великим боргом у доларах особливо постраждають.

Чому долар став переможцем на ринку?

Зараз привабливість долара як активу для захисту здається логічною. США мають відносно самодостатню енергетику, тому не так легко піддатися впливу зростання цін на бензин, як інші країни.

Звісно, у США ціна на нафту перевищила 90 доларів за барель, і країна не є цілком неуразливою. Але на валютному ринку важливіше порівняння між валютами.

Насправді, хоча й японська йена та інші “захисні” валюти, але ситуація з ієною набагато гірша, оскільки країна майже вся залежить від імпорту енергоносіїв. Це зменшує привабливість йени під час кризи; одночасно, інша “захисна” валюта — швейцарський франк — має свої негативні фактори: Швейцарський Національний банк попередив про можливість втручання для обмеження надмірного зростання франка.

З іншого боку, з початку конфлікту на Близькому Сході американські фондові ринки та ринки облігацій, хоча й зазнали падінь, показали досить хорошу динаміку. Витривалість Уолл-стріт була помітною, а державні облігації США — у порівнянні з боргами інших розвинених країн (особливо британськими) — демонстрували хороші результати.

Загалом, перспективи долара здаються більш оптимістичними під час війни. Індекс долара ICE (DXY), що вимірює курс долара до кошика основних валют, цього місяця швидко зріс на 2%. Хоча така швидкість зростання навряд чи триватиме довго, але якщо конфлікт або його наслідки триватимуть до літа або довше, долар може мати ще простір для зростання.

Аналіз HSBC: “Якщо ціни на нафту, ризикові настрої та волатильність між активами залишатимуться високими, то бичачий тренд долара, ймовірно, триватиме.”

Це кардинально відрізняється від очікувань на початку року — тоді через побоювання щодо незалежності ФРС і очікувань зниження ставок на ринку переважала думка про слабкість долара. Ф’ючерси на ставки на початку року прогнозували зниження ставок щонайменше на 50 базисних пунктів до кінця року. А зараз ринок заклав лише 25 базисних пунктів зниження.

Ціни на нафту та “двійне” перевищення 100 доларів за долар і нафту — серйозний удар

З погляду амплітуди, індекс долара після падіння до найнижчого рівня за чотири роки наприкінці січня вже відновився приблизно на 5%. Багато експертів вважають, що подальше зростання долара може змусити ринок переглянути багато припущень щодо 2026 року, особливо на тлі зростання цін на нафту, що знову підсилює страхи щодо інфляції.

Примітка: Тренд індексу долара

У ситуації “двох перевищень 100” найбільше страждають країни з високою залежністю від імпорту енергоносіїв. Наприклад, у зоні євро, де курс євро до долара вже опустився нижче 1,15. Це означає, що європейські компанії платитимуть більше за нафту і одночасно зазнаватимуть втрат через зростання курсу долара.

Багато аналітиків вважають, що цей “подвійний удар” фактично є своєрідним підвищенням ставок.

Крім того, для нових економік, що мають великий борг у доларах (наприклад, частина країн Південно-Східної Азії та Латинської Америки), сильний долар означає зростання вартості обслуговування боргів у рази. Коли ці країни змушені використовувати цінні валютні резерви для захисту курсу або погашення боргів, внутрішні інвестиції у інфраструктуру та соціальні програми можуть бути призупинені, що підвищує ризик дефолту.

Ще один негативний сценарій — це глобальна торгівля. Головний економіст Оксфордського інституту економіки Феліпе Камарго зазначає, що у відповідь на тарифні політики президента Трампа раніше глобальна торгівля залишалася стійкою завдяки тому, що минулого року долар знецінився на 10%.

У 2025 році, за прогнозами, глобальний експорт за межами США зріс на 5,3%, що значно перевищує середньорічний показник близько 3%. У системі торгівлі, де домінує долар, зниження курсу долара робить товари, номіновані в доларах, дешевшими, що посилює міжнародну торгівлю.

Камарго оцінює, що зростання долара на 10% може знизити глобальний обсяг торгівлі на 6-8% від поточного рівня, знищуючи весь приріст минулого року. У такій ситуації обсяг торгівлі може бути на 5% нижчим за прогноз на початку 2024 року, до моменту запровадження тарифів.

Крім того, знецінення долара минулого року підтримувало прибутки американських компаній. Якщо цього року долар залишиться стабільним, ця підтримка зникне; якщо він знову зросте, це стане перешкодою.

Причина — близько 30-40% доходів компаній індексу S&P 500 отримують за кордоном; у технологічному секторі цей показник ще вищий — понад 50%. Враховуючи значний вплив технологічних компаній на загальну прибутковість США, це дуже важливо. Технологічні компанії становлять близько третини ринкової капіталізації S&P 500 і забезпечують близько п’ятої частини зростання прибутків.

Історично, кожного разу, коли долар входить у фазу сильного зростання, виникають турбулентність і перерозподіл багатства на ринках інших країн. А нинішня ситуація з “двома перевищеннями 100” для ціни на нафту і долара може змусити інвесторів переоцінити всі прогнози щодо ринків капіталу до 2026 року.

У звіті Цзяньцзянь Цзюньань цього тижня зазначено, що “подвійне перевищення 100” для ціни на нафту і долара — це явище, яке спостерігалося лише у квітні 2022 року після конфлікту Росії та України, і тривало приблизно місяць." Зростання цін і нафти, і долара одночасно свідчить про зростання побоювань щодо “повторної інфляції”, і, ймовірно, голова ФРС Пауелл підкреслить цей ризик, що означає завершення його місії з зниження ставок.