Багатоканальне поповнення капіталу банками: обсяг привілейованих акцій впав нижче 500 млрд юанів, вічні облігації стали новою основною силою переливання крові

Звіти журналістів｜Лю Цзякуй Редактор｜Бі Лу Мін

З березня 2026 року кілька публічних банків, таких як China Merchants Bank та Ping An Bank, почали оголошувати про викуп пріоритетних акцій, що продовжує тенденцію викупу пріоритетних акцій банків, розпочату у 2025 році. За даними, станом на 17 березня, у банківському портфелі залишилось 16 пріоритетних акцій, їхній обсяг зменшився до менше ніж 5000 мільярдів юанів, що значно менше піку близько 8400 мільярдів у 2020 році.

Ці зміни тісно пов’язані з умовами ринкових відсоткових ставок. У період з 2014 по 2019 роки дохідність пріоритетних акцій переважно коливалась у межах 5%–6,5%, тоді як поточні ставки за банківськими безстроковими облігаціями та іншими альтернативами вже знизилися до менше ніж 3%. На тлі постійного звуження чистої процентної маржі банкам дедалі більше стає вигідно викупати старі цінні папери та випускати нові для оптимізації капітальної структури та зниження вартості залучення фінансування.

Одночасно, регуляторна політика щодо стандартизації та ринкової орієнтації інструментів капітального поповнення, а також спрощення процесу випуску безстрокових облігацій створюють умови для цього циклу викупу пріоритетних акцій. Аналіз галузі показує, що зменшення обсягів пріоритетних акцій у поєднанні з розширенням інструментів, таких як безстрокові облігації, відображає перехід банківського сектору до більш сталих і гнучких ринкових моделей капітального поповнення.

Викуп понад 100 мільярдів юанів за рік: прискорення виходу пріоритетних акцій, обсяг портфеля зменшився нижче 5000 мільярдів

14 березня 2026 року China Merchants Bank оголосив про намір викупити цілком 275 мільйонів пріоритетних акцій внутрішнього ринку “招银优1”, випущених у грудні 2017 року, на суму 27,5 мільярдів юанів. Це вже третій публічний банк у цьому році, що оголосив про викуп пріоритетних акцій. Раніше, 11 лютого, Everbright Bank завершив викуп та зняття з обігу 35 мільярдів “光大优3”, а 9 березня Ping An Bank викупив 20 мільярдів “平银优1”. Лише ці три банки планують викупити у 2026 році понад 82,5 мільярдів юанів.

Якщо розглянути довший період, масштаб цієї хвилі викупів ще вражаючий. За даними журналістів Daily Economic News, у 2025 році банківські фінансові установи загалом викупили понад 1000 мільярдів юанів внутрішніх та зовнішніх пріоритетних акцій. Це включає викуп двох державних банків — ICBC та Bank of China — на суму 57,2 мільйона доларів США зовнішніх пріоритетних акцій, одноразовий викуп трьох серій пріоритетних акцій Industrial Bank на суму 56 мільярдів юанів, а також концентрований викуп у грудні 2025 року п’яти міських банків — Changsha, Nanjing, Shanghai, Hangzhou та Beijing — на 458 мільйонів юанів.

Досвідчений аналітик банківської сфери зазначає, що ця хвиля викупів має чіткий часовий патерн. Більшість пріоритетних акцій мають умову викупу через п’ять років після випуску, а період 2018–2019 років був піком їхнього випуску. Відповідно, 2024–2025 роки стали першим концентрованим періодом викупів. Це збігання часових рамок посилює сприйняття ринку щодо масштабів викупу.

Зі зростанням обсягів викупів, залишковий обсяг пріоритетних акцій у ринку продовжує зменшуватися. За даними станом на 17 березня, у портфелі залишилось лише 16 пріоритетних акцій, їхній обсяг знизився до менше ніж 5000 мільярдів юанів.

Історично, пілотний проект пріоритетних акцій для комерційних банків розпочався у 2014 році, переважно для поповнення основного капіталу без розмивання прав звичайних акціонерів. За даними, у період з 2014 по січень 2020 року було випущено 35 пріоритетних акцій на суму 8391,5 мільярдів юанів. Однак після останнього випуску пріоритетних акцій у Чанша Банку у 2020 році, ринок пріоритетних акцій банківських установ перебуває у шестирічній “порожнечі” випусків.

Зниження ставок стимулює “викуп старих цінних паперів та випуск нових”, що є ключовою стратегією з оптимізації витрат

Масовий викуп пріоритетних акцій публічними банками є реакцією на суттєві зміни в умовах ринку відсоткових ставок. На відміну від звичайних акцій, пріоритетні акції мають і акціонерний, і борговий характер, належать до “подібних акціям, подібних боргу” інструментів і створюють для банків фіксоване фінансове навантаження у вигляді дивідендів.

Основним рушієм викупу є різниця у витратах. Аналіз показує, що у період з 2014 по 2017 роки дохідність банківських пріоритетних акцій коливалась у межах 5%–6,5%, і навіть після перезавантаження ставок залишалась високою — 3,5%–4,5%. У сучасних умовах нові безстрокові облігації банків мають значно нижчі ставки. У 2025 році середня ставка за новими безстроковими облігаціями склала лише 2,43%, з діапазоном 2,0%–2,9%. Різниця між новими та старими інструментами перевищує 3 відсоткових пункти.

Наприклад, у випадку з “招银优1”, яка була випущена з купонною ставкою 4,81%, а у 2022 році її знизили до 3,62%, але вона все одно залишалась вищою за поточні ринкові ставки. Після повного викупу 275 мільярдів юанів пріоритетних акцій, банку зменшаться щорічні витрати на дивіденди майже на 10 мільярдів юанів. Аналогічно, Industrial Bank у 2025 році випустив нові безстрокові облігації на 300 мільярдів юанів із початковою ставкою 2,09%, а у липні викупив три серії пріоритетних акцій на 560 мільярдів юанів із ставками від 3,7% до 5,5%, що дозволяє економити близько 12,8 мільярдів юанів щорічно.

Крім очевидної різниці у купонних ставках, важливу роль відіграє й податковий режим. Витрати на відсотки за безстроковими облігаціями можна враховувати у податковому обліку, тоді як дивіденди за пріоритетними акціями — ні. Це робить безстрокові облігації більш привабливими з точки зору реальної вартості після оподаткування.

Регуляторна політика також сприяє цій тенденції. За словами аналітиків, регуляторні органи постійно заохочують банки підвищувати якість капіталу та оптимізувати структуру інструментів. Хоча пріоритетні акції належать до другого рівня капіталу, їх високий рівень дивідендів створює постійний тиск на чистий прибуток. За умови дотримання нормативів достатності капіталу, викуп високовитратних інструментів і їх заміна на більш стандартизовані та дешеві — цілком відповідає регуляторним рекомендаціям.

Процес спрощення процедур також знижує бар’єри для заміщення. У порівнянні з довгим (13 місяців у середньому) процесом затвердження у двох регуляторних органах — CIRC і CSRC — випуску пріоритетних акцій, безстрокові облігації потребують лише схвалення Національної комісії з регулювання фінансів, що значно скорочує час — до 3–6 місяців. Це підвищує гнучкість банків у реагуванні на ринкові ставки та реалізації стратегії “викуп старих цінних паперів і випуск нових”.

Виклики для інвестицій у фінансові продукти

Масовий викуп пріоритетних акцій не лише змінює структуру зобов’язань банків, а й має глибокий вплив на розподіл активів на ринку капіталу. Зменшення пропозиції високоприбуткових пріоритетних акцій ставить перед інституційними інвесторами, що довгий час орієнтувалися на ці активи для стабільного доходу, нові виклики.

За словами аналітиків, у банківському секторі вже сформована модель “спершу випускаємо безстрокові облігації, потім викуповуємо пріоритетні акції”. Це дозволяє точно співпадати з часовими рамками, уникнути тимчасового зниження нормативу достатності капіталу та забезпечити стабільну оптимізацію структури капіталу. Вивільнені ресурси сприяють підвищенню капітальної бази та ефективності її використання, а зменшення витрат на обслуговування боргу — зменшує тиск на прибутковість у умовах звуження чистої процентної маржі.

Однак, викуп має свої обмеження. Банки можуть його здійснювати лише за умови достатнього рівня капіталу, що значно перевищує регуляторні мінімуми. Наприклад, у China Merchants Bank рівень основного капіталу (CET1) стабільно тримається вище 12%, тоді як мінімальний регуляторний поріг — 7,5%. Це забезпечує достатній запас безпеки для проведення викупів.

З точки зору ринку, безстрокові облігації вже стали основним інструментом для поповнення другого рівня капіталу. За даними, у 2025 році обсяг випусків “二永债” (другий рівень капіталу та безстрокові облігації) склав близько 1,76 трильйонів юанів, що перевищує показник 2024 року. У 2026 році цей ринок може знову досягти нових максимумів.

“За нинішніх низьких ставок, дохідність безстрокових облігацій приваблює страхові компанії та довгострокових інвесторів, і попит є достатнім. Однак деякі середні та малі банки можуть стикнутися з труднощами через недостатню довіру ринку. Державні та провідні банки мають низький ризик невідповідності ліквідності завдяки своїй кредитній репутації”, — зазначив аналітик. — “Загалом, інвестиції у фінансові продукти з високим ризиком зараз малоймовірні. Після виходу пріоритетних акцій, доходність продуктів може знизитися. Інститути шукають альтернативи через диверсифікацію активів, включаючи золото, REITs, деривативи та інші нерівноважні активи, а також через збільшення частки у вторинних фондах та ETF”.

“Процес викупу пріоритетних акцій, ймовірно, триватиме й надалі”, — прогнозує експерт. — “Залишатимуться дві основні категорії: перша — ті, що ще не досягли терміну викупу; друга — невеликі та середні банки, які мають високий тиск на капітал і не мають альтернативних каналів. До 2027 року обсяг ринку пріоритетних акцій може знизитися ще більше — до трильйонів юанів, і вони поступово вийдуть із головного арсеналу інструментів поповнення капіталу банків”.