Обговорення нових підходів до стратегії强赎博弈

або

Дискусія про нові ідеї в грі强赎博弈

Не буду багато говорити, спершу наведу свої попередні ідеї:
Купувати облігації з можливістю швидкого викупу, які вже майже відповідають умовам сильного викупу і зупинили лічильник викупів, а також купувати облігації з низьким рівнем ціни та низьким рівнем доходності в тому ж секторі.
Основна ідея полягає у хеджуванні для отримання прибутку від зростання премії близьких до викупу облігацій.

Традиційні підходи та їх недоліки:
Облігації, що майже готові до викупу, за своєю суттю схожі на короткі опціони, що вимагає значного падіння або стабілізації базової акції для зняття ризику викупу, і очікування зростання премії для реалізації прибутку. Найпоширеніший спосіб хеджування — це володіння певною часткою базової акції, але зростання премії може також відбуватися через швидке падіння акцій, що може призвести до подвійних втрат і значних збитків.

Чому використовувати облігації з низькою ціною в тому ж секторі замість базової акції:
Перш за все, більшість облігацій не є результатом активних зусиль компанії або великих гравців для досягнення викупу, а скоріше слідують за трендами сектору, тому ймовірність викупу тісно пов’язана з економічною активністю сектору. У періоди буму сектору облігації з низькою ціною мають високу еластичність — вони можуть замінити базову акцію, забезпечуючи як потенційний прибуток зростання, так і захист від падіння, зменшуючи ризик великих збитків у разі сильного падіння сектору.

Ця ідея виникла у мене сьогодні вперше, і частково через те, що у п’ятницю я випадково тримав у портфелі облігації晶能 та海优新材. Виходячи з цього, вважаю, що це досить типовий приклад.

Практичний приклад (з запізненням):

Обставини на відкритті 20-03:
Облігація晶能 відкрилася за ціною 123.2, і за один день може тимчасово уникнути ризику викупу (ціна, що відповідає очікуваному викупу — 125-126). В цей час晶科能源 різко виросла на 6% (близько до рівня викупу), мінімальна ціна晶能, ймовірно, близько 121;
Облігація海优 відкрилася за ціною 105.6 (уже оголошено про викуп), ціна викупу 101.2 (з урахуванням опціонної ціни, фактичний мінімум — близько 103), зростання у межах, пов’язаних з海优新材.

Це короткий аналіз цінових рухів晶能 та海优, тепер зробимо короткий “прогноз” на 20-03:
(1)晶科能源 та海优新材 одночасно знизяться (сектор фотоелектрики впаде): прибутки та збитки компенсують один одного, очікуваний прибуток — 0. Оскільки晶能 уникла ризику викупу, цей портфель згодом стане дуже дешевим опціоном на зростання сектору.
(2)晶科能源 та海优新材 одночасно зростуть (сектор фотоелектрики зросте): оскільки ситуація з晶能 досить складна, не перераховуватиму всі варіанти, але якщо海优зросте більш ніж на 2%, портфель матиме позитивний дохід.
(3)晶科能源 та海优 залишаться без змін:海优 — без змін,晶能 — з прибутком 2%.
(4)晶科能源 зросте, але не перевищить рівень викупу, а海优 — знизиться: обидві облігації втратять максимум 2%.

Як видно, крім четвертого сценарію, інші — безризикові або з мінімальним ризиком, а четвертий сценарій малоймовірний, оскільки晶科能源 здатна контролювати ціну та тренд базової акції навіть у несприятливому секторі. Чому ж тоді чекати, поки закінчиться цей цикл, щоб проявити силу? Мені здається, ймовірність четвертого сценарію дуже мала, і збитки обмежені.

Звісно, що сталося 20-03, всі вже знають: Ілон Маск підтримав сектор фотоелектрики,海优新材 (облігації) зросла максимум на 17% (13.4%), закрилася з приростом 13.5% (8.7%),晶能 — максимум 2.6%, закрилася з приростом 0.6%. Оскільки晶科能源 закрилася за 7.61, ризик викупу тимчасово знято, і наступного понеділка晶能 облігації, ймовірно, відкриються щонайменше на 1% вище.

Ці ідеї — приблизно все, хоча поєднання海优 та晶能 — дуже екстремальний випадок, я вважаю, що подібні інвестиційні можливості все ще є у бурхливому ринку. Запрошую до раціональної дискусії.