BlackRock vs. Стратегія: Хто переможе в битві за накопичення біткойну?

Автор: Джавад Хусейн

Переклад: White Blockchain

Посилання:

Заява: Цей матеріал є переробкою, читачі можуть отримати додаткову інформацію за оригінальним посиланням. Якщо автор має будь-які заперечення щодо переробки, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни відповідно до його вимог. Переробка використовується лише для обміну інформацією, вона не є інвестиційною порадою і не відображає позицію Wu.

Найбільша у світі компанія з управління активами та 37-річна софтверна компанія, яка повністю перейшла на цифрові активи, зараз беруть участь у безпрецедентній гонитві за накопиченням біткоїнів.

16 березня 2026 року iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock володіє 784 062 біткоїнами. А Strategy (раніше MicroStrategy) — 761 068 біткоїнами.

Різниця між ними становить приблизно 22 994 монети. За нинішньою швидкістю покупки Strategy ця різниця може зникнути за кілька днів.

Це не просто історична нотатка у світі цифрових активів. Це одна з найвпливовіших фінансових історій 2026 року.

Два суб’єкти з різною структурою, мотивацією та ризиками борються за один обмежений актив. Обмежена пропозиція біткоїнів становить 21 мільйон.

Кожна куплена цим інститутом монета — це вже не чекає на продаж. Гонка між BlackRock і Strategy прискорює довгострокові прогнози щодо дефіциту пропозиції на біржових платформах.

BlackRock vs. Strategy: хто виграє у гонці накопичення біткоїнів?

Тут розглянемо, як кожен учасник накопичує біткоїни, що їх рухає, які ризики вони мають, і що означає результат цієї гонки для зовнішніх інвесторів. Незалежно від того, чи ви володієте IBIT, акціями MSTR або безпосередньо — ця гонка безпосередньо впливає на ринок, у якому ви берете участь.

Два суб’єкти, два абсолютно різні моделі

BlackRock і Strategy мають величезні запаси біткоїнів. Але їхні причини, механізми та зобов’язання кардинально різняться.

Як BlackRock накопичує біткоїни

BlackRock не купує біткоїни для себе. У січні 2024 року компанія запустила на NASDAQ iShares Bitcoin Trust (код: IBIT), який пропонує регульований інструмент для інвесторів, що дозволяє безпосередньо отримати доступ до біткоїнів. Коли інвестори купують акції IBIT, уповноважені учасники (великі фінансові інститути) купують біткоїни на відкритому ринку і передають їх фонду. При продажі IBIT, фонд викуповує біткоїни і повертає їх на ринок.

Це означає, що кількість біткоїнів у BlackRock залежить від попиту інвесторів. Коли інституційні та роздрібні покупці прагнуть отримати доступ до біткоїнів через традиційні рахунки, обсяг володінь зростає. Якщо настрій стає суворішим і інвестори починають виходити, обсяг зменшується. BlackRock не має стратегічного наказу накопичувати біткоїни — це роль довірчого менеджера. Власність біткоїнів у економічному розумінні належить акціонерам IBIT, а не самому BlackRock.

За даними SoSoValue, з моменту запуску IBIT залучив 63,21 мільярда доларів чистого припливу. Лише з 9 по 13 березня цього року фонд отримав 600 мільйонів доларів чистого припливу, що становить 78% від усіх ETF, що входять у цю категорію, за цей період. Щоденний приплив з 9 березня підтверджує високий інституційний попит на накопичення біткоїнів через IBIT.

Як Strategy накопичує біткоїни

Модель Strategy цілком протилежна. Вона не чекає залучення коштів від інвесторів, а активно залучає фінансування, яке спрямовує на купівлю біткоїнів. Основні джерела цих коштів — конвертовані боргові інструменти (з можливістю перетворення у звичайні акції MSTR), випуск акцій за ринковою ціною (прямий продаж нових акцій на ринок), а також пріоритетні акції, зокрема STRC з річною доходністю 11,5%, які продаються інвесторам у обмін на кошти для купівлі біткоїнів.

Після залучення готівки Strategy купує біткоїни через інституційні торгові платформи (головним чином Coinbase Prime), зберігаючи їх у холодних гаманцях. Компанія не торгує цими монетами і не здійснює хеджування. Є проста команда: купити і тримати. Це означає, що кількість біткоїнів у Strategy зростає з кожним новим раундом фінансування, незалежно від ринкових умов.

За словами Майкла Сейлора, у перший тиждень березня 2026 року Strategy придбала 40 332 біткоїни і оголосила про 3,0% володіння цим активом. До середини березня компанія вже накопичила 88 568 біткоїнів, що становить 3,4%. Ці цифри демонструють швидкість накопичення, яку раніше не показувала жодна публічна компанія.

Поточна ситуація: гонка може розгорітися за кілька днів

Різниця між BlackRock і Strategy зросла з липня 2025 року, коли BlackRock тимчасово обігнав Strategy. На 16 березня 2026 року BlackRock володіє 784 062 біткоїнами, Strategy — 761 068, різниця — 22 994.

За останньою швидкістю покупки Strategy — 22 337 біткоїнів на тиждень — вона може майже за тиждень наздогнати цю різницю. За добовою швидкістю близько 2 881 біткоїна, якщо припинити приплив коштів у IBIT, потрібно приблизно 7-8 днів, щоб перевищити поточний рівень BlackRock. Важливо врахувати, що IBIT постійно залучає кошти, тому, коли Strategy скорочує різницю, ціль постійно зростає.

Ця гонка стала особливо актуальною в середині березня, оскільки швидкість купівлі MSTR співпала з тижневим зростанням BlackRock. Це прискорює зменшення розриву, і багато аналітиків очікували швидкого його зменшення. За даними «Bitcoin Magazine» від 17 березня, ціна акцій MSTR зросла до 150 доларів, що свідчить про інтерес ринку і ставки на перемогу Strategy.

Головне питання — не хто першим перетне поріг володіння, а як постійні покупки цих двох суб’єктів впливають на доступний пропуск у відкритому ринку. За даними Checkonchain, станом на кінець лютого 2026 року резерви фізичних ETF у США зросли до 1,29 мільйонів біткоїнів. Разом із 761 068 біткоїнами Strategy це понад 2 мільйони, що поглинаються цими інституційними інструментами. Запаси на біржах зменшуються. Це не теоретична майбутня подія — це вже відбувається і формує довгостроковий ціновий тренд.

Фінансова архітектура моделей

Переваги структури BlackRock

BlackRock керує найліквіднішим у світі продуктом для інвестицій у біткоїни. За власними даними, IBIT є найактивнішим у світі торгівельним продуктом для біткоїнів з моменту запуску. Фонд управляє понад 55 мільярдами доларів активів у біткоїнах, забезпечуючи щоденну ліквідність і стягуючи 0,25% річної управлінської комісії. Його репутація базується на компанії, яка управляє понад 14 трильйонами доларів активів.

Для інституційних інвесторів IBIT знімає складність з управління біткоїнами. Власність зберігається у довірчій компанії Coinbase, яка регулюється за законами Нью-Йорка. Інвестори можуть отримати доступ через існуючі рахунки без необхідності керувати гаманцями, приватними ключами або платіжними операціями. Це дуже спрощує процес і сприяє залученню фондів, суверенних фондів і сімейних офісів.

Крім того, BlackRock має структурну ізоляцію, якої немає у Strategy. Оскільки обсяг володінь IBIT залежить від попиту інвесторів, а не від активів компанії, у разі кризи емоційного стану інвесторів можливі лише зняття коштів, а не банкрутство. Сам BlackRock не піддається ризику падіння ціни біткоїна. Його доходи від управління зменшуються, але фінансовий стан і активи, що тримаються, залишаються ізольованими.

Структурні переваги Strategy

Переваги Strategy полягають у здатності швидко реагувати на ринковий попит. Купівля IBIT залежить від настроїв сотень тисяч інвесторів, тоді як Strategy може купувати біткоїни будь-коли, якщо залучить фінансування.

Дослідження VanEck вказує, що боргова структура Strategy — це її «тихий двигун». До початку 2026 року компанія володіє великою кількістю безвідсоткових конвертованих пріоритетних облігацій, які дозволяють залучити майже 100 мільйонів доларів безкоштовних коштів і спрямувати їх на купівлю біткоїнів. Також Strategy враховує плату у 0,25% для акціонерів IBIT, що робить її дешевим інструментом для левериджованих покупок.

Модель Strategy також вигідна завдяки так званій премії mNAV. Коли ринкова вартість компанії перевищує вартість її володінь у біткоїнах, ця премія дозволяє компанії купувати додаткові акції за ціною, що перевищує вартість активів. Це означає, що кожна нова акція додає більше біткоїнів, ніж її вартість. При високій премії та оптимістичних настроях цей механізм швидко накопичує активи. Саме цим Strategy і скористалася у 2025 році, залучивши 25,3 мільярда доларів, майже всі з яких пішли на купівлю біткоїнів.

Ризики для обох сторін

Ризики Strategy

Ризик Strategy — реальний і підтверджений. Загальний борг компанії перевищує 8,2 мільярда доларів, а зобов’язання за пріоритетними акціями — значно зростають щороку. STRC має річну доходність 11,5%, і хоча компанія має резерви на 23 місяці, ці резерви не безмежні, і з кожним новим випуском боргу зростає навантаження.

Звуження mNAV — один із найпоказовіших ризиків. У 2024 році коефіцієнт ринкової вартості Strategy до чистої вартості активів (mNAV) досягав 3,4, а до середини березня 2026 року знизився до 1,20. Це критично, оскільки премія є ключовим фактором зростання капіталу через фінансування. Якщо премія опуститься до 1,0 або нижче, механізм «фінансування купівлі біткоїнів» перестане працювати.

Ще один важливий ризик — це фінансовий фундамент Strategy. За дослідженнями, якщо ціна біткоїна опуститься нижче приблизно 40 000 доларів, компанія може зіткнутися з труднощами з обслуговуванням боргу або рефінансуванням. При ціні нижче 20 000 доларів можливий примусовий продаж активів. Рейтинг Strategy знизиться до рівня «некомерційних» або «сміттєвих» облігацій, що підвищить вартість залучення капіталу і ускладнить доступ до інвестиційних ресурсів.

Ризики IBIT

Ризики BlackRock менші за абсолютною величиною, але не відсутні. Потоки IBIT залежать від настроїв ринку, і ці настрої можуть змінитися. У низький період 2026 року фонд зазнав значних втрат.

Структурний ризик IBIT — конкуренція з боку інших ETF на біткоїн. Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC) та нові гравці борються за ті ж кошти. Якщо з’являться більш привабливі або дешеві продукти, IBIT може втратити частку ринку. Також, хоча й малоймовірно, можливий регуляторний відкат, що вплине на регульовані продукти більше, ніж на прямі інвестиції.

Значення підтримки структури ринку біткоїнів

Гонка між BlackRock і Strategy — це не просто історія двох компаній, а глибока динаміка структурних змін у ринку біткоїнів.

Обидва учасники зменшують кількість біткоїнів у циркуляції. Модель Strategy, яка купує і зберігає монети у холодних гаманцях, руйнує модель резервування, інакше вони зникнуть з ринку назавжди. IBIT також акумулює біткоїни, які довго зберігаються у довірчих сховищах. На сьогоднішній день, разом із фізичними ETF у США та Strategy, інституційні інструменти поглинули понад 2 мільйони біткоїнів, що становить майже 10% від загальної пропозиції.

Аналітики Bernstein називають Strategy «центральним банком для біткоїнів, що їх позичає». Це не перебільшення — це створює основу довіри для запобігання хаотичному краху ринку. А IBIT виконує роль шлюзу і входу, перетворюючи інтерес інституцій у реальний попит.

Вибір інвестора: IBIT, MSTR чи безпосередньо?

Причини для вибору IBIT

IBIT підходить тим, хто хоче отримати доступ до біткоїнів без складних операцій, ризиків компанії або левериджу. Він пропонує співвідношення 1:1 з ціною біткоїна (з комісією 0,25%) і може бути у пенсійних рахунках, профспілкових портфелях.

Причини для вибору MSTR

MSTR — для тих, хто прагне отримати леверидж і готовий ризикувати додатковими ризиками компанії заради вищих прибутків. У періоди стрімкого зростання біткоїна історично його показники були значними, оскільки капітальна структура компанії вбудована з левериджем. Але в тривалих медвежих ринках ризики зростають і можуть призвести до збитків.

Причини для безпосереднього володіння біткоїнами

Безпосереднє володіння усуває плату за управління і ризики компанії, даючи інвестору повний контроль. Це найчистіший і найпрозоріший спосіб для тих, хто цінує автономність і довіряє самостійному управлінню.

Що станеться, якщо Strategy перевищить BlackRock?

Якщо Strategy перевищить BlackRock за кількістю володінь, це стане символічним важливим етапом. Це буде перша компанія, яка володіє більше біткоїнів, ніж найбільший у світі ETF. За поточними темпами це може статися вже за кілька тижнів.

Але ця публічна підтримка змінює будь-яку базову динаміку. Це не означає кінець боротьби, а навпаки — показує, що за менш ніж три роки інституційний інтерес до біткоїна досяг найвищого рівня за швидкістю у порівнянні з будь-якими іншими класами активів.

Більша картина: корпоративне впровадження

Крім того, корпоративні моделі інвестування у біткоїни розвиваються. Японська компанія Metaplanet має понад 10 000 біткоїнів станом на початок 2026 року; Tesla — близько 11 509; крупні холдинги — близько 8 883; SpaceX — близько 8 285.

З 2025 року набрала чинності нова бухгалтерська норма FASB, яка дозволяє компаніям щоквартально відображати справедливу вартість біткоїнів. Плюс, політична підтримка США сильна: SEC 17 березня офіційно визнав біткоїн цифровим товаром, що дає чіткі регуляторні орієнтири.

Висновок: дві моделі, один актив, один напрям

Гонка BlackRock і Strategy — це відповідь двох підходів до однієї і тієї ж інвестиційної логіки: обмежена пропозиція біткоїнів, зростання попиту, і найкращий час для накопичення — перед піком наступного циклу.

BlackRock відповідає через розподіл: створив продукт, у який можуть долучитися сотні людей.

Strategy — через віру: вона використовує кожен фінансовий інструмент, щоб зупинити купівлю і не чекати настроїв ринку.

Хто виграє у останній день — не так важливо, як те, яку довгострокову роль ця співпраця двох суб’єктів відіграє у структурі ринку. Ця сила величезна і прискорюється, і наразі немає причин для паніки.