8 мільярдів юанів Chifeng Gold можуть змінити власника, 43-річна вдова засновника планує продати акції майже на 10 мільярдів юанів

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

记者丨董鹏

编辑丨郑世凤

经营业绩创历史新高的赤峰黄金，其实控人却突然选择急流勇退。

3月19日，赤峰黄金停牌，公司前一日晚间公告，李金阳及其一致行动人正在筹划将所持公司股份进行转让的重大事项，该事项可能导致公司实际控制人发生变更。

李金阳，现年43岁，为赤峰黄金创始人赵美光遗孀，夫妇二人均为吉林省吉林市人。2021年12月，赵美光因病逝世后，将名下所有遗产全部留給了李金阳，其中也包括赤峰黄金的股权。

截至2025年三季度末，李金阳及其一致行动人持有赤峰黄金12.73%股权。而公司停牌前总市值达到776亿元，按照其收盘价计算，上述股权总价值达98.7亿元。

如若李金阳将所持股权全部转让，并且考虑到控制权收购的溢价因素，上述股权转让很可能会超过百亿规模。

停牌当天，21世纪经济报道记者以投资者身份致电公司，赤峰黄金人士回应称“公司也在等股东通知，如果相关交易有明确进展，公司会在后续公告中披露更多细节”。

实际上，在不考虑外部融资的情况下，当前有能力吃下上述百亿股权的国内矿业公司并不算多，仅有紫金矿业、山东黄金、中金黄金、洛阳钼业等少数头部公司。

其中，部分公司更是明确将金矿资产作为并购重点，并且近两年出现过百亿规模的大额外部并购。

创始人“身后事”

赤峰黄金的创始人是赵美光，早期通过收购破产银矿、金矿等方式，将一家地方小矿企逐步打造成头部黄金企业。

2012年12月，赵美光将赤峰吉隆矿业（赤峰黄金核心主体）注入A股公司东方宝龙（ST 宝龙）完成借壳上市，上市公司更名为赤峰黄金。

此后，公司先后完成对辽宁五龙金矿、雄风环保收购，开始涉足有色金属回收、多金属矿山等领域，不过这只是带来了公司规模的增长，盈利能力最好的业务依旧是黄金产品。

2019年左右，公司内部治理与经营战略发生改变。

曾任山东黄金集团董事长、紫金矿业总裁等职务的王建华，2018年9月加入赤峰黄金，并于2019年12月接任上市公司董事长。

专业人士的加盟，让赤峰黄金的业务变得更为聚焦。公司整体发展战略，也从2019年的“以矿为主”悄然调整为2020年的“以金为主”。

2021年12月11日，年仅59岁的赵美光病逝。根据遗嘱，其个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承，实控人变更为李金阳。

次日，李金阳致函赤峰黄金董事会，全力配合王建华董事长为核心的管理团队的各项工作，服从赤峰黄金战略发展规划，为上市公司发展保驾护航。

而在王建华的执掌下，赤峰黄金过去几年一边推动内部技改与产能扩张，另一边加大海外资源收购。

历史数据显示，2019年赤峰黄金矿产金产量为2.07吨，到2024年已经升至15.16吨。

而当公司产量增长叠加金价上涨后，赤峰黄金经营业绩迎来爆发，达到了赵美光生前也未到达过的高度。

根据业绩预告，2025年赤峰黄金净利润达到30亿元至32亿元，同比增长70%到81%，刷新公司利润纪录。

另一边，赤峰黄金更是先于紫金黄金国际，在2025年3月率先通过H股上市完成“价值重估”，并在同年取得了118%的上涨。

赤峰黄金此前指出，公司已形成“低有息负债+强现金流”的优质财务格局，有息负债规模稳居全球同业低位，利息支出大幅下降，现金流充裕。

定期报告数据也显示，截至2025年三季度末，赤峰黄金资产负债率仅为33.58%，同样处于矿业公司较低水平。

整体上看，经过王建华改造过后，赤峰黄金已经成为一家业务高度集中在矿端，具备较好经营安全边际，且初步实现国际化布局的大型矿业公司。

不过，因为接下来公司控制权可能出现变动，这也为公司后续发展带来了新的不确定性。

李金阳退意再起

股权再多难充饥，真金白银更动人。

从继承股权的一开始，李金阳便表现出了极强的退出诉求。成为公司实控人仅仅三个月后，2022年3月李金阳便与华能信托·元和5号集合资金信托计划签署股份转让协议书，计划以16.79元/股的价格，向后者转让上市公司总计5.77%的股份。

彼时，李金阳給出的理由為，“進一步落實優化上市公司股權結構的既定戰略目標，為上市公司引入有實力的投資者；同時籌措資金用於償還債務。”

歷史公告則顯示，截至2022年3月末，李金陽持有的赤峰黄金股份並無質押。

此後，因在約定期內未滿足轉讓條件，经双方协商一致，于2022年11月终止了上述股份协议转让。

有意思的是，股权转让不成后，李金阳改卖为买。

2022年12月，赵美光兩位姐姐赵桂香、赵桂媛将其持有的赤峰黄金少数股份，通过大宗交易的方式全部转让给了李金阳。

彼時，倫敦金現貨僅有1800美元/盎司，赵桂香二人股份的转让均价也不过18.64元/股。

随后国际金价开始连续三年大涨，期間赤峰黄金經營數據雖然增長明顯，但是在2023年、2024年公司股價並無明顯上漲，甚至較2022年末時還有所回落。

直至2025年，國際金價大漲引發全民關注後，赤峰黄金全年股價才出現了翻倍上涨，并於今年一度冲高至51.5元。

Це знову створило хорошу можливість для вже починаючого виходити з бізнесу Лі Цзіньяню.

Додатково, через недавні коливання цін на золото на світовому ринку, акції 赤峰黄金 також відкотилися майже на 20% від попередніх максимумів, і Лі Цзіньяню, який досі не займав керівних посад у компанії, знову вирішив вийти.

Варто зазначити, що без передачі акцій Лі Цзіньяню важко отримати додаткові грошові виплати з компанії.

Дані Wind свідчать, що у 2017 році чистий прибуток 赤峰黄金 вперше став позитивним, а з 2019 року компанія почала отримувати прибутки і до сьогодні, загальний чистий прибуток склав 77,02 мільярдів юанів, а сума дивідендів — лише 3,87 мільярдів, з них переважно у 2023-2024 роках.

Якщо порівнювати з поточним чистим прибутком, то у 2023-2024 роках сума грошових дивідендів становила лише 10,25% та 17,23% відповідно від чистого прибутку.

Це пов’язано з особливостями галузі, у якій працює 赤峰黄金 — по суті, це “інвестиційна компанія”, яка потребує великих капіталовкладень для ресурсних злиттів та розробки проектів.

Особливо, для швидко зростаючих компаній у цій галузі, власних коштів зазвичай недостатньо.

Новий “лідер” 赤峰黄金

На відміну від 2022 року, цього разу передача акцій Лі Цзіньяню безпосередньо стосується зміни контролю, і масштаб цієї операції, ймовірно, перевищить попередню.

До кінця третього кварталу 2025 року Лі Цзіньяню безпосередньо володіє 1,9 мільярдами акцій 赤峰黄金, а через Zhejiang Hanfeng Venture Capital (99% належить Лі Цзіньяню) — ще 0,52 мільярда акцій, всього 2,42 мільярда акцій, що становить 12,73% компанії.

За ціною закриття перед припиненням торгів 40,82 юанів за акцію, вартість цих акцій становить близько 98,75 мільярдів юанів.

Зазвичай, коли великий акціонер продає частку і змінюється контроль, це супроводжується додатковим преміумом у 10-20% або більше.

Це означає, що якщо Лі Цзіньяню повністю продасть свої акції, сума угоди може перевищити 100 мільярдів юанів, і не так багато компаній у галузі здатні це зробити.

Як приклад, у 2024 році, при виробництві 15.16 тонн золота, 赤峰黄金 посіла п’яте місце в країні.

Порівняно з цим, інші компанії з більш високими показниками — 紫金矿业 (72.94 тонни), 山东黄金 (46.17 тонн), 中金黄金 (18.35 тонн) і 招金矿业 (18.34 тонн).

Ці компанії мають сильну платоспроможність і прагнуть до розширення власного золотого виробництва.

Наприклад, 紫金矿业, яка у 2025 році планує витратити 13,7 мільярдів юанів на придбання контрольного пакета藏格矿业, а також у цьому році оголосила про купівлю канадської компанії Union Gold за приблизно 28 мільярдів юанів.

При цьому, цільовий показник виробництва 100-110 тонн золота на рік може бути досягнутий раніше запланованого, а 2028 року планується збільшити виробництво до 130-140 тонн.

З 2015 року компанія активно розширює капіталізацію, розділяючи свої активи за кордоном і успішно переоцінюючи їх вартість, але внутрішні активи золота поки що не мають відкритих планів щодо капіталовкладень.

山东黄金 і 中金黄金, що належать China National Gold Group, також визначили цілі щодо виробництва на найближчі роки, з особливим акцентом на зростання золота у China Gold Group.

Згідно з повідомленнями, на січень 2026 року планується досягти трьохкратного зростання виробництва, включаючи подвоєння обсягів золота та подвоєння доходів працівників.

Крім провідних золотодобувних компаній, швидко зростаючі приватні компанії, що активно займаються злиттями та поглинаннями, також можуть стати новими власниками.

Наприклад, 洛阳钼业, яка у 2025 році планує витратити понад 10 мільярдів юанів на придбання золотих родовищ у Південній Америці, вже визначила свою стратегію — зосередитися на ресурсах міді та золота.

Також, 大中矿业, що працює в Монголії поруч із 赤峰黄金, хоча й має менші фінансові можливості, активно займається злиттями та поглинаннями, інвестуючи у 2022-2023 роках понад 8 мільярдів юанів у проекти в Сичуані та Хунані, а її керівник навіть вклав невеликі кошти у ресторанний бізнес.

Звісно, чи здійсниться ця передача акцій, скільки саме її буде і хто саме стане новим власником — залишається багато невідомих і змінних.

Хто стане новим господарем 赤峰黄金? Відповідь на це має дати подальший розвиток компанії, і якщо швидко діяти, вже наступного тижня можна буде побачити результати.