Обережайтеся високої позиції "затримування" Більше 10 QDII фондів одночасно попереджають про ризик премії

Джерело: Журнал «Економіка XXI століття» Автор: І Йаньцзюнь

На тлі посилення коливань на міжнародних фінансових ринках частина трансграничних ETF та LOF користуються попитом у інвесторів, різко зросла ризик премії.

Лише 19 березня понад 10 фондів QDII, таких як LOF на нафту E Fund, ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai-PineBridge, ETF на технології Nasdaq Invesco Great Wall, ETF на Nikkei 225 HuAn, попереджали інвесторів через оголошення про ризик премії, закликаючи уважно стежити за цінами на вторинному ринку та обережно приймати інвестиційні рішення.

Одночасно, журналісти «Економіки XXI століття» зауважили, що кількість випадків частих попереджень про ризик премії з боку окремих фондів QDII зростає. З початку березня кілька трансграничних ETF та LOF опублікували понад 10 відповідних оголошень. Також фонд неодноразово застосовував тимчасову зупинку торгів для стримування високого рівня премії.

За словами опитаних, наразі при інвестуванні у фонди QDII слід зосередитися на внутрішньому рівні премії, уникати купівлі за високою премією, щоб не зазнати збитків через її зниження. Вибирати продукти з високою ліквідністю та мінімальними відхиленнями від трекінгу, дотримуватися довгострокової стратегії, а не короткострокових спекуляцій, і раціонально оцінювати коливання закордонних активів.

Багатофакторна причина високої премії

Зазвичай, коли ціна ETF або LOF на вторинному ринку перевищує їх IOPV (поточну чисту вартість частки), виникає премія. Це означає, що ціна на вторинному ринку вища за фактичну вартість активів.

19 березня вранці фонд E Fund оголосив, що останнім часом ціна торгів на вторинному ринку для LOF на нафту E Fund значно перевищує чисту вартість частки. 16 березня 2026 року чиста вартість частки становила 1.6414 юаня, а станом на 18 березня 2026 року ціна закриття на вторинному ринку становила 1.896 юаня.

Отже, станом на 18 березня премія цієї трансграничної LOF становила приблизно 15%.

«Щиро наголошуємо інвесторам, що потрібно уважно стежити за ризиком премії на вторинному ринку та обережно приймати рішення. Якщо інвестори бездумно купують за високою премією, що значно відхиляється від реальної вартості активів, вони ризикують зазнати значних збитків через зниження ціни на вторинному ринку», — заявив фонд E Fund.

Це вже 13-те попередження про ризик премії для LOF на нафту E Fund, опубліковане з березня. За цей час фонд неодноразово застосовував тимчасову зупинку торгів.

У той же час, фонд Invesco Great Wall опублікував понад 20 оголошень про ризик премії щодо свого глобального LOF на мікросхеми.

Насправді, «часті попередження про ризики, але високий рівень премії залишається», — не є унікальним випадком. Багато трансграничних ETF також потрапили у цей порочний круг.

Наприклад, з березня з’являються численні оголошення про ризик премії щодо ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai-PineBridge, ETF на Nikkei від Huaxia, ETF на нафту та газ від Franklin, ETF S&P 500 від Southern, ETF CAC 40 від HuAn тощо.

Щодо причин високої премії у згаданих фондів QDII, директор дослідницького центру фондового ринку Morningstar China Сун Хенг зазначив, що основна причина — це концентрація попиту на популярні закордонні активи (нафта і газ, американські акції, напівпровідники тощо), а також виснаження валютних квот фондів QDII, що призводить до припинення або обмеження поза біржових заявок, через що «арбітраж між позабіржовими заявками та внутрішньою торгівлею» стає неможливим. Внутрішні інвестиції змушені купувати вже існуючі частки, що створює дисбаланс попиту та пропозиції і підвищує ціну.

Крім того, «розбіжність у часі торгів на трансграничних ринках та довгі цикли викупу та продажу ще більше посилюють відхилення цін, що в кінцевому підсумку формує стабільно високі премії», — додав Сун Хенг.

Обмеження на купівлю QDII вже стало звичайною практикою.

За даними Wind, понад 60% продуктів QDII наразі перебувають у режимі припинення прийому заявок або обмеження великих заявок. Як згадувалося вище, такі фонди, як LOF на нафту E Fund і ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai-PineBridge, раніше вже припинили прийом заявок.

Представник фондової компанії повідомив, що при обмеженій валютній квоті, якщо компанія не обмежує великі заявки, частина коштів може залишитися без можливості інвестувати за кордон і просто залишитися без дії, а зменшення позицій знизить прибутковість фонду. Тому обмеження або припинення прийому заявок — це захист інтересів інвесторів.

Обережність щодо високої премії

Важливо пам’ятати, що бездумне інвестування у ETF з високою премією може призвести до значних збитків.

Фонд Huatai-PineBridge зазначає, що купівля фонду за високою премією — це фактично «оплата» за емоції ринку.

Аналізують, що суть високої премії — це відхилення ціни на вторинному ринку від IOPV (поточної чистої вартості активів), яке викликане короткостроковими факторами, такими як ринковий настрій і попит інвесторів, а не внутрішньою вартістю продукту. Механізми арбітражу поступово виправляють надмірну премію або дискон, і навіть якщо через обмеження квот вона тимчасово зупинена, при їх звільненні або охолодженні ринку премія швидко знизиться.

Коли ціна повернеться до внутрішньої вартості, навіть якщо індекс, за яким слідкує ETF, не зазнає падіння, інвестори, які купили ETF за високою премією, зазнають збитків через її зниження.

Наприклад, якщо при премії 50% купити ETF за 15 юанів, а потім премія знизиться до 0, ціна на вторинному ринку знизиться з 15 до 10 юанів, і інвестор зазнає 33% збитків.

Крім того, ETF з високою премією можуть мати ризики ліквідності, оскільки їх торгівля часто стимулюється короткостроковими спекуляціями.

«Якщо ринок усвідомить, що ціна на вторинному ринку занадто висока або базові активи змінилися, раптово з’явиться масовий вихід інвесторів, що спричинить швидке падіння цін і різке зниження активності торгів, а також ризик «не продати» активи», — зазначає фонд Huatai-PineBridge. У такій ситуації інвесторам може бути важко продати свої частки за справедливою ціною, а паніка може викликати обвал цін ETF і «застрягнути» у продажу.

Крім уникання продуктів із високою премією, при нинішніх умовах інвесторам у фонди QDII слід враховувати кілька факторів.

Сун Хенг рекомендує зосередитися на внутрішньому рівні премії, уникати купівлі за високою премією, щоб не зазнати збитків через її зниження; також слід враховувати валютні квоти, правила обмеження та викупу, розуміти різницю у часі між ринками, коливання валютного курсу та ризики закордонних ринків, обирати продукти з високою ліквідністю та мінімальними відхиленнями у трекінгу, дотримуватися довгострокової стратегії і раціонально оцінювати коливання закордонних активів.

Крім того, фонд Huatai-PineBridge наголошує, що тривалий низький рівень премії — це ознака високої ліквідності ETF. Ліквідний ETF дозволяє інвесторам купувати та продавати активи за ціною, близькою до їхньої реальної вартості.

Щоб зменшити ризик високої премії у QDII, потрібно діяти з кількох боків.

За словами Сун Хенга, це вимагає від регуляторів збільшення валютних квот для QDII, оптимізації їх розподілу та налагодження арбітражних механізмів; фонди повинні своєчасно публікувати інформацію про премії, вводити обмеження або припиняти прийом заявок, щоб спрямовувати раціональну торгівлю; також необхідно посилювати освіту інвесторів, попереджати про ризики відхилення цін від чистої вартості, зменшувати безрозсудний спекулятивний попит, а також підвищувати ефективність трансграничних операцій та викупів, щоб багатогранно знижувати премію.