Глобальна перебудова екосистеми IPO на гонконзькому ринку

Чому компанії A+H віддають перевагу відмові від механізму “зеленої стрічки” для швидкого входу в Гонконг?

Щоденна економічна газета

Після виходу на ринок нових акцій у Гонконгу, якщо компанії не можуть швидко увійти до програми Гонконгської біржі (港股通), то інвестори з материкового Китаю ймовірно чекатимуть довше, платитимуть вищу ціну, щоб інвестувати у бажану компанію. Однак, з ростом кількості компаній A+H, що здійснюють перший день входу, інвестиційна екосистема материкового Китаю зазнає змін.

Щоденна економічна газета

Станом на 19 березня 2026 року, на ринку Гонконгу з початку 2026 року вже було зареєстровано 28 нових компаній, що залучили загалом 97,166 мільйонів гонконгських доларів. З них 13 компаній A+H були додані до списку, залучивши 62,577 мільйонів гонконгських доларів.

Значна зміна на ринку полягає в тому, що дедалі більше компаній, що виходять на біржу обох регіонів, відмовляються від механізму “зеленої стрічки” (опціон на перевищення ліміту), обираючи перший день торгів для входу до програми Гонконгської біржі. Ця тенденція не лише змінює екосистему IPO (першого публічного розміщення акцій) у Гонконгу, а й відкриває нові можливості для материкових інвесторів.

4 нові компанії обрали перший день входу

З початку 2026 року, попит на входження до програми Гонконгської біржі зростає, станом на 19 березня вже 13 компаній A+H завершили вихід на ринок, залучивши 62,577 мільйонів гонконгських доларів, що становить 64,40% від загального обсягу IPO у цьому році. Це робить їх основними учасниками залучення капіталу. У порівнянні з аналогічним періодом 2025 року, кількість компаній A+H, що вийшли на біржу, становила лише 3, а за весь 2025 рік — 19.

Варто зазначити, що у 2026 році вже 4 компанії обрали перший день входу, зокрема兆威机电, 美格智能, 广合科技, 國民技術, що становить 14,29% від усіх нових компаній цього періоду. У 2025 році лише одна компанія реалізувала перший день входу, а за весь рік — три. Тобто, перший день входу поступово стає важливим варіантом для компаній A+H.

З точки зору ринкової динаміки, нові компанії, що входять у перший день, демонструють “стійке розподілення” цін.

9 березня компанія兆威机电 зросла на 2,41% у перший день, отримавши прибуток у 172 гонконгські долари за лот.

10 березня компанія美格智能 зросла на 1,52%, отримавши 44 гонконгські долари прибутку за лот.

Ще дві компанії, 广合科技 і 國民技術, планують вихід на ринок 20 і 23 березня відповідно.

Ліквідність — ключовий фактор

Вхід нових акцій у перший день у Гонконгу не є безперешкодним; основні умови зосереджені у двох сферах: тип виходу на ринок і механізм його організації. Згідно з правилами, компанії A+H є головною групою для першого дня входу, і їм не потрібно відповідати стандартним показникам, таким як ринкова капіталізація або обіг, — достатньо лише не встановлювати механізм “зеленої стрічки”. Тоді компанія може бути включена до програми Гонконгської біржі у перший день. Якщо ж механізм “зеленої стрічки” встановлено, то компанії доведеться чекати завершення стабілізаційного періоду (зазвичай 30 днів), щоб бути включеними.

Аналітики зазначають, що для компаній відмова від механізму “зеленої стрічки” заради швидкого входу — це стратегічний вибір щодо ліквідності. Хоча механізм “зеленої стрічки” дозволяє стабілізувати ціну через підкріплення під час розміщення, він також впливає на торгівлю протягом перших 30 днів, і регулятори вважають, що ці дані не відображають реальний попит і пропозицію на ринку. Тому потрібно чекати завершення стабілізаційного періоду для підтвердження входу. Відмова від механізму “зеленої стрічки” дозволяє ціновій динаміці бути повністю визначеною ринком з перших днів, що сприяє швидкому залученню внутрішніх інвестицій. Це свідчить про те, що емітенти цінують ліквідність у програмах Гонконгської біржі, особливо на тлі високих коефіцієнтів P/E на ринку IPO.

Крім того, природні переваги компаній A+H зменшують складність входу. Вони вже пройшли регуляторний аудит на материковому Китаї, мають високий рівень прозорості та відповідності, і їм не потрібно додатково відповідати вимогам щодо ринкової капіталізації або обігу для входу до програми Гонконгської біржі, що ще більше скорочує час входу.

Поточний попит — “теплий” і “холодний”

Перший день входу у Гонконг — це вигідна можливість для материкових інвесторів.

По-перше, розширення інвестиційних можливостей: інвестори з материкового Китаю можуть брати участь у перших торгах нових компаній без відкриття закордонних рахунків, отримуючи доступ до зростання компаній у перші дні їх виходу на ринок. По-друге, високий рівень оцінки: зараз премія між AH-акціями є високою, що дає можливість “купити за низькою ціною”. По-третє, ризики зменшуються, оскільки бізнес-моделі та фінансові дані компаній вже широко оприлюднені на материковому ринку, що дозволяє інвесторам приймати рішення, базуючись на знайомій інформації, зменшуючи ризик асиметрії інформації.

Згідно з відгуками ринку, бажання інвесторів з материкового Китаю розподіляється нерівномірно.

Попит на високоякісні компанії високий: наприклад, 广合科技 під час розміщення отримала понад 1072-кратну підписку, а 12 інвесторів-учасників підписали 1,9 мільярда доларів США, що свідчить про довіру ринку.

Також兆威机电 користується популярністю: під час розміщення отримала понад 1500-кратну підписку і залучила 21 інвестора-учасника, серед яких високопрофільні інвестиційні фонди, такі як Hillhouse і GIC.

Проте, компанії без механізму “зеленої стрічки” іноді отримують менший інтерес, наприклад, 國民技術 під час розміщення мала менше 6-кратної підписки, оскільки частка базових інвесторів становила лише 13,6%. Також美格智能 отримала 174-кратну підписку, але залучила лише 8 інституційних інвесторів.

Професіонали радять звернути увагу на три типи компаній

Для компаній перший день входу у Гонконг означає втрату захисту цін, але здобуття ліквідності. Для материкових інвесторів — це швидший доступ до інвестиційної екосистеми.

Один із керівників гонконгського брокера повідомив “Щоденній економічній газеті”, що для більшості материкових інвесторів, які не мають рахунків у Гонконгу, участь у IPO у Гонконгу неможлива без відкриття рахунку. Тому, якщо компанія не може швидко увійти до програми, інвестори з материкового Китаю змушені чекати довше і платити вищу ціну.

“Прикладом є H-акції牧原股份,” — зазначив він. — “牧原股份 була зареєстрована на Гонконгській біржі 6 лютого з ціною 39 гонконгських доларів. У перший день торгів вона закрилася на 40,52 доларах. Однак, вона увійшла до програми лише 9 березня. За день до цього, 6 березня, її ціна вже зросла до 44,72 долара, що на понад 10% вище за ціну первинного розміщення, що свідчить про явний “спринт” попиту.”

Він також наголосив, що для материкових інвесторів механізм першого дня входу відкриває нові можливості, але вимагає більш зрілих критеріїв відбору. Рекомендується зосередитися на трьох типах компаній: перше — лідери з високою динамікою галузі (наприклад, у технологіях і високотехнологічному виробництві); друге — компанії з помірною премією між AH-акціями і сильним базовим інвесторським складом; третє — компанії з помірним обсягом обігу і потенціалом підтримувати обіг у розумних межах. Також важливо стежити за змінами правил Гонконгської біржі і настроями на двох ринках, щоб управляти ризиками. Завдяки розвитку фінансових зв’язків у рамках Великого залізничного району, у майбутньому очікується ще більше компаній, що обиратимуть перший день входу, а інвестори з материкового Китаю зможуть розширити свої можливості для跨-borderних інвестицій. Водночас, щоб отримати вигоду від цієї політики, потрібно зберігати раціональність, ретельно обирати цінні папери і прагнути до стабільних доходів на ринку Гонконгу.

Щоденна економічна газета