"Супер тиждень центральних банків" зустрічається з беспорядками на Близькому Сході

Зі зростанням сигналів про підвищення інфляційних ризиків від основних центральних банків світу, загальний ризиковий апетит на ринку знижується. Крім цін на нафту, світові фондові ринки, традиційні активи-укриття та металеві ціни зазнали різного ступеня падіння, проявляючи ознаки «синхронного ослаблення».

Різке загострення конфлікту між Ізраїлем, Іраном та США, припинення морського сполучення у протоці Ормуз, спричинили майже 50% зростання світових цін на нафту за 20 днів, а ф’ючерси на брент перевищили 110 доларів за барель 19 березня.

Зростання цін на нафту знову підпалило вогонь інфляції, змусивши центральні банки переглянути свої монетарні курси.

Цього тижня — перший «супертиждень центральних банків» після ескалації конфлікту на Близькому Сході, близько 20 центральних банків світу провели засідання з монетарної політики, охоплюючи майже 2/3 світової економіки.

Крім того, австралійський центральний банк оголосив про підвищення ставки, більшість інших — ФРС, Банку Японії, Європейського центрального банку та Британського — зберегли ставки без змін, балансуючи між «боротьбою з інфляцією» та «збереженням зростання».

Пожвавлення інфляційних побоювань

Протока Ормуз — ключовий маршрут, що забезпечує близько 25% світової морської торгівлі нафтою, — майже зупинилася за останні 20 днів.

Дані морської та торговельної статистики свідчать, що з 28 лютого, коли почався конфлікт між Ізраїлем, Іраном та США, через протоці пройшло лише близько 90 суден, з них — нафтових танкерів.

За повідомленням агентства «Сіньхуа», 18 березня прессекретар Білого дому Левіт заявив, що США підтримують зв’язки з союзниками в Європі та на Близькому Сході, закликаючи їх «посилити зусилля» щодо забезпечення безпеки судноплавства через Ормуз. Останнім часом президент Трамп закликав європейських та інших союзників брати участь у патрулюванні протоці, скаржачись на недостатню зацікавленість.

19 березня Франція, Великобританія, Німеччина, Італія, Нідерланди та Японія у спільній заяві оголосили про готовність вжити відповідних заходів для забезпечення безпеки навігації у протоці Ормуз.

Генеральний секретар Міжнародної морської організації Домінгес 19 березня зазначив, що морська охорона не є довгостроковим рішенням кризи у протоці. Лише припинення конфлікту дозволить уникнути того, щоб морські перевезення ставали жертвами побічних пошкоджень.

Того ж дня іранське видання «Тегеран Таймс» повідомило, що іранський парламент просуває законопроект, згідно з яким, якщо протоці Ормуз використовуватимуться для судноплавства, енергетичних та продовольчих перевезень, відповідні країни матимуть обов’язок платити Ірану за прохід і збори.

Крім блокади Ормузу, атаки на нафтові об’єкти на Близькому Сході також вплинули на світовий енергетичний ринок. 18 березня Міністерство внутрішніх справ і Національна енергетична компанія Катару повідомили, що у місті Рас-Лаффан через ракетний обстріл виникла пожежа, що спричинила значні пошкодження. Ізраїль 18 березня атакував іранські газові родовища, а Тегеран терміново попередив, що об’єкти нафтової інфраструктури Саудівської Аравії, ОАЕ та Катару стали «законними цілями».

Тим часом США намагаються знизити напругу. 19 березня міністр фінансів США Бейзен заявив, що країна може найближчими днями скасувати санкції щодо іранської нафти, що вже перебуває у морі, щоб пом’якшити ціновий тиск під час конфлікту. На запитання щодо можливого перекидання військ до Ірану Трамп відповів: «Ми не будемо посилати війська ніде».

Хоча Міжнародне енергетичне агентство вже координувало звільнення 400 мільйонів барелів стратегічних запасів нафти для пом’якшення глобальної нестачі, ціни на нафту залишаються дуже волатильними. 19 березня ціна брент сягнула понад 110 доларів за барель, майже на 50% вище рівня початку конфлікту. 20 березня через заяву Трампа ціна знову опустилася нижче 101 долара.

Головний економіст ICBC International Чен Ши зазначив у коментарі «Міжнародної фінансової газети», що на відміну від традиційних економічних шоків, геополітичні ризики мають виразну нелінійність і невизначеність у впливі, їхній шлях передачі включає не лише коливання цін на енергоносії, а й ризиковий апетит фінансових ринків, інвестиційні рішення компаній та інфляційні очікування.

У рамках «супертижня центральних банків» світові провідні центробанки також висловили занепокоєння щодо інфляції.

ФРС у заяві 18 березня додала, що «неопреділеність впливу ситуації на Близькому Сході на економіку США» є новим аспектом. Голова ФРС Пауелл після засідання зізнався, що зростання цін на нафту став дуже складним для ФРС, і подальша політика буде «залежати від даних». Він чітко зазначив, що якщо ціни на нафту залишатимуться високими тривалий час, це справді знизить споживання, доходи та загальні витрати. Однак наразі важко сказати, скільки триватиме цей вплив і наскільки він буде сильним, але потенційний вплив на економіку США та світу не слід недооцінювати.

Банк Японії 19 березня у заяві чітко попередив, що ситуація на Близькому Сході є «найбільшим зовнішнім ризиком» для японської економіки. Оскільки країна залежить від імпорту близько 95% енергоносіїв, зростання цін на нафту та знецінення ієни створюють «подвійну ударну хвилю», що посилює імпортну інфляцію.

Банк Англії також заявив, що конфлікт на Близькому Сході спричиняє значне зростання цін на енергоносії та сировину, що не лише підвищує витрати домогосподарств на паливо та комунальні послуги, а й через зростання витрат підприємств сприяє зростанню споживчої інфляції у короткостроковій перспективі. Останні прогнози Банку Англії показують, що у лютому інфляція перевищить 3%, а у березні — близько 3,5%. Водночас, він висловлює високий ризик «другого кола» — зростання зарплат і цін, що може спричинити спіральне підвищення.

Європейський центральний банк 19 березня заявив, що конфлікт на Близькому Сході вже суттєво підвищив невизначеність щодо економічних перспектив Єврозони, створює ризики для зростання цін і тисне на економічне зростання. Банк підкреслив, що у разі тривалих перебоїв з постачанням нафти і газу інфляція буде вищою за базовий прогноз, і готовий у межах своїх повноважень коригувати всі інструменти політики.

Ця криза викликала у ринку болісні спогади про ціновий шок 2022 року. Тоді через конфлікт Росії та України інфляція сягнула двозначних показників у більшості економік, а ФРС і ЄЦБ зволікали з реагуванням, що призвело до тривалого високого рівня цін.

Розбіжності у монетарній політиці

На тлі зростання цін і побоювань щодо інфляції провідні центральні банки світу демонструють значну диференціацію у своїх рішеннях. Австралійський банк першим підвищив ставку 17 березня — на 25 базисних пунктів до 4,10%, що стало найвищим рівнем з квітня 2025 року і першим підвищенням цього року у розвиненому світі.

Це вже друге підвищення ставки за цей рік, голосування — 5:4. У заяві банку зазначено, що хоча інфляція знизилася з пікових значень 2022 року, вона може суттєво зрости у другій половині 2025 року. Враховуючи високий рівень невизначеності щодо ситуації на Близькому Сході, а також можливе прискорення глобальної та австралійської інфляції, банку вважає за необхідне підвищити ставку.

Федеральна резервна система 18 березня оголосила про збереження цільового діапазону ставки федеральних фондів у межах 3,50–3,75%, другий раз поспіль залишаючи її без змін. Лише один із 12 голосуючих — Трамп-номінований директор Мілан — підтримав зниження ставки на 25 базисних пунктів. Інші 11 — підтримали утримання ставки.

За даними «Діаграми зірок», до кінця 2026 року середня очікувана ставка ФРС становитиме 3,4%, а до кінця 2027 — 3,1%, що відповідає прогнозам минулого грудня. Це означає, що у найближчі два роки ФРС знизить ставки двічі.

Головний економіст Spatan Capital Securities Пітер Карділо зазначив, що ФРС поводиться дуже обережно, і зниження ставок може відбутися лише у четвертому кварталі, залежно від цін на енергоносії. Якщо ціни залишатимуться на поточному рівні, це означатиме вищу інфляцію, зростання ВВП нижче 1% і, ймовірно, зростання інфляції, що спричинить стагфляцію.

Як і ФРС, Японія, Великобританія та Європейський центральний банк зберегли свої ставки без змін.

Японський банк 19 березня при голосуванні 8:1 залишив короткострокову цільову ставку на рівні 0,75%, що стало другим за рахунком обережним очікуванням. У заяві він зазначив, що, виходячи з цілей досягнення 2% інфляції стабільно та стійко, він продовжить застосовувати монетарну політику. За умов, коли економіка і ціни відповідатимуть прогнозам, і при покращенні ділової активності та цін, центральний банк підвищить ставку.

Банк Англії одноголосно ухвалив рішення залишити базову ставку на рівні 3,75% і заявив, що «готовий діяти у будь-який час», щоб протистояти ризикам тривалого зростання інфляції через конфлікт на Близькому Сході. Це перше за понад 4 роки повне погодження всіх дев’яти членів комітету.

Значним є і те, що у протоколі цього засідання було зроблено важливий крок — у порівнянні з лютневим рішенням, у ньому вилучили формулювання про «можливе подальше зниження» базової ставки, відкривши шлях до її підвищення.

Голова Банку Англії Бейлі наголосив, що монетарна політика має враховувати ризики більш тривалого збереження високої інфляції у країні.

Європейський центральний банк 19 березня підтвердив, що вже шосте засідання поспіль зберігає ставки за трьома ключовими інструментами: депозитною ставкою, основною ставкою рефінансування та ставкою за межами кредитування — на рівні 2%, 2,15% і 2,40% відповідно. Банк також повторив, що не дає попередніх обіцянок щодо майбутнього курсу ставок і готовий у будь-який момент коригувати всі інструменти політики.

Економіст HSBC Бальбоні зазначив: «З урахуванням досвіду енергетичної кризи 2022 року та незавершеного травматичного досвіду споживачів, якщо енергетичний тиск триватиме, ЄЦБ може швидше підвищити ставки».

У цьому контексті, у атмосфері побоювань щодо інфляції та збереження ставок, центральний банк Бразилії став винятком. 18 березня він оголосив про зниження ставки на 25 базисних пунктів — до 14,75%. Це вже шосте підвищення ставки з рівня 15%, що є найвищим з липня 2006 року.

Бразильський ЦБ зазначив, що ризики для інфляційних прогнозів, включаючи зростання та зниження, — вищі за нормальні рівні. Після початку конфлікту на Близькому Сході ці ризики ще посилилися, і тривале утримання високих ставок вже починає гальмувати економіку. Однак зниження ставки на 25 базисних пунктів свідчить про обережність у високому інфляційному середовищі. Банк наголосив, що через тривале збереження високих ставок потрібно почати коригування монетарної політики.

Активи-укриття втрачають ефективність

Зі зростанням сигналів про підвищення інфляційних ризиків від центральних банків, ринковий ризиковий апетит знижується. Крім цін на нафту, світові фондові ринки, традиційні активи-укриття та металеві ціни зазнали різного ступеня падіння, проявляючи ознаки «синхронного ослаблення».

19 березня американські індекси закрилися зниженням: S&P 500 — приблизно на 3,5% за рік, до найнижчого рівня за майже 4 місяці. Ціни на золото та срібло різко впали: спотове золото — на 3,5%, опустившись до 4500 доларів за унцію, — найтриваліше падіння з початку 2023 року, найнижчий рівень за шість тижнів. Срібло знизилося більш різко — понад 12% за день, опустившись нижче 66 доларів, — новий мінімум з 6 лютого. Платина і паладій знизилися відповідно на 17% і 15%. Також знизилися промислові метали — мідь, алюміній, що відображає системне зниження очікувань щодо глобального зростання.

Керівник досліджень Horizon Investments Майк Діксон зазначив, що ринок переосмислює останні заяви центральних банків, і ризики інфляції знову стають головним фактором.

JPMorgan попереджає, що якщо протоці Ормуз не відкриється, ціни на брент і WTI доведеться переоцінити вгору.

Віце-президент Rystad Energy Адітія Сарасват у звіті зазначила, що якщо Іран атакує об’єкти у Саудівській Аравії, ОАЕ або Катарі, щоденні втрати світового виробництва нафти становитимуть щонайменше 700 тисяч барелів. При пошкодженні ключових інфраструктур, таких як порт Леньюб, щоденні втрати можуть сягати 5-6 мільйонів барелів, а ціна — до 150 доларів за барель і вище.

Щодо ринку акцій, стратег UBS Ендрю Гартвейт вважає, що у короткостроковій перспективі світові фондові ринки залишатимуться у фазі консолідації через високу невизначеність і потенційні макроекономічні сценарії. UBS знизив цільовий рівень індексу MSCI World з 1130 до 1100 пунктів; якщо конфлікт триватиме понад 3 місяці і не буде зростання продуктивності, індекс може впасти приблизно на 30% від поточного рівня.

Історично, під час геополітичних конфліктів активи-укриття не завжди демонстрували сильну динаміку. Наприклад, після початку російсько-українського конфлікту ціни на енергоносії зросли, а золото з квітня по жовтень 2022 року падало.

За словами старшого аналітика інвестиційної компанії Dongfang Huili, Азії, Юяю Юань, короткостроково геополітичний конфлікт і енергетичний шок є головними драйверами «ризик-оф» стратегій. У такій ситуації інвестори прагнуть «зняти з балансу» активи, особливо ті, що показали хороші результати. Це призводить до зниження цін на золото і переорієнтації капіталу у долар, особливо у готівку, а не у державні облігації. Тому сподіватися, що золото буде точно і швидко реагувати на кожен ризик, — безнадійно, оскільки воно не є ідеальним короткостроковим активом-укриттям.

Проте у довгостроковій перспективі логіка активів-укриттів залишається актуальною. UBS зазначає, що тривала напруженість у геополітиці може спричинити уповільнення світового зростання і стимулювати глобальні фіскальні та монетарні заходи, що відкриває простір для зростання золота.

Інвестиційна аналітична група Shenwan Hongyuan також вважає, що зростає занепокоєння щодо стійкості американського боргу, а глобальні політичні та економічні перетворення, диверсифікація резервних активів і процес дездоларизації сприяють довгостроковому зростанню золота.

Журналіст Лі Сіцзи

Редактор Чен Хуэй