Zhongtai Strategy: As Geopolitical Conflicts Become Long-Term, Which A-Share Sectors May Benefit Continuously?

---

**Ukrainian translation:**

Чжунтай стратегія: При довгостроковому загостренні геополітичних конфліктів, які сектори акцій A продовжать отримувати користь?

Реферат звіту

1. Як зрозуміти різке падіння дорогоцінних металів цього тижня?

Останнім часом зворотна кореляція між цінами на золото та нафту значно зросла: нафтові ціни цього тижня суттєво зросли, а дорогоцінні метали — значно впали. Зазвичай, зростання цін на нафту сприяє зростанню попиту на золото через два механізми: по-перше, посилення геополітичних конфліктів підвищує попит на активи-укриття; по-друге, зростання енергетичних цін підвищує інфляційні очікування, що збільшує привабливість золота як захисту від інфляції. Тому ціни на нафту та золото зазвичай мають певну синхронність, особливо після підвищення інфляційних очікувань, що збільшує попит на золото.

Однак поточна ситуація показує, що логіка ціноутворення на золото зазнає фазової зміни. За останній рік ціна на золото стабільно зростала, і його активна роль поступово трансформується з «активу-укриття» у «торгівельний ризиковий актив». З одного боку, очікування глобальної політики м’якої грошової політики, купівля золота центральними банками та резонанс геополітичних ризиків сприяли накопиченню значних цінових прибутків. З іншого боку, постійний приплив капіталу робить структуру торгівлі золотом більш напруженою, підвищуючи чутливість цін до маргінальних потоків. В такій ситуації ціна на золото дедалі більше залежить не лише від фундаментальних факторів, а й від фінансового та торгового структурного стану.

2. Зростання тривалості конфлікту зменшує співвідношення ризик/прибуток у нафтових ризикових іграх

Цього тижня ціни на енергоносії, зокрема нафту, значно зросли, що відображає формування ринку очікувань щодо тривалості конфлікту. На короткостроковому рівні капітал швидко концентрується у активів, чутливих до цін на нафту, що створює перенасичення ринку та знижує співвідношення ризик/прибуток. Основним фактором турбулентності залишається ескалація геополітичних ризиків через конфлікт між США та Іраном. З початку конфлікту ціни на нафту, судноплавство, портові та вугільно-хімічні сектори швидко зросли, і їх динаміка тісно корелює з коливаннями цін на нафту та розвитком геополітичної ситуації. Це свідчить про короткострокову спекулятивну природу цих рухів. Враховуючи вже закладені очікування тривалості конфлікту, додаткове підвищення цін малоймовірне, і ризик швидкого зниження прибутків зростає. При цьому, через перенасичення окремих секторів, волатильність цін може значно посилитися.

3. Тривалість геополітичних конфліктів: які сектори А-корпорацій можуть отримати вигоду?

Зростання цін на нафту створює довгострокові структурні зміни, які ще не повністю враховані ринком: зокрема, посилюється зовнішній попит на нові енергетичні технології. Після початку війни Росії та України Європейська комісія запропонувала план REPowerEU, спрямований на розвиток відновлюваної енергетики. Якщо конфлікт триватиме, глобальна енергетична система ще більше відмовлятиметься від викопного палива, і країни шукатимуть баланс між енергетичною безпекою та трансформацією. Це зробить інвестиції у нові енергетичні технології більш перспективними. Зокрема, у п’ятницю спостерігається значна активність у секторі зберігання енергії, що свідчить про початок передчасних інвестицій.

Крім того, електроенергетика може стати ключовим обмежуючим фактором для розвитку штучного інтелекту, оскільки AI створює нові потреби у енергопостачанні. Щоб швидко задовольнити зростаючий попит у цій галузі, альтернативні джерела енергії — єдине рішення. В сегментах фотогальваніки, зберігання енергії, електроніки та третинних напівпровідників попит перевищить очікування.

З довгострокової перспективи, геополітична нестабільність перетворюється з тимчасової кризи у структурний тренд. За останні роки витрати на оборону у глобальних економіках зросли, зокрема у Європі, Японії та США. Це сприяє новому циклу глобальної переорієнтації виробництва з акцентом на безпеку та незалежність, а не лише на ефективність. Це матиме дві основні наслідки: підвищення попиту на ресурси у військовій та енергетичній сферах, а також зростання потреб у обладнанні та інфраструктурі, що сприятиме відновленню виробничих ланцюгів. Для Китаю, з його потужною промисловою базою та конкурентними витратами, це створює додаткові можливості для експорту та підвищення зовнішнього попиту.

4. Інвестиційні рекомендації

На короткостроковому рівні слід зменшити участь у секторах, орієнтованих на короткострокову спекуляцію — нафтових перевезеннях, портових та вугільно-хімічних компаніях, оскільки ці ринки вже перенасичені капіталом і ціни закладені у довгострокові очікування. На довгостроковий період слід зосередитися на двох основних трендах:

• розвиток відновлюваної енергетики та глобальної трансформації виробництва: зростання попиту на сонячні панелі, акумулятори та електротехніку;
• посилення ролі безпеки у глобальній політиці, що підвищує цінність металів, машинобудування та високотехнологічного обладнання, сприяючи системному зростанню попиту.

Ризики: надмірне посилення грошово-кредитної політики, ускладнення ринкових ігор, швидкі зміни політики.

Звіт основний

01

Як зрозуміти різке падіння дорогоцінних металів цього тижня?

Цього тижня конфлікт між Іраном та США триває, ціни на нафту зростають. 19 березня іранські військові представили заяву, що атаки на енергетичну інфраструктуру Ірану — це серйозна помилка, і Іран відповідає. У разі нових інцидентів, Іран обіцяє завдавати ударів по об’єктах США, Ізраїлю та їхніх союзників, аж до повного знищення. У четвер ціна на брент піднялася вище 110 доларів за барель.

З іншого боку, зворотна кореляція між цінами на золото та нафту значно зросла: у середу та четвер ціни на нафту швидко зросли, тоді як ціни на дорогоцінні метали — швидко впали. Це суперечить типовій логіці ціноутворення на золото: зазвичай, зростання нафтових цін підсилює попит на золото через два механізми: посилення геополітичних ризиків і зростання інфляційних очікувань. Тому ціни на нафту та золото зазвичай мають певну синхронність, особливо при підвищенні інфляційних очікувань.

Однак поточна ситуація показує, що логіка ціноутворення на золото змінюється. За останній рік ціна на золото стабільно зростала, і його роль поступово перетворюється з «активу-укриття» у «торгівельний ризиковий актив». З одного боку, очікування м’якої грошової політики, купівля золота центральними банками та резонанс геополітичних ризиків сприяли накопиченню значних цінових прибутків. З іншого боку, постійний приплив капіталу робить структуру торгівлі золотом більш напруженою, підвищуючи чутливість цін до маргінальних потоків. В такій ситуації ціна на золото дедалі більше залежить не лише від фундаментальних факторів, а й від фінансового стану ринку.

З урахуванням цього, вплив зростання цін на нафту на золото тепер більше проявляється через глобальні грошові потоки, ніж через інфляційні або захисні премії. Постійне зростання цін на нафту підвищує інфляційні очікування і обмежує можливості м’якої політики, що може зменшити ліквідність і спричинити корекцію цін на активи. Тому падіння цін на золото цього тижня скоріше відображає тиск на ліквідність, ніж зміну фундаментальних факторів.

02

Як зрозуміти зростання тривалості конфлікту та зниження співвідношення ризик/прибуток у нафтових іграх?

Цього тижня основним фактором турбулентності залишаються геополітичні ризики через ескалацію конфлікту між США та Іраном. Ринок починає враховувати можливість тривалого конфлікту. Ціни на нафту та нафтові деривативи зросли, відображаючи очікування тривалості конфлікту.

На ринку А-корпорацій, у тому числі у секторах судноплавства, нафтопереробки та хімії, спостерігається високий рівень перенасичення капіталом, що знижує співвідношення ризик/прибуток. Водночас, довгострокові наслідки конфлікту — зростання цін на ресурси та посилення попиту на обладнання для відновлення інфраструктури — ще не повністю враховані ринком. Це створює потенціал для системного зростання у відповідних секторах у довгостроковій перспективі.

З короткострокової точки зору, капітал швидко концентрується у активів, чутливих до цін на нафту, що створює перенасичення і знижує ефективність торгівлі. В разі зменшення геополітичних ризиків або зниження торгової активності, ціни можуть швидко повернутися вниз, особливо у перенасичених секторах.

3. Які сектори А-корпорацій можуть отримати вигоду від тривалого конфлікту?

Зростання цін на нафту створює довгострокові структурні зміни, що ще не враховані ринком. Зокрема, посилюється зовнішній попит на відновлювану енергетику. Після початку війни Росії та України Європейська комісія запропонувала план REPowerEU, спрямований на швидкий перехід до зеленої енергетики. Це стимулює зростання експорту у секторі сонячних панелей, акумуляторів та систем зберігання енергії. В умовах тривалого конфлікту, глобальна залежність від викопного палива зменшуватиметься, що створює додаткові можливості для інвестицій у зелений сектор.

З точки зору довгострокової перспективи, геополітична нестабільність перетворюється з тимчасової кризи у структурний тренд. Зростання військових витрат у світі підсилює попит на ресурси та обладнання для оборони і енергетики, що сприяє відновленню виробничих ланцюгів. Для Китаю, з його потужною промисловою базою та конкурентними витратами, це створює додаткові можливості для експорту та підвищення зовнішнього попиту.

4. Інвестиційні рекомендації

На короткостроковому рівні слід зменшити участь у секторах, орієнтованих на короткострокову спекуляцію — нафтових перевезеннях, портових та хімічних компаніях, оскільки ці ринки вже перенасичені капіталом і ціни закладені у довгострокові очікування. На довгостроковий період рекомендується зосередитися на двох основних трендах:

• розвиток відновлюваної енергетики та глобальної трансформації виробництва: зростання попиту на сонячні панелі, акумулятори та електротехніку;
• посилення ролі безпеки у глобальній політиці, що підвищує цінність металів, машинобудування та високотехнологічного обладнання, сприяючи системному зростанню попиту.

Ризики: надмірне посилення грошово-кредитної політики, ускладнення ринкових ігор, швидкі зміни політики.

Звіт основний

05

Мікроскопічний огляд ринку (16-20 березня 2026 року)

5.1 Загальні індекси

Загалом ринок цього тижня був змішаним: індекс创业板 зріс на 1.26%, індекс CSI 500 — знизився на 5.82%. Серед секторів найбільше падіння — середньокапіталізовані, зокрема цінні папери сектору цінних паперів та металургії.

5.2 Тренди ризик-апетиту та активності

Ризик-апетит знизився: PE_ttm індексу CSI 300 склав 14.02, знизившись на 0.18, що є високим рівнем за історією (80-й перцентиль за 10 років). Ризикова премія зросла до 5.30%, що є середнім рівнем.

5.3 Зміни у фінансуванні ринку

Обсяг фінансування зріс до 2.63 трлн юанів, що становить 2.08% від ринкової капіталізації. За останні 5 днів частка фінансування становила 9.2% від торгів, зменшившись на 0.18%.

5.4 Структура секторів

Обертання у секторах знизилося, але у сферах легкої промисловості, електроніки та банківського сектору зросла конкуренція. Водночас, у секторах нерухомості, енергетики та металургії обертання знизилося.

Оцінка секторів: у металургії, ІТ та фінансах спостерігається зниження мультиплікаторів. Водночас, у секторах нерухомості, телекомунікацій та транспорту — зростання.

Загалом, у високотехнологічних секторах, таких як телеком та ІТ, мультиплікатори залишаються високими, тоді як у традиційних — нижчими.

Ризики: надмірне посилення грошово-кредитної політики, ускладнення ринкових ігор, швидкі зміни політики.

(Джерело: Zhongtai Securities)