Guangfa Strategy: Putting Aside US-Iran Tensions and High Oil Prices, Which Industries Can Maintain Independent High Prosperity in the Future?

一、1999-2000 роки: Вплив Косовської війни на інтернет-індустрію

У минулому тижневому огляді «Від Косовської війни до краху інтернет-бульбашки: чи повторить AI цю долю?» ми зосередилися на тому, як: 1999 рік — війна в Косові — підвищення цін на нафту — інфляція в США — підвищення ставок ФРС вплинули на американські ринки та інтернет-індустрію.

Основний висновок: підвищення цін на нафту через війну сприяло інфляції, що призвело до тимчасового тиску на індекс Dow Jones у третьому кварталі 1999 року, а в січні 2000 року індекс досяг піку і почав падати; натомість Nasdaq, що відображає інтернет-індустрію, показав сильніший ріст і не був одразу під впливом жорсткої монетарної політики, його вершина припала на 9 місяців пізніше першого підвищення ставок ФРС.

Друге, 1999-2000 роки: історія доводить, що незалежна високотехнологічна галузь може тимчасово подолати високі ціни на нафту та підвищення ставок

(1) З боку знаменника: війна в Косові викликає скорочення ліквідності

На початку 1999 року ОПЕК зменшує видобуток, а війна в Косові (березень-червень 1999) підвищує ціну на нафту з 10 до понад 30 доларів за барель; у червні 1999 року ФРС починає новий цикл підвищення ставок, всього зроблено 6 підвищень до травня 2000 року, що спричиняє звуження ліквідності на фондовому ринку.

(2) З боку чисельника: очікування високого зростання через підтримку Y2K

Ідея про «тисячорічну проблему» (Y2K) починає поширюватися з 1996-1998 років, отримує широке висвітлення у ЗМІ, у парламенті США, виступах президента. Фінансові, медичні, військові та урядові системи пріоритетно оновлюють апаратуру та системи, що сприяє зростанню замовлень у інтернет-індустрії у 1998-1999 роках.

У той час результати провідних компаній інтернет-індустрії: Dell — зростання чистого прибутку на 55%, Microsoft — 73%, IBM — 22%, Intel — 21%, що зберігало високий рівень зростання або значно прискорювалося порівняно з 1998 роком.

Крім того, ринок очікує, що з приходом 2000 року, хвиля оновлень через збої систем ще триватиме.

(3) Ринкова ситуація 1999 року: високий фундаментальний приріст, подолання скорочення ліквідності, інтернет-індустрія у бульбашці

Індекс Nasdaq 100 у 1999 році демонструє EPS зростання на 60%, що відповідає P/E (TTM) 95x, а динамічний P/E — 65x.

1999 рік — рік посилення бульбашки інтернет-індустрії, оскільки очікування, що настання тисячоліття ще більше підштовхне оновлення малих підприємств і приватних користувачів, дозволяє галузі зберегти високий рівень прибутковості, незважаючи на підвищення ставок.

(4) 2000 рік: коли фундаментальні показники погіршуються, остання соломинка може зломити верблюда

«Тисячорічна проблема» (Y2K) не спалахнула, але ЗМІ назвали це «міфом технологічних компаній». У березні 2000 року, на піку інтернет-індустрії, здається, що «анти-монопольна справа Microsoft» зруйнувала бульбашку, але насправді це був негативний спіральний цикл.

Компанії, що раніше інвестували у оновлення систем, «перенасили» попит на 2-3 роки вперед, у березні-квітні 2000 року багато провідних компаній у галузі повідомили про значні провали у фінансових результатах, деякі домени почали збанкрутувати.

Наприкінці 2000 року запаси комп’ютерної техніки в США досягли історичного максимуму, що ще більше пригнітило майбутні показники. До 2001 року прибутковість Nasdaq 100 знизилася з 60% у 1999 році до -50%, і міф про інтернет-індустрію закінчився.

Третє, сучасний контекст: які галузі можуть зберегти високий рівень незалежного зростання, ігноруючи геополітику та високі ціни на нафту?

Зараз сфери, такі як оптоволоконний зв’язок і AI за кордоном, мають довгострокову перспективу понад 27 років і залишаються основними напрямками зростання, що є пріоритетом для інституційних інвесторів. Однак їхній розвиток тісно пов’язаний із змінами на Близькому Сході (ціна на нафту → ставка в США → AI в США → внутрішні ланцюги постачання), тому короткострокова волатильність залишається високою.

З досвіду 1999-2000 років, шукаючи галузі, що зможуть зберегти незалежне високоефективне зростання, варто зосередитися на тих, що менш залежні від геополітичних ризиків і цін на нафту. Якщо тренд зростання цих галузей буде відносно ізольованим від зовнішніх факторів, то незалежно від розвитку ситуації на Близькому Сході, вони матимуть переваги у портфелі.

З метою зменшення волатильності та хеджування ризиків рекомендуємо, окрім глобальних обчислювальних потужностей, зосередитися на двох секторах, що мають позитивний тренд і менш залежні від цін на нафту: ланцюг зберігання енергії (інвертори/літій-іонні батареї) та національні AIDC-компанії (зокрема, ByteDance-ланцюг).

Ризики: геополітична нестабільність, інфляція за кордоном, низькі очікування щодо політики стабілізації зростання в Китаї.

Основний текст звіту

Перше, думки на цей тиждень

Минулого тижня у нашому огляді «Від Косовської війни до краху інтернет-бульбашки: чи повторить AI цю долю?» ми детально розглянули, як 1999 рік — війна в Косові — підвищення цін на нафту — підвищення ставок ФРС вплинули на американські активи: 1999 — війна — ціна на нафту — підвищення ставок — вплив на ринок.

Основний висновок: у першій половині 1999 року війна в Косові загострилася, Brent подорожчала з 10 до понад 30 доларів за барель, що спричинило початок нового циклу підвищення ставок ФРС у червні 1999 року, всього зроблено 6 підвищень.

У цей час індекс Dow Jones, більш залежний від виробничих витрат, у третьому кварталі 1999 року зазнав коливань і був тимчасово пригнічений ціною на нафту та підвищенням ставок, а у четвертому кварталі, після зростання через бульбашку інтернету, досяг піку в січні 2000 року;

Натомість Nasdaq, що відображає інтернет-індустрію, не зазнав негайного впливу скорочення ліквідності, його вершина припала на 9 місяців пізніше першого підвищення ставок ФРС, зростаючи на 91%, і досягла нових максимумів, що відставали від підвищення ставок на 9 місяців.

Звідси виникає важливе питання: коли ліквідність (негативна) і індустріальний цикл (позитивний) йдуть у розріз, що для ринку важливіше?

Згадуючи 2000 рік і інтернет-індустрію, які галузі сьогодні можуть бути менш залежними від цін на нафту і інфляції, і демонструвати стабільне зростання?