Шаньсійські цінні папери: присвоїли Промислової富ліан рейтинг "купити"

Він Гайбін з Shanxi Securities Co., Ltd. нещодавно провів дослідження компанії Industrial Fulian і опублікував дослідницький звіт «Зростання AI-серверів та високошвидкісних комутаторів з високою динамікою, прискорене звільнення корпоративних результатів», присвоївши Industrial Fulian рейтинг «Купувати».

Industrial Fulian (601138)

Опис події

10 березня компанія опублікувала річний звіт за 2025 рік, згідно з яким у 2025 році компанія досягла доходу у 902,887 мільярдів юанів, що на 48,22% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 35,286 мільярдів юанів, зростання на 51,99%; скоригований чистий прибуток (без урахування виняткових статей) становив 34,188 мільярдів юанів, зростання на 46,02%. У четвертому кварталі 2025 року компанія отримала дохід у 298,956 мільярдів юанів, що на 73,04% більше, ніж у тому ж періоді попереднього року; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 12,799 мільярдів юанів, зростання на 58,49%; скоригований чистий прибуток — 12,531 мільярдів юанів, зростання на 44,36%.

Коментарі щодо події

Постійний високий попит на обчислювальні потужності AI сприяє прискоренню звільнення результатів компанії за весь рік. На тлі стабільного високого попиту на ринку AI-серверів компанія поступово збільшує свою частку на ключових ринках клієнтів, що сприяє прискоренню зростання доходів компанії кожного кварталу у 2025 році. Крім того, станом на кінець 2025 року сума контрактних зобов’язань компанії досягла 3,113 мільярдів юанів, що на 22,61% більше за 2,538 мільярдів юанів на кінець вересня 2025 року і на 790,26% більше за 24-й рік, що свідчить про стабільний високий попит з боку клієнтів і забезпечує підтримку майбутнього зростання доходів компанії. У 2025 році валова маржа компанії становила 6,98%, що на 0,30 процентних пункту менше, ніж у попередньому році. Компанія ефективно контролює витрати: у 2025 році рівень витрат на продажі, управління та дослідження і розробки знизився відповідно на 0,04, 0,18 і 0,51 процентних пункту порівняно з попереднім роком. Завдяки цьому у 2025 році чистий рівень прибутковості компанії склав 3,91%, що на 0,10 процентних пункту вище, ніж у попередньому році.

Бізнес хмарних обчислень демонструє зростання обсягів і цін, а високошвидкісні комутатори стають новим двигуном зростання у секторі телекомунікаційного обладнання. За видами діяльності: 1) Хмарні обчислення: у 2025 році дохід склав 602,679 мільярдів юанів, що на 88,70% більше, ніж у попередньому році, і становить 66,7% від загального доходу компанії, ставши важливим двигуном зростання. Зокрема, доходи від AI-серверів для провайдерів хмарних послуг зросли більш ніж у 3 рази, а продукти, пов’язані з GPU та ASIC, швидко зростають; 2) Телекомунікаційне та мобільне мережеве обладнання: у 2025 році дохід склав 297,851 мільярдів юанів, що на 3,46% більше. З переходом дата-центрів на 400G/800G і навіть 1,6T, компанія з високошвидкісними комутаторами понад 800G у 2024 році показала багатократне зростання, а у 2025 році дохід зросли у 13 разів, зберігаючи перше місце на ринку; одночасно, завдяки структурним можливостям, що виникли з AI-телефонів, обсяг поставок точних механічних компонентів для кінцевих пристроїв зріс у двозначних числах, закріплюючи лідерство у ланцюжку постачання ключових клієнтів; 3) Індустріальний інтернет: компанія активно реагує на державну політику щодо інтеграції 5G, індустріального інтернету та штучного інтелекту, у 2025 році додано 4 маякові фабрики, що охоплюють побутову техніку, автозапчастини, фармацевтику та нову енергетику. У 2025 році дохід від індустріального інтернету склав 694 мільйони юанів, що на 26,15% менше, ніж у попередньому році.

Рекомендації щодо інвестицій

Компанія продовжує отримувати вигоду від високого попиту на AI-сервери і, як провідний світовий ODM-виробник AI-серверів, має намір зайняти важливу частку на ринках GB/VR-серверів. Очікується, що у 2026–2028 роках EPS становитиме відповідно 2,89, 4,08 і 5,10 юанів. За ціновою політикою на 19 березня 2024 року ціна закриття становить 50,46 юанів, а коефіцієнти P/E на 2026–2028 роки — відповідно 17,5, 12,4 і 9,9 разів. Рекомендується рейтинг «Купувати-А».

Ризики

Недостатній попит на AI-сервери у кінцевих сегментах, затримки у поставках серверних шаф від NVIDIA, високий рівень концентрації клієнтів, коливання цін на основні матеріали, валютні ризики.

Найновіші фінансові прогнози наведені нижче:

За останні 90 днів 15 інституцій дали свої рейтинги: 12 — «Купувати», 3 — «Збільшити позицію». Середня цінова ціль за цей період становить 81,08 юанів.

Ця інформація зібрана «Цінні папери Зірки» на основі відкритих джерел і створена за допомогою AI-алгоритму (реєстраційний номер: 310104345710301240019). Це не є інвестиційною рекомендацією.