Наявність "гарячих грошей" згасає, фахівці: кількісний аналіз домінує над "мікроекономічною цінотворчістю" ринку

Як штучний інтелект та квантові технології змінюють торгову екосистему на ринку А-акцій?

Кожен день журналіст: Ван Хаймень    Редактор: Чжао Юнь

Останнім часом, із зниженням активності внутрішніх гравців на ринку А-акцій, вислів «епоха внутрішніх гравців закінчилася» викликав гарячі обговорення. До кінця лютого 2026 року кількість внутрішніх приватних інвестиційних компаній з капіталом понад 10 мільярдів юанів у Китаї досягла рекордної кількості, а кількість квантових приватних фондів вперше перевищила кількість суб’єктивних довгих приватних фондів.

Деякі представники приватних інвестиційних компаній вважають, що квантові стратегії завдяки швидкості, дисциплінованості та всебічному охопленню ринку створюють перевагу у високочастотних, мікроскопічних коливаннях та торгах на межі цінових обмежень, значно зменшуючи простір для традиційних стратегій, таких як «підбір акцій», «наступна хвиля» та «емоційна торгівля». Крім того, квантові алгоритми, що використовують спеціальні канали, мілісекундні замовлення та здатність точно фіксувати ринкові настрої, порівнюються з «їздом на швидкісних автомобілях по тротуарах», що ставить у невигідне становище звичайних роздрібних інвесторів та суб’єктивних гравців у «мікроскопічному визначенні цін».

Зростання квантових приватних фондів зменшує «відчутність» внутрішніх гравців

До кінця лютого 2026 року в Китаї налічувалося 126 приватних інвестиційних компаній з капіталом понад 10 мільярдів юанів, причому нові учасники переважно — квантові приватні фонди, що вперше перевищили кількість суб’єктивних довгих приватних фондів.

Як повідомляє журналіст «Щоденних економічних новин», останнім часом у суспільстві поширюються думки про «завершення епохи внутрішніх гравців» та «зміни правил гри для внутрішніх гравців завдяки квантовим технологіям».

За даними рейтингів龙虎榜 за цей рік, активність внутрішніх гравців дійсно знизилася. Згідно з даними Tonghuashun, у січні цього року середньоденна кількість акцій, що торгувалися внутрішніми гравцями, становила 72; у лютому (з меншим числом торгових днів) — 58; у березні (станом на 19 березня) — 57. Варто зазначити, що 12 січня кількість акцій, у торгах яких брали участь внутрішні гравці, сягала до 106.

Крім того, зменшення кількості «послідовних підйомів» (連板) також свідчить про зниження активності внутрішніх гравців. За даними Choice, з початку року кількість акцій на ринку А, що мали понад 5 послідовних підйомів, становила лише 15; у той час як у третьому та четвертому кварталах минулого року їх було відповідно 20 і 35.

На цю ситуацію звернув увагу керівник Shanghai Qianbo Asset Management Шу Ціцюань, який зазначив: «Як суб’єктивний трейдер, я вважаю, що твердження про те, що ‘ринок повністю контролюється квантовими стратегічними моделями, а людські трейдери здаються’, перебільшені, але короткострокова екосистема дійсно зазнала незворотних змін. Останнім часом активність внутрішніх гравців знизилася, ефект «послідовних підйомів» послабшав — це результат тиску квантових стратегій, посилення регулювання та змін у структурі ринку. Завдяки швидкості, дисциплінованості та всебічному охопленню ринку, квантові моделі створюють перевагу у високочастотних, мікроскопічних коливаннях та торгах на межі цінових обмежень, значно зменшуючи простір для традиційних стратегій, таких як «підбір акцій», «наступна хвиля» та «емоційна торгівля». Це — об’єктивна реальність.»

Крім того, він вважає, що сучасні квантові стратегії також впливають на структуру ринку.

«По-перше, щоденний обсяг торгів у квантових стратегічних моделях на ринку А становить 30-40%, що є загальновідомим фактом. Це досить велика кількість, щоб змінити мікроскопічну структуру торгів, наприклад, зробити цінову книгу тоншою, коливання більш різкими, стоп-лоси легше спрацьовують, а короткострокові емоції — більш вираженими. З цієї точки зору, квантові моделі підвищують ризик «затоплення» та «ефекту овець», особливо у малоліквідних акціях. По-друге, твердження, що квантові стратегії «відходять від цінностей інвестицій», є вірним. Більшість високочастотних квантових стратегій базуються на статистичних арбітражах, трендовому слідкуванні та волатильності, не враховують фундаментальні показники компаній, галузеву логіку або довгострокову цінність, а просто заробляють на торгівлі з опонентами. Якщо таких стратегій стане надто багато, ринок дійсно може перейти до нульової суми, короткострокова спекуляція посилиться, а функція довгострокового ціноутворення — послабиться, що негативно вплине на екосистему ринку та на тих, хто справді займається ціннісними інвестиціями та галузевими дослідженнями.»

«Квантові моделі точно руйнують людський ритм торгівлі»

Не лише активність внутрішніх гравців знизилася, але й інвестори повідомляють, що з підвищенням частки квантових стратегій у торгівлі вони іноді відчувають себе безпорадними: «Наприклад, щодо можливостей на ринку, іноді здається, що можна купити, але одразу ціна падає. А коли потрібно зупинити збитки, саме тоді активуються квантові алгоритми.»

За останній тиждень досвідчені інвестори, такі як «Гу Чі Лю Ша Хе», які визнають свою неспроможність протистояти квантовим моделям, поширюють у мережі статті, наприклад «Людські трейдери та зниження через квантові алгоритми».

Учора він знову опублікував статтю, у якій з гіркотою зазначив: «Вчорашній бум у хімічній промисловості сьогодні зник, а технологічний сектор, що зірвався, сьогодні раптово відновився.»

Деякі вважають, що звичайні роздрібні інвестори не можуть конкурувати з квантовими алгоритмами у швидкості торгів, обробці інформації та контролі емоцій, що вже серйозно впливає на чесність ринку.

З погляду менеджера фонду приватної компанії у Шанхаї Лі Чао (імовірно), квантові моделі здатні захоплювати всі можливості для отримання прибутку, і будь-яка ідея, яку може придумати роздрібний інвестор, заздалегідь «передбачена» та реалізується квантовими алгоритмами. Це призводить до того, що роздрібні інвестори змушені купувати за високими цінами. Крім того, квантові моделі прискорюють падіння цін, оскільки комп’ютери дуже швидко закривають збиткові позиції, не даючи інвесторам можливості зупинити збитки.

Навіть деякі фахівці з професійних інституцій відчувають особистий вплив квантових стратегій. Шу Ціцюань зізнався, що багато інвесторів зараз стикаються з труднощами у торгівлі, і це безпосередньо пов’язано з бумом квантових моделей. Однак проблема не у тому, що «квантові моделі руйнують цінність оцінки», а у тому, що вони точно «знищують людський ритм торгівлі».

«Зараз, дивлячись на хімічний сектор, золото, геополітичну ситуацію — логіка зрозуміла, оцінки обґрунтовані, але одразу після входу на ринок ціна падає; коли вже не можеш витримати збитки і закриваєш позицію, ціна раптово відновлюється у V-образній формі. Це не через неправильне судження, а через те, що квантові алгоритми точно «збирають» стоп-збитки людських трейдерів. Вони не цікавляться фундаментальними показниками, а просто фіксують мікроскопічну структуру ордерів. Коли ринок формує одностайні очікування і нижче накопичуються стоп-збитки роздрібних інвесторів, квантові моделі миттєво пробивають ключові рівні підтримки, викликаючи паніку по всій мережі, і швидко купують за низькою ціною. Ваше закриття збитків у цей момент — найкращий момент для квантового входу. Тому це не проблема людської оцінки, а те, що ваш довгостроковий логіка і стратегія ігноруються короткостроковими квантовими моделями. Вони домінують у мікрооцінюванні ринку, перетворюючи екосистему з T+1 у мілісекундний торгівельний бій.»

Щодо впливу квантових моделей на «ціноутворення» на ринку, Лі Чао зазначає: «Квантові моделі здатні швидко захоплювати дії інших інституцій, наприклад, коли я роблю замовлення на купівлю акцій, квантові моделі масово купують, підвищуючи мою ціну покупки, і я змушений платити більше, інакше не зможу купити. Це особливо помітно у малоліквідних акціях.»

Щодо відчуття «відрізаності» від ринку у частини інвесторів через поширення квантових стратегій, деякі фахівці вважають, що основна логіка квантових моделей — заробляти на коливаннях ринку, тобто «квантові моделі заробляють гроші за рахунок тих, хто програє».

«Це схоже на те, що у ямі з обмеженим запасом золота, квантові моделі збирають більшу частину, залишаючи менше для внутрішніх гравців і роздрібних інвесторів.»

Насправді, високий рівень волатильності та унікальні переваги ліквідності ринку А є саме тим, що приваблює багато квантових стратегій. У жовтні минулого року засновник одного з великих квантових приватних фондів у Китаї на форумі з питань розподілу активів зазначив: «Історія фінансових ринків США та Європи значно довша за нашу. Відкривши американський або гонконгський ринок, можна побачити, що багато акцій на кінцях спектра майже не мають обсягу торгів, тоді як у Китаї, з 5000 акціями, кожна має обсяг торгів. Це створює унікальні умови для квантової торгівлі, яких немає більше ніде.»

Поради для інституційних гравців: «Здаватись без бою — безглуздо, потрібно еволюціонувати»

Щодо популярної ідеї «здачі перед квантовими моделями», Лі Чао вважає, що розширення квантових стратегій неминуче вплине і на суб’єктивних довгих, і на інші підходи. Він зазначає: «Зараз частка квантових стратегій на ринку вже досить велика, але з часом вона зростатиме. Адже продукт, що приносить прибуток, приверне ще більше інвесторів. В кінцевому підсумку, перемогти квантові моделі зможе не суб’єктивний довгий, а сам квант. Зараз їхній загальний обсяг — близько 3 трильйонів юанів, але якщо він зросте до 10 трильйонів, ситуація зміниться.»

На його думку, у майбутньому суб’єктивні довгі, ймовірно, будуть зменшуватися, оскільки ринок обмежений у своїй частці, а зростання квантових стратегій призведе до скорочення інших підходів.

Однак, на думку Шу Ціцюаня, здаватися без бою — безглуздо, потрібно еволюціонувати. Він пропонує такі стратегії:

1. Уникати «переповнених» зон: не купувати на «гарячих» моментах з емоційною одностайністю, щоб залишити простір для квантових моделей.

2. Змінювати торговельні звички: зменшити частоту операцій, зменшити увагу до короткострокових коливань, використовувати середньо- та довгострокову логіку для протидії короткостроковій «збірці» квантових моделей.

3. Виявляти сліди квантових моделей: навчитися розпізнавати зміни у ціновій книзі, розуміти «злочинні» ознаки «збиття цін» квантовими моделями, що може бути і можливістю, і ризиком.

«Ринок не змінився, змінилися опоненти. У епоху квантових моделей, суб’єктивна торгівля вже не змагатиметься швидкістю, а — стійкістю, логікою та розумінням людської натури.» Він додає: «Переваги квантових моделей — швидкість, дисципліна, широта охоплення, а недоліки — глибина логіки, розуміння галузі, передбачення та управління емоціями. Щирий суб’єктивний трейдер не напише «здачу», а буде еволюціонувати: відмовиться від високочастотної гри у швидкість, перейде до торгівлі за трендом і логікою; використовуватиме протилежні дії квантових моделей; глибше досліджуватиме нові, реорганізовані та нішеві сфери, де квантові моделі слабкі; використовуватиме політичні та галузеві тренди, що базуються на людській натурі та логіці.»

Варто зазначити, що «швидка рука» квантових моделей не є бездоганною і може проявляти ризики у екстремальних ситуаціях, наприклад, у кризовій ситуації початку 2024 року, коли через наплив продуктів Snowball виникла криза ліквідності малих компаній. Останнім часом відомі аналітики, такі як Дань Бін з Dongfang Harbor, попереджають про ризики квантових фондів.

Проте, деякі фахівці вважають, що твердження про «негативний вплив» квантових моделей — перебільшення. Шу Ціцюань зазначає: «Я не вважаю, що квантові моделі потрібно цілком відкидати. Вони забезпечують ліквідність, підтримують ринок у моменти розпродажу, дисциплінують емоції і зменшують ірраціональні спекуляції. Проблема не у самих моделях, а у їхньому масштабі, однаковості стратегій та недостатньому регулюванні. Коли всі використовують однакові моделі та поведінку, у разі екстремальних ситуацій виникає синхронне «зняття ордерів» і «збиття цін», що посилює системні коливання. З точки зору суб’єктивних трейдерів, моя позиція ясна: квантові моделі — не вороги ринку, але їхній поточний масштаб і структура дій сприяють викривленню цінового відкриття і шкодять довгостроковій інвестиційній екосистемі. Щоб ринок був здоровим, потрібно не знищувати квантові моделі, а обмежити високочастотну конкуренцію, заохочувати довгострокові позиції та посилювати прозоре регулювання, щоб повернути баланс між ціною та торгівлею.»

Крім того, він додає, що внутрішні гравці не зникли, а перейшли від емоційної спекуляції до логіки, лідерських компаній і групування лідерів, що резонують із квантовими моделями, а не борються з ними. «Загалом, ринок — це не лише вистава квантових моделей, а співіснування людини і машини, еволюція екосистеми. Основна стратегія суб’єктивних трейдерів — не протистояти квантовим моделям, а використовувати їхні слабкі сторони, залишаючись унікальними у глибоких дослідженнях, аналізі емоцій і логічному ціноутворенні. Вони мають незамінне місце і переваги у прибутковості.»

Щоденні економічні новини