Цітінь Цзяньтоу: Конвертовані облігації повернулися до нейтральної позиції, слідкуйте за маргінальними змінами у ситуації з війною, щоб знайти різницю у очікуваннях

Стаття｜Зен Юй, Чжоу Бовень

Нещодавно інфраструктура з нафто- та газовидобутку в країнах, що мають відношення, зазнала ударів, і ринок швидко переорієнтувався на цінову політику, що враховує довгострокову та розширювальну природу війни, а також можливі негативні наслідки для глобального попиту. Процес війни важко передбачити, але для інвесторів у конвертовані облігації рекомендується шукати очікувані різниці та вибирати оптимальні моменти для розміщення. З одного боку, наразі оцінка конвертованих облігацій вже повернулася до нейтрального рівня, хоча ще не можна стверджувати, що вони суттєво занижені, але вже є можливості для операцій. З іншого боку, слід чекати появи очікуваних різниць: коли логіка ціноутворення на ринку ще більше зосередиться на довгостроковій перспективі та зниженні попиту, розміщення у короткострокову ескалацію війни та пом’якшення ситуації на межі може принести значний прибуток. У короткостроковій перспективі рекомендується аналізувати тенденції секторів із подібною логікою, наприклад, металургійних компаній. Загалом, ситуація в Ірані має обмежений вплив на внутрішнє середовище, а активи у вигляді конвертованих облігацій мають виразну тенденцію до повернення до середніх цін та довгострокового зростання індексів, тому важливо знайти відповідні рівні для розміщення та наполегливо тримати позиції.

З березня (станом на закриття 19 березня) індекс конвертованих облігацій CSI знизився на 5,65%, з них 19 березня — на 1,64%.

1. Ринок конвертованих облігацій зазнав значних корекцій, головною причиною є надмірно високі попередні оцінки, каталізатором — тенденція до розширення та затягування конфлікту в Ірані

З березня (станом на закриття 19 березня) індекс CSI знизився на 5,65%, з них 19 березня — на 1,64%. Вважаємо, що основною причиною останніх корекцій є надмірно висока оцінка активів, що в умовах коливань на ринку акцій спричинило значне падіння конвертованих облігацій. У ніч на 19 березня були пошкоджені інфраструктурні об’єкти з нафто- та газовидобутку в Катарі, Саудівській Аравії та інших країнах, що викликало занепокоєння щодо довгострокової та розширювальної тенденції конфлікту в Ірані, і ринок почав швидше враховувати вплив війни на глобальний попит.

2. Ринок конвертованих облігацій вже повернувся до нейтрального стану, не слід оцінювати їх за високою оцінкою

Станом на закриття 19 березня середня ціна конвертованих облігацій опустилася до близько 135 юанів, що на 9 юанів менше за рівень середини лютого (більше ніж 144 юані). Вважаємо, що зараз активи у вигляді конвертованих облігацій вже повернулися до нейтрального стану, і їхній базовий дохід становить приблизно 2%. Хоча ще рано стверджувати, що вони суттєво занижені, можливості для операцій вже з’явилися.

3. У короткостроковій перспективі слід стежити за межовими змінами у конфлікті та шукати очікувані різниці

З кінця минулого місяця ситуація в Ірані змінилася: ринок раніше вважав конфлікт короткостроковим, і торгівля переважно базувалася на імпульсному зростанні цін на нафту, при цьому недооцінюючи ризики довгострокової затяжної війни, зокрема довгострокового блокування Ормузької протоки, що може призвести до зниження глобального попиту. На цьому етапі торгівля короткостроковою ескалацією війни не має значних очікуваних різниць, натомість у довгостроковій перспективі очікувані різниці є значними, але для інвесторів, що орієнтовані лише на довгий бік, такі стратегії важко реалізувати.

З початку березня ринок поступово переорієнтувався на довгострокову ціну війни, і занепокоєння щодо тривалого блокування Ормузької протоки та зниження глобального попиту зросли, особливо враховуючи, що Іран демонструє більшу стійкість у конфлікті. Нещодавні пошкодження нафто- та газової інфраструктури в країнах-партнерах прискорили цінову переорієнтацію на довгострокову затяжну війну та розширення конфлікту, а також можливі негативні наслідки для глобального попиту.

Процес війни важко передбачити, але для інвесторів у конвертовані облігації рекомендується шукати очікувані різниці та вибирати оптимальні моменти для розміщення. З одного боку, оцінка активів уже повернулася до нейтрального рівня, хоча ще не можна стверджувати, що вони суттєво занижені, але вже є можливості для операцій. З іншого боку, слід чекати появи очікуваних різниць: коли логіка ціноутворення ще більше зосередиться на довгостроковій перспективі та зниженні попиту, розміщення у короткострокову ескалацію війни та пом’якшення ситуації на межі може принести значний прибуток. У короткостроковій перспективі рекомендується аналізувати тенденції секторів із подібною логікою, наприклад, металургійних компаній. Раніше ринок оцінював металургійний сектор із обмеженим зростанням пропозиції та зростанням попиту, але зараз, у зв’язку з перенесенням логіки цінового формування на зниження попиту, ці сектори зазнають значних корекцій. Якщо ці оцінки стабілізуються і ціни на них зростуть, можна розглядати розміщення у конвертовані облігації. Загалом, ситуація в Ірані має обмежений вплив на внутрішнє середовище, а активи у вигляді конвертованих облігацій мають виразну тенденцію до повернення до середніх цін та довгострокового зростання індексів, тому важливо знайти відповідні рівні для розміщення та наполегливо тримати позиції, оскільки головними факторами для активів є їхні цінові межі та внутрішня цінова динаміка.