Розбір IPO Unitree: заробити 600 мільйонів за рік, звідки беруться гроші

Питання AI · Як новорічне шоу допомогло Юйшуу подвоїти свої показники?

2026 року, робототехнічний конгломерат Юйшуу з’явився на сцені Пекінського храму неба. Фото/IC

Компанія відзначає десяту річницю заснування, і процес виходу на біржу Юйшуу зробив ще один крок уперед.

Після запуску процесу виходу на біржу приблизно через 8 місяців, 20 березня, офіційний сайт Шанхайської фондової біржі повідомив, що заявка Юйшуу на публічне розміщення на технологічній та інноваційній біржі (科創板) прийнята, планується залучити 4,202 млрд юанів.

На початку розвитку галузі Юйшуу мав явні переваги у фізичній платформі, системах управління та контролю, а також у контролі витрат, і вже забезпечував стабільний дохід. З розкриттям проспекту емісії компанія показала свої результати: у 2024 році компанія вийшла з збитків, а у 2025 році, завдяки участі у новорічному шоу, отримала мільярдний чистий прибуток: дохід склав 1,708 млрд юанів, що на 335,36% більше попереднього року; чистий прибуток — 288 млн юанів, зростання на 204,29%; чистий прибуток після виключення особливих статей — 600 млн юанів, зростання на 674,29%.

Юйшуу прямо заявив, що новорічне шоу має для них велике значення і суттєво змінює їхню криву розвитку. Журналісти «Сіньцзянь жибао» та «Бейкэ Ціньцзяо» зауважили, що раніше Юйшуу, глибоко пов’язаний із «роботизованим собакою», у перших трьох кварталах 2025 року перевершив за доходами людські роботизовані моделі, досягнувши 590 млн юанів. Крім того, новорічне шоу безпосередньо відкрили для Юйшуу внутрішній ринок. За січень—вересень 2025 року внутрішні доходи склали значну частку — 60,8%.

Для виходу на біржу Юйшуу зібрав у складі своїх акціонерів відомі інвестиційні інститути та зіркові галузеві капітали, серед яких Meituan, Ant Group та Sequoia China.

2024 рік — повернення до прибутку, людські роботи обігнали «роботизованих собак»

За останні два роки Юйшуу зробив стрибок у результатах: у 2024 році чистий прибуток став додатним, а у 2025 році — подвоївся.

Згідно з проспектом, у 2022—2025 роках доходи компанії становили відповідно 123 млн, 159 млн, 392 млн та 1,708 млрд юанів; чистий прибуток — відповідно -22,1 млн, -11,15 млн, 94,5 млн та 288 млн юанів.

Це стало можливим завдяки стабільному зростанню доходів від чотириногих роботів, а також зростанню популярності людських роботів. За період січень—вересень 2025 року продажі чотириногих роботів склали 488 млн юанів, зростання на 182,22%; людські роботи — 595 млн юанів, зростання на 642,38%.

До виступу на новорічному шоу, чотириногі роботи Юйшуу вже були поширені у науково-дослідних інститутах, на вуличних патрулях та інших сценаріях. Їхня ключова технологія базувалася на розробці засновника Ван Сінсінга під час магістратури — першого у світі чотириногого робота XDog із низькою вартістю зовнішнього ротора безщіткового двигуна.

Тому, перш ніж людські роботи стали популярними, Юйшуу тісно асоціювався з «роботизованими собаками». За даними проспекту, у період звіту було продано понад 30 000 таких роботів; у 2022 році їхній дохід становив 76,57% від загального доходу компанії.

До 2023 року Юйшуу випустив першу самостійну людську модель H1, яка склала 1,88% від загального доходу за цей рік; наступного року — середній людський робот G1, частка доходу від людських роботів зросла до 27,6%.

На новорічному шоу 2025 року людські роботи Юйшуу «зробили ім’я». У проспекті компанії прямо зазначено, що завдяки виступу у січні 2025 року бренд компанії в країні та її популярність значно зросли.

За січень—вересень 2025 року людські роботи Юйшуу продали 3551 одиницю, зростання на 1054,8%; за весь 2025 рік — понад 5500 штук (чисто людські, без колісних роботів із двома руками), що є світовим рекордом. У перших трьох кварталах 2025 року дохід від людських роботів перевищив дохід від чотириногих — 590 млн юанів, що становить 51,53% основного бізнесу компанії.

Ціни знижуються, валова маржа зростає, сценарії застосування залишаються в науково-освітній сфері

Значення новорічного шоу для Юйшуу полягає не лише у швидкому налагодженні збуту людських роботів, а й у відкритті внутрішнього ринку.

Згідно з проспектом, у 2022—2024 роках понад 50% доходів компанії надходило з-за кордону, але у січні—вересні 2025 року ситуація змінилася: внутрішні доходи зросли до 60,8%.

Зростання виробництва та продажів супроводжувалося зниженням середньої ціни на роботів. У 2023 році, коли Юйшуу вперше почав виробляти людські роботи, середня ціна становила 593 400 юанів, було продано лише 5 одиниць; у перших трьох кварталах 2025 року ціна знизилася до 167 600 юанів. Ціна чотириногих роботів знизилася з 38 300 юанів/шт у 2023 до 27 200 юанів/шт у перших трьох кварталах 2025.

Значне зниження цін не знизило валову маржу, навпаки — вона зросла. У 2022 році валова маржа основного бізнесу становила 44,18%, а у січні—вересні 2025 року — понад 59,45%.

Юйшуу вважає, що це зумовлено покращенням технологій, зниженням виробничих витрат і масштабним виробництвом, що підвищує цінову переговорну силу. Оптимізація структури продуктів також відіграє роль: перша людська модель H1 була повнорозмірною, висотою 180 см і вагою 47 кг, тоді як G1 — середня модель, приблизно 130 см у висоту, і її вартість та характеристики нижчі.

Різноманітність продуктів і високий рівень масового виробництва дозволяють Юйшуу швидко впроваджувати свої рішення у різних сценаріях. За перші три квартали 2025 року чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 428 млн юанів.

Однак у відповіді на запитання від Шанхайської біржі щодо запитів компанія зазначила, що основними сферами застосування людських роботів залишаються науково-освітні цілі. За період січень—вересень 2025 року доходи з цієї сфери становили 73,6% від загального доходу людських роботів, комерційне споживання — 17,39%, а промислові застосування — лише 9,01%. Що стосується чотириногих роботів, частка доходів від науково-освітніх цілей зменшилася з 68,61% у 2022 році до 31,58% у перших трьох кварталах 2025 року, тоді як доходи від комерційного споживання зросли до 42,3%, а промислові застосування — до 26,12%.

Коли галузь загалом цікавиться, коли людські роботи зможуть масово працювати на виробництвах, Юйшуу обирає інший шлях, і поки що результати «не входять у фабрики» залишаються невизначеними.

Ван Сінсінг контролює близько 35% акцій, має підтримку Tencent, Meituan, Ant Group та інших

На початковому етапі масового виробництва та комерціалізації людських роботів «гроші на розробки» та збитки залишаються нормою. У порівнянні з вже котируваними на Гонконгській біржі конкурентами — Yujian та UBTech — прибутковість Юйшуу є особливо цінною.

Згідно з проспектом, у 2024 році чистий прибуток UBTech після виключення особливих статей був збитковим на 1,093 млрд юанів, Yujian — 95,36 млн юанів; тоді як Юйшуу отримав 77,5 млн юанів.

За рівнем валової маржі Юйшуу значно випереджає конкурентів: у 2024 році вона становила 56,98%, тоді як UBTech — 28,65%, Yujian — 46,56%.

Юйшуу зазначає, що це зумовлено різницею у структурі продуктів та сценаріях застосування: UBTech зосереджений на освітніх, логістичних та побутових роботах, Yujian — на колаборативних роботах.

Крім того, Юйшуу вважає, що має передові можливості контролю витрат, зокрема, у повному циклі розробки та виробництва основних компонентів, застосуванні технології електродвигунів у високопродуктивних універсальних роботах і масштабному виробництві, що підвищує цінову переговорну силу.

Як провідна компанія у галузі, Юйшуу привертає увагу капіталу. У проспекті зазначено, що у грудні 2021 року компанія провела перше додаткове фінансування, у 2022 — чотири раунди, у 2024 — два, а у червні 2025 — ще одне залучення капіталу.

Перед IPO засновник Ван Сінсінг володіє 23,82% акцій, а разом з контрольованими платформами — 34,76%. За умовами голосування, його частка становить 63,55%, а з урахуванням опціонів та платформ — 68,78%, що дає йому фактичний контроль над компанією.

За його спиною стоїть надзвичайно сильний склад інвесторів, включаючи відомі інститути та галузеві капітали. Наприклад, Meituan має 9,65% через Han Hai Information, Galaxy Z та Chengdu Longzhu; Ant Group — 0,22%; Sequoia China — 7,11%; Matrix Partners — 5,45%; Tencent — 0,60%.

Мозок із недоліками, понад 2 млрд юанів вкладено у розробку моделей штучного інтелекту для роботів

2025 рік став роком стрімкого розвитку «рухових можливостей» людських роботів Юйшуу.

На початку року, на сцені новорічного шоу, їхній людський робот H1 здивував, але рухи були зосереджені на руках. У грудні на концерті Ван Ліхонга G1 у сріблястому костюмі виконав складний «Вебстер» — сальто.

До 2026 року на новорічному шоу 24 G1 та один H2 виконували швидкі трюки — стрибки, перевороти, висотою понад 3 метри, однолапні сальто, стрибки з відштовхуванням від стін і інші складні рухи.

Таємниця швидкого розвитку рухових можливостей людських роботів Юйшуу розкривається у проспекті. Компанія повідомляє, що її універсальні роботизовані продукти вже інтегрували власну модель штучного інтелекту, яка за аналогією називається «мозком», і визначає рухову спритність всього тіла.

Однак у другому ключовому технологічному напрямку — великих моделях штучного інтелекту («мозку»), — власна універсальна модель Юйшуу ще не застосована у виробництві роботів у масштабі. Ця технологія визначає здатність роботів до сприйняття та взаємодії. Юйшуу планує за рахунок залучених коштів посилити дослідження та розробки великих моделей.

Також у проспекті наголошується, що компанія дотримується концепції повністю самостійної розробки та виробництва основних компонентів та систем. У рамках майбутніх інвестицій компанія планує залучити понад 20 млрд юанів для розробки моделей штучного інтелекту, 1,1 млрд — для розробки фізичних платформ роботів, 450 млн — для нових моделей роботів, і 620 млн — для будівництва виробничих баз.

Журналіст «Сіньцзянь жибао» та «Бейкэ Ціньцзяо» — Чжан Сяохуей