UKO Capital Securities: Domestic Computing Power Full-Chain Prosperity Accelerating, Expected to See Both Volume and Price Growth

Згідно з інформацією додатку Цзитон фінансів, компанія Guojin Securities опублікувала аналітичний звіт, у якому зазначено, що 2026 рік стане ключовим для трансформації попиту на обчислювальні ресурси в Китаї з «хмарного тренування» у напрямку «тренування + інференція» за двома рушіями, а дефіцит обчислювальної потужності буде швидко зростати під впливом більшої кількості модальностей і ширших сценаріїв. Внутрішній постачальник обчислювальних ресурсів перейде від стану гострої нестачі до структурного балансу, а достатні ресурси ефективно підтримуватимуть сплеск попиту, закладаючи основу для реалізації результатів ланцюжка індустрії обчислювальних ресурсів. Під тиском сильних логік з обох сторін попиту та пропозиції, аналітики прогнозують, що у 2026 році ланцюжок індустрії обчислювальних ресурсів увійде у період «повного інфляційного зростання», і динаміка галузі розповсюдиться від ключових чіпів до сегментів AIDC, хмарних та обчислювальних сервісів, допоміжного електропостачання та серверів.

Основні точки зору Guojin Securities такі:

Хмарні компанії підвищують ціни, великі гравці збільшують інвестиції в AI. 1) Перехід моделей у поєднанні з виходом агентів викликає вибуховий попит на інференцію, що збільшує дефіцит обчислювальної потужності, а витрати на інфраструктуру та швидкий зростання попиту передаються на кінцеві пристрої. З початку року AWS, Google Cloud, UCloud, Tencent Cloud, Alibaba Cloud, Baidu Smart Cloud та інші офіційно оголосили про підвищення цін на ключові продукти — тенденція галузі незупинна; 2) Комерційний цикл AI великих гравців швидко реалізується, а позитивний зворотний зв’язок стимулює додаткові інвестиції у інфраструктуру. У третьому кварталі FY26 Alibaba збільшила обсяг хмарних послуг на 36%, і прогнозується, що за наступні п’ять років доходи від хмарних та AI-комерційних сервісів, включаючи MaaS, перевищать 100 мільярдів доларів США. Самостійно розроблені AI-чипи Pingtouge до лютого 2026 року вже поставили 470 тисяч штук; ключові бізнеси Tencent — ігри, реклама, соціальні мережі — продовжують зростати під впливом AI, витративши минулого року 18 мільярдів юанів на розробку нових AI-продуктів, а цього року інвестиції, ймовірно, подвояться; Xiaomi вивела модель MiMo-V2-Pro у першу команду внутрішніх великих моделей і оголосила про план інвестицій понад 60 мільярдів юанів у AI протягом трьох років.

Синергія тренування та інференції сприяє швидкому зростанню попиту на обчислювальні ресурси. Аналітики вважають, що 2026 рік стане ключовим для трансформації попиту в Китаї з «хмарного тренування» у «тренування + інференція», і дефіцит обчислювальної потужності швидко зростатиме під впливом більшої кількості модальностей і ширших сценаріїв. 1) З боку тренування: перехід до високоякісних та мультимодальних моделей. Провідні інтернет-компанії (ByteDance, Alibaba, Tencent) продовжують оновлювати моделі з мільярдами параметрів, а нові сили, такі як Zhipu, DeepSeek, швидко оновлюють архітектуру MoE. Закон масштабування зберігає свою актуальність у мультимодальній сфері, наприклад, моделі на зразок Seedance забезпечують єдине розуміння відео, аудіо та тексту, що підвищує вимоги до базової обчислювальної потужності — від однобічного тексту до високовитратних відео/3D тренувань, що вимагає більшої пропускної здатності та стабільності кластерних мереж. 2) З боку інференції: перший рік широкого застосування, гострий попит. У 2026 році швидкість проникнення AI-застосунків прискориться. За даними QuestMobile, MAU додатку Douban у грудні 2025 року вже перевищив 226 мільйонів, а ефект від показу на святковому телебаченні може підняти активність на новий рівень; також повністю інтегровано екосистему Alibaba через модель Tongyi Qianwen. Витік трафіку на споживацькому рівні та популярність AI-розваг, програмування та інших нативних сценаріїв сприяють зростанню попиту на реальний час для інференційних обчислень, що разом з моделями B2B створює потужний поштовх до зростання споживання ресурсів. Прогнозується, що попит на інференцію стане новим двигуном зростання галузі.

Зовнішні покращення пропозиції та внутрішня локалізація сприяють зростанню. Аналітики вважають, що у 2026 році внутрішній ринок обчислювальних ресурсів у Китаї перейде від гострої нестачі до структурного балансу, а достатні ресурси підтримуватимуть сплеск попиту, закладаючи основу для реалізації результатів галузі. 1) З зовнішнього боку: оновлення списку торгових дозволів дозволило офіційно затвердити вихід NVIDIA H200 (законна версія) на китайський ринок, що у короткостроковій перспективі зменшить дефіцит обчислювальної потужності у провідних інтернет-компаній при тренуванні великих моделей і сприятиме швидшій ітерації моделей. 2) Водночас, продуктивність і екосистема вітчизняних чипів для обчислювальних ресурсів вже перейшли точку «доступності» до «зручності у використанні». Серії Huawei Ascend, Cambricon Si Yuan та Hygon Dhyana швидко оновлюються у реальних застосуваннях; стратегія самостійної розробки чипів великих компаній досягла періоду врожаю — Baidu Kunlun, Alibaba Pingtouge та ByteDance вже почали масштабне розгортання; також стартапи, такі як Moore Threads, MuXi, Tiannanshi, прискорюють процес IPO, що ще більше збагачує ринок пропозицій. 3) Розширення виробничих потужностей передових технологій процесу забезпечує базову підтримку для постачання чипів. Звіт SMIC за 2025 рік показує значний прогрес у розширенні виробництва як у передових, так і у зрілих технологіях, з поступовим зростанням завантаженості потужностей і високими капітальними витратами для своєчасного запуску нових ліній.

Вітчизняна ланцюгова індустрія обчислювальних ресурсів швидко зростає, очікується зростання обсягів і цін. Під тиском сильних логік з обох сторін попиту та пропозиції, прогнозується, що у 2026 році ланцюжок індустрії обчислювальних ресурсів увійде у період «повного інфляційного зростання», і галузь розповсюдиться від ключових чіпів до сегментів AIDC, хмарних та обчислювальних сервісів, допоміжного електропостачання та серверів. У стратегічному інвестуванні, враховуючи чіткі тенденції капіталовкладень таких гігантів, як ByteDance, Alibaba та Tencent, їхні ланцюги постачання мають високий рівень передбачуваності результатів, а компанії, що глибоко інтегровані з провідними інтернет-компаніями (CSP), можуть отримати значний додатковий прибуток.

Відповідні цінові цілі: Dongyangguang, Cambricon, Hygon Information, Runze Technology, Litong Electronics, Yunnan Energy Holdings, Xiechuang Data, UCloud, Huafeng Technology, Wangsu Technology, Digital China, Yuntian Lifei, Dawei Technology, Runjian Shares, Yitian Smart, Kehua Data, SMIC, Hua Hong Semiconductor, Sugon, Inspur, Oufei Data, Capital Online, Yunsai Zhijian, Ruisheng Intelligent, Inspur, Weichai Heavy Machinery, Eurotune тощо.

Ризики: посилення конкуренції у галузі; недосягнення запланованих темпів R&D; циклічні коливання капітальних витрат у певних підгалузях.