Помірна політика залишатиметься помірною! У 2026 році монетарна політика зосередиться на точковому впорскуванні, зниженні резервної норми та зниженні відсоткових ставок — «гнучко та ефективно»

Хуасія Шитау (www.chinatimes.net.cn) журналіст Лю Цзя, репортаж з двох сесій

У 2026 році монетарна політика чітко продовжить основний курс «помірної політики злегка розширювального характеру».

5 березня Державний рада уособлював прем’єр-міністра Лі Цяна, який представив «Звіт уряду» (далі — «Звіт») на четвертій сесії 14-го Всекитайського з’їзду народних представників. У «Звіті» викладено основні економічні цілі на 2026 рік, а також визначено пріоритети важливих макроекономічних політик і ключових завдань.

«Звіт» вимагає продовжувати реалізацію помірної політики злегка розширювального характеру. Важливим аспектом монетарної політики є сприяння стабільному зростанню економіки та помірному підвищенню цін, гнучке та ефективне застосування інструментів, таких як зниження обов’язкових резервів та зниження відсоткових ставок, для підтримки достатньої ліквідності, щоб обсяг соціального фінансування та грошова маса відповідали економічному зростанню та цільовим рівням цін. Оптимізувати та інноваційно удосконалювати структурні інструменти монетарної політики, відповідно збільшувати їх обсяг і покращувати механізми реалізації.

На думку головного економіста Цзяньліан Банку та заступника директора Шанхайської лабораторії фінансів і розвитку Дон Сі Мяо, цей рік — початок «П’ятнадцятої п’ятирічки», і у «Звіті уряду» 2026 року з’явилися нові підходи та зміни у розробці монетарної політики. Ці зміни базуються на точному аналізі поточної економічної ситуації і сигналізують про перехід від фокусування на «інтенсивності» до «точності», а також від «загального обсягу» до «структури».

Продовження помірної політики злегка розширювального характеру

«Звіт» пропонує «продовжувати реалізацію помірної політики злегка розширювального характеру», що відповідає основним напрямкам, визначеним на нараді з питань економіки.

Голова головного економіста Банку Міншень Веньбін вважає, що це свідчить про незмінну підтримку політики, спрямованої на стабілізацію зростання, цін і внутрішнього попиту, створюючи сприятливе фінансове середовище для високоякісного розвитку реального сектору.

Що стосується обсягу, у «Звіті» зазначено: «Важливим аспектом монетарної політики є сприяння стабільному зростанню економіки та помірному підвищенню цін, гнучке та ефективне застосування інструментів, таких як зниження обов’язкових резервів та відсоткових ставок, для підтримки достатньої ліквідності.»

«Це означає, що зниження обов’язкових резервів і ставок залишаються можливими інструментами монетарної політики цього року, але, ймовірно, вони будуть застосовуватися з урахуванням балансу між кількома цілями, з особливою увагою до якості реалізації політики та її довгострокових наслідків», — зазначив Веньбін у коментарі для «Хуасія Шитау».

У конкретній реалізації Веньбін вважає, що Центробанк, можливо, активніше використовуватиме інструменти, такі як заставні та купонні репо, МЛФ, операції на відкритому ринку з купівлі державних облігацій, поєднуючи короткострокові та середньострокові заходи для «згладжування піків і падінь», підтримуючи раціональну ліквідність і стабільну ставку по кредитах, стабілізуючи ринок і очікування.

Крім того, у темпі зниження обов’язкових резервів і ставок зберігається «гнучка та ефективна» стратегія.

«‘Гнучкість’ означає, що рішення будуть прийматися відповідно до внутрішніх і зовнішніх економічних і фінансових умов, щоб правильно контролювати силу та темп політики; ‘ефективність’ — це уникнення ‘масового розпилення’ і забезпечення точного впливу на реальний сектор, щоб максимізувати ефект політики», — аналізує Дон Сі Мяо для «Хуасія Шитау». У майбутньому можливо побачити координацію зниження ставок і обов’язкових резервів із операціями на відкритому ринку та структурними інструментами.

Варто зазначити, що на початку року заступник голови Центробанку Цо Лань у прес-конференції заявив, що щодо зниження обов’язкових резервів і ставок у 2023 році ще є можливості.

Цо Лань зазначила, що за рівнем обов’язкових резервів у банківських установ середній показник становить 6,3%, і зниження резервів ще можливо. Що стосується політичних ставок, то зовнішні обмеження наразі мінімальні: курс юаня стабільний, долар США перебуває у фазі зниження ставок, і загалом курс не створює сильних обмежень; внутрішні — з 2025 року чистий процентний дохід банків стабілізувався на рівні 1,42% протягом двох кварталів, і у 2026 році очікується великий обсяг довгострокових депозитів із тривалим періодом переоцінки, а також зниження ставок за кредитами та рефінансуванням, що сприятиме зниженню витрат банків і стабілізації чистого доходу, створюючи можливості для зниження ставок.

Щодо обсягів і термінів зниження резервів і ставок, головний аналітик Dongfang Jincheng Ван Цін вважає, що враховуючи макроекономічну ситуацію, після запуску структурних монетарних заходів на початку року, Центробанк, ймовірно, ухвалить рішення про всебічне зниження ставок протягом року, з можливим зниженням ставок на 0,2–0,3 відсоткових пунктів, з однією знижкою у першому і другому півріччі.

«Крім того, з урахуванням необхідності стабілізації ринку нерухомості, цього року можливо спрямувати окремі заходи, наприклад, значне зниження LPR для понад 5 років, щоб цілеспрямовано знизити ставки за іпотекою для населення», — зазначив Ван Цін у коментарі для «Хуасія Шитау».

Заступник директора Шанхайської лабораторії фінансів і розвитку Цзень Ган прогнозує, що у 2026 році монетарна політика зосереджена на стабілізації зростання і цін, і зберігатиме можливості для зниження резервів і ставок. «Темп — перший квартал, коли можливе прискорене зниження резервів, і протягом року можливо провести 1-2 зниження резервів; ставки політики знизяться на 10–20 базисних пунктів, спрямовуючи зниження вартості фінансування».

Працівник поштового ощадбанку Ло Фейпеньг зазначив, що у «Звіті» наголошується, що сприяння стабільному зростанню і помірному підвищенню цін є важливими аспектами монетарної політики. За ціновими показниками у 2026 році цільовий рівень CPI — близько 2%, а поточна слабкість цін створює передумови для зниження ставок. Другий квартал — важливий період для спостереження: якщо у першому кварталі економіка і ціни залишатимуться слабкими, Центробанк можливо спершу знизить резерви для довгострокового забезпечення ліквідності, а потім, за потреби, пом’якшить ставки.

«Загалом, у 2026 році ціни залишатимуться на низькому рівні, а зниження ставок Федеральної резервної системи США також послабить зовнішні чинники, що ускладнюють гнучке регулювання внутрішньої монетарної політики, і дасть достатній простір для її коригування», — сказав Ван Цін.

Структурні інструменти отримають розвиток

Крім загальної функції, у цьому році структурна роль монетарної політики продовжить отримувати увагу.

«Звіт» пропонує оптимізувати та інноваційно удосконалювати структурні інструменти монетарної політики, відповідно збільшувати їх обсяг і покращувати механізми реалізації.

Покращити механізм передачі монетарної політики, повною мірою використовувати роль даних, інтелектуальної власності та нематеріальних активів, посилювати оцінювання, підтримку фінансування, механізми страхування ризиків, щоб стимулювати фінансові установи активніше підтримувати внутрішній попит, технологічні інновації, малі та середні підприємства. Стандартизувати діяльність кредитних ринків, знизити витрати на фінансування через посередників, сприяти зниженню загальних соціальних витрат на фінансування.

«На структурному рівні, — зазначає Веньбін, — у «Звіті» знову підкреслюється необхідність ‘оптимізації та інновацій у структурних інструментах’, і чітко вказується, що потрібно ‘відповідним чином збільшити їх обсяг і покращити механізми реалізації’». У січні цього року Центробанк вже запровадив 8 структурних заходів, зокрема зниження ставок за структурними кредитами, і у «Звіті» передбачено використання таких інструментів, як підтримка сільського господарства та малих підприємств, збільшення лімітів та окреме кредитування для приватних компаній — все це спрямоване на підвищення привабливості структурних інструментів, посилення цільового впливу та уникнення дублювання ресурсів, підвищення точності та ефективності їх використання.

«‘Відповідне збільшення обсягу’ структурних інструментів — це чіткий сигнал до ‘збільшення обсягів’», — додав Дон Сі Мяо. Це означає, що Центробанк має намір спрямовувати більше довгострокових коштів у сфери, такі як технології, споживчий сектор і малі підприємства, наприклад, можливо, ще більше розширить обсяги кредитування для технологічних інновацій. «Покращення механізмів реалізації» — це підвищення якості, спрямоване на оптимізацію дизайну інструментів, щоб кошти швидше доходили до кінцевих отримувачів, уникати їхнього простої зупинки або затримки, підвищуючи ефективність використання коштів.

На рівні передачі, у «Звіті» пропонується «покращити механізм передачі монетарної політики», і Веньбін зазначає, що це означає подальше закріплення та удосконалення вже розпочатих змін у структурі монетарної політики, підвищення ефективності передачі ставок, поступове зменшення коридору ставок, підвищення ефективності ціноутворення доходів за державними облігаціями, а також посилення взаємозв’язку між ставками за кредитами і депозитами та іншими ринковими ставками.

Крім того, у «Звіті» вперше пропонується «повною мірою використовувати роль даних, інтелектуальної власності та нематеріальних активів, посилювати оцінювання, підтримку фінансування, механізми страхування ризиків». Дон Сі Мяо вважає, що традиційне кредитування надмірно залежить від іпотеки нерухомості та земельних активів, тоді як багато технологічних компаній є легкими активами, цифровим бізнесом і зазвичай не мають значних матеріальних активів. «Звіт» чітко наголошує на ролі даних і інтелектуальної власності, а також на підтримці через оцінювання, гарантії та механізми ризикового страхування, що свідчить про прагнення створити технологічно-фінансову систему, здатну підтримувати нову якість виробництва.

Крім того, у «Звіті» зазначено: «нормалізувати діяльність кредитних ринків, знизити витрати на фінансування через посередників, сприяти зниженню загальних соціальних витрат на фінансування».

Веньбін зазначає, що враховуючи, що поточні ставки за кредитами вже є досить прийнятними, підтримка банківської маржі залишається важливою, і формулювання про «зниження загальних витрат на фінансування» було змінено з «сприяти зниженню» на «сприяти їхньому зниженню на низькому рівні». Подальше зниження витрат на фінансування здебільшого досягатиметься через «нормалізацію діяльності кредитних ринків і зниження витрат посередників», зокрема через оптимізацію цінової політики та розширення роботи з прозорим визначенням загальних витрат для підприємств.

«Зниження витрат на фінансування — це не просто зниження ставок за кредитами», — пояснює Дон Сі Мяо. — «У них також входять приховані витрати, такі як гарантійні внески, оцінки, посередницькі збори тощо. Урядовий звіт чітко вказує на необхідність ‘нормалізувати діяльність кредитних ринків’, щоб зменшити ці посередницькі та приховані витрати, зробивши фінансування більш прозорим і доступним для всіх учасників».

Загалом, Цзень Ган зазначає, що у 2026 році монетарна політика буде орієнтована на підтримку стабільного зростання та стабільності цін, з переважанням обсягів і структурних заходів, щоб уникнути «масового розпилення» і підтримати стабільне ліквідне середовище для фінансування, а інструменти будуть застосовуватися більш гнучко і ефективно.