Ян Дэлун: глибокий аналіз поточної глобальної ситуації та її впливу на основні класи активів

Федеральна резервна система у березні прийняла рішення, яке відповідало попереднім очікуванням: залишити ставку без змін і призупинити зниження процентних ставок. Це рішення було переважно зумовлене ескалацією ситуації на Близькому Сході. У березні раптово виникла конфліктна ситуація, ціна на нафту різко зросла, піднявшись з передвоєнних 73 доларів за барель до 119 доларів. Нафта — кров промисловості, і значне підвищення цін на нафту неминуче призведе до зростання глобальної інфляції, особливо в США, що матиме безпосередній вплив на інфляційні очікування.

Мета монетарної політики ФРС має два напрямки: запобігання інфляції та підтримка повної зайнятості. За умов високих інфляційних очікувань ФРС може лише призупинити зниження ставок і дочекатися розвитку ситуації. Зі слів Джерома Пауелла після цього засідання видно, що подальше зниження ставок залежатиме від змін у міжнародній ситуації та динаміки цін.

Останні кілька місяців дані щодо зайнятості в США були не дуже оптимістичними, але для ФРС важливішою є боротьба з інфляцією. Пауелл завжди був обережним. Минулого року Трамп тиснув на нього, щоб прискорити зниження ставок, але Пауелл витримав тиск і зберігав незалежність монетарної політики, щоб уникнути політичного впливу. ФРС — це світовий центральний банк, і її рішення впливають на глобальні центробанки. Якщо голова ФРС підкоряється політичним вимогам, це може підірвати довіру до долара і зменшити його кредитний статус. Тому Пауелл навіть під великим тиском зберігав свою позицію.

У травні цього року закінчується термін повноважень Пауелла, і його замінить новий кандидат — Вош, якого висунула адміністрація Трампа. Вош відомий своїми жорсткими висловлюваннями, і інвестори побоюються, що він може почати скорочення балансу для зменшення ліквідності. Однак він навряд чи підвищить ставки, оскільки Трамп навряд чи висуне кандидатуру, яка йому не підпорядковується. Очікується, що після вступу Вош може розглянути можливість зниження ставок, можливо вже у червні або пізніше — до кінця року, залежно від тривалості конфлікту на Близькому Сході та рівня цін на нафту.

Іран заблокував Ормузьку протоку — ключовий маршрут для глобальних поставок нафти, що контролює 20% світової торгівлі нафтою. Якщо протоку не відкриють, ціни на нафту залишатимуться високими. Трамп направив кілька військових кораблів для патрулювання протоки, але безпека залишається під питанням. Страхові компанії вже відмовляються страхувати судна у цій зоні через високий ризик.

Непередбачуваність ситуації на Близькому Сході та високі ціни на нафту суттєво впливають на рішення ФРС. Відсутність зниження ставок відповідає очікуванням ринку і не має значного впливу. Оскільки ФРС зберігає ставки незмінними, інші центробанки можуть побоюватися послаблювати свою політику, що негативно позначається на глобальних фінансових ринках.

Останнім часом на ринку А-акцій спостерігається значне коригування. З одного боку, конфлікт на Близькому Сході підвищує невизначеність, з іншого — збереження ставок ФРС викликає побоювання щодо подальшого послаблення монетарної політики. Це спричинило різкі коливання цін на золото, яке з початку року різко впало. Золото — актив-убежище, і за теорією, у нестабільних умовах його ціна має зростати. Однак цього разу ціна не зросла, а знизилася, що свідчить про реакцію ринку на затримку зниження ставок.

Довгостроковий тренд золота визначає його дедоларизація. Я давно вірю у його перспективи, оскільки американський борг зростає, а кількість доларів у обігу — теж. В умовах дедоларизації ціна на золото, номінована у доларах, має зростати. Уже зараз ціна перевищила 5000 доларів за унцію, і багато інвесторів зафіксували прибутки. Основною причиною падіння ціни є тиск на фіксацію прибутків і вихід з ринку. У короткостроковій перспективі ціна коливатиметься, але у середньо- і довгостроковій — зберігатиме тенденцію до зростання.

Хоча США намагаються переосмислити свою роль у світовій валютній системі через війни та прагнення переосмислити статус нафтового долара, ці зусилля мають протилежний ефект. Багато країн прагнуть диверсифікувати валютні резерви, щоб уникнути залежності від долара і уникнути санкцій. Тенденція до дедоларизації збережеться, і довгостроковий тренд цін на золото залишатиметься висхідним. Інвестування у золото — це стратегічний крок, і кожна велика корекція — можливість для довгострокового входу. Я рекомендував у минулому тримати близько 20% портфеля у золото, і ця стратегія залишається актуальною. Остання корекція створює хороші можливості для входу. Точно визначити мінімальну ціну неможливо, оскільки вона залежить від ринкових ігор, але можна поступово купувати, розподіляючи інвестиції. Ціна вже знизилася більш ніж на 10%, і, за нашими прогнозами, може знизитися ще до 20%. Нижче — ризик обмежений, і можна купувати поступово, знижуючи ціну.

Через блокування Ормузької протоки та відсутність ознак завершення конфлікту між Іраном і США, а також через заяви Трампа про бажання швидко закінчити війну, ціна на нафту знову може піднятися до нових максимумів. Якщо конфлікт триватиме довше, ціни можуть ще більше зрости. В разі залучення наземних військ — можливе досягнення історичних максимумів. Зростання цін на нафту — це невизначеність для світової економіки, оскільки нафту — кров промисловості. Високі ціни підвищують виробничі витрати і сприяють інфляції, що ускладнює ситуацію для багатьох країн, змушуючи їх підвищувати ціни на товари.

Для нашої країни зростання цін на нафту означає зростання виробничих витрат, що може зменшити темпи зростання індексу PPI і навіть змусити його перейти у позитивну зону. Це вимагає активізувати внутрішній попит, стимулювати споживання і підтримувати промисловість, підвищуючи ціни на продукцію для покриття зростаючих витрат. Також важливо розвивати альтернативну енергетику, зменшувати залежність від імпортної нафти, зокрема шляхом активного розвитку сонячної та вітрової енергетики. За статистикою, обсяги сонячної та вітрової енергетики вже перевищують теплову, що свідчить про успіх стратегічних зусиль. Це зменшує залежність від традиційних енергоресурсів і дозволяє країні зберігати стабільність у кризових умовах. Водночас, у короткостроковій перспективі, якщо ціни залишаться високими, це позитивно позначиться на прибутках нафтових компаній, але негативно — на ціновій політиці хімічної промисловості через високі ціни на імпортну сировину. Тривала блокада Ормузької протоки і виснаження запасів може негативно вплинути на прибутки компаній, що залежать від імпортної нафти. Всі ці сценарії залежать від безпеки міжнародних поставок і тривалості високих цін.

(Автор — головний економіст і керівник фонду Qianhai Open Source Fund)