Король парфюма Ying Tong Holdings попал в "аудиторскую ловушку": только что собрал средства, предоплатил 70 миллионов гонконгских долларов, переменил аудитора всего за 9 месяцев после листинга

Джерело: Huaxia Times

Як перша “китайська парфумерна компанія” на Гонконгській біржі, Ying Tong Holdings (06883.HK) напередодні дев’яти місяців з моменту виходу на ринок опинилася у скандалі через загадкову передплату у розмірі 70 мільйонів гонконгських доларів. 16 березня ввечері компанія несподівано опублікувала повідомлення, що її аудитори, PricewaterhouseCoopers, за вимогою ради директорів подали у відставку, що стало особливо актуальним, оскільки до початку аудиту за фінансовий рік 2025/2026 залишалося лише крок.

Ця рідкісна “відставка” стала наслідком підозрілої платежу після IPO. У листі про відставку PricewaterhouseCoopers зазначено, що після виходу на біржу 26 червня 2025 року Ying Tong Holdings уклала з трьома постачальниками послуг багаторічні угоди щодо зв’язків із громадськістю, аналізу даних і просування у соцмережах, одноразово передавши суму до 70 мільйонів гонконгських доларів. Відповідаючи на запити аудитора щодо походження постачальників, внутрішніх процедур, справедливості ціноутворення та цільового використання коштів, компанія не змогла надати переконливих пояснень, а також не дійшла згоди щодо додаткових аудиторських витрат, що й призвело до розриву.

Через цю ситуацію Ying Tong Holdings 17 березня оголосила про припинення торгів, очікуючи додаткових повідомлень. На момент публікації компанія не відповіла на запит “Huaxia Times”. Відомий стратегічний експерт і засновник консалтингової компанії Huace Brand Positioning, Чжан Цзюньхао, у коментарі зазначив, що заміна аудитора не лише збільшує витрати на аудит, а й може затримати публікацію річної звітності, що негативно позначиться на цінних паперах компанії та подальшому фінансуванні.

Підозри щодо внутрішнього контролю Ying Tong Holdings

Ying Tong Holdings була зареєстрована на головній платформі Гонконгської біржі 26 червня 2025 року, залучивши чистий капітал близько 883 мільйонів гонконгських доларів. Як відомий агент парфумерії, компанія майже повністю залежить від дистрибуції продукції для брендів таких як Hermès, Chopard та інших 72 зовнішніх брендів. Згідно з проспектом, залучені кошти планувалося спрямувати на розвиток власних брендів, придбання зовнішніх брендів, розширення каналів прямого продажу та прискорення цифрової трансформації.

Різка зміна курсу сталася через загадковий платіж у 70 мільйонів гонконгських доларів. Після IPO Ying Tong Holdings одразу передала цю суму трьом постачальникам послуг для багаторічних контрактів із громадськими зв’язками, аналізом даних і просування у соцмережах. Законність і відповідність цієї угоди викликали сумніви у тодішнього аудитора, PricewaterhouseCoopers, і через незгоду щодо обсягу аудиту та витрат, аудитора було змушено подати у відставку за вимогою ради директорів.

У листі про відставку PricewaterhouseCoopers зазначено, що керівництву потрібно надати пояснення щодо кількох питань, зокрема: чи належить ця сума до витрат на вихід на біржу або до залучених коштів; чи були ці постачальники залучені до бізнесу компанії під час IPO; чи було проведено внутрішнє погодження перед укладанням угод; а також щодо рівня сервісних платежів, умов контрактів і платежів, що відповідають ринковим стандартам.

Ying Tong Holdings повідомила, що залучила незалежних консультантів для розслідування цих питань під контролем комітету з аудиту. PricewaterhouseCoopers підкреслила, що результати розслідування матимуть суттєвий вплив на характер, час і обсяг майбутнього аудиту за 2025/2026 фінансовий рік, тому потрібно ретельно слідкувати за його прогресом.

Однак станом на 16 березня PricewaterhouseCoopers ще не отримала детальної інформації про хід розслідування і не отримала необхідних пояснень, документів або матеріалів. Тому компанія не може визначити точний час завершення додаткових процедур аудиту, а також попереджає, що це спричинить додаткові витрати, які потрібно узгодити з компанією.

Рада директорів Ying Tong Holdings заявила, що через неможливість оцінити характер, час і обсяг додаткових аудиторських процедур, а також нездатність погодити додаткові витрати, вона не може їх прийняти. У зв’язку з цим PricewaterhouseCoopers було змушено подати у відставку за вимогою ради.

Щодо питання, чи вплине ця ситуація на публікацію першої річної звітності після виходу на біржу, рада підтвердила, що станом на 16 березня PricewaterhouseCoopers ще не починала жодних робіт щодо аудиту за 2025/2026 рік, але вважає, що заміна аудитора не матиме суттєвого впливу на публікацію звітності та результати діяльності.

Наразі Ying Tong Holdings вже залучила компанію RSM для виконання обов’язків нового аудитора до наступного щорічного зібрання акціонерів. Компанія обіцяє надати всі необхідні матеріали для завершення аудиту.

Чжан Цзюньхао вважає, що відставка аудитора безпосередньо завдала шкоди репутації Ying Tong Holdings і її капітальному іміджу, викликала сильні сумніви щодо внутрішнього контролю та фінансової достовірності компанії, а також може спричинити регуляторні запити та кризу довіри інвесторів.

Проблеми з показниками

Поза увагою аудиторської кризи, фінансовий стан Ying Tong Holdings також зазнає серйозних випробувань. Ця компанія, яка зібрала понад 2 мільярди юанів доходу і була проголошена “першою парфумерною компанією”, вже під час публікації проміжної фінансової звітності за перший півріччя 2025 року показала ознаки зниження зростання.

За даними звіту за перше півріччя, станом на 30 вересня 2025 року, доходи Ying Tong Holdings склали 1,028 мільярда юанів, що на 3,4% менше порівняно з попереднім роком. Це перший випадок, коли після трьох фінансових років (2023–2025) зростання доходів зупинилося. Хоча прибуток зріс на 15,3% до 133 мільйонів юанів завдяки оптимізації витрат, грошові потоки від операційної діяльності зменшилися на 49,7% до 94,46 мільйонів юанів, що свідчить про суттєве звуження ліквідності.

Компанія пояснює зниження доходів тим, що вона жорстко контролює ціни для боротьби з високою конкуренцією і продає дочірні компанії для оптимізації операцій. У контексті зростаючого попиту на “нюхову економіку” в Китаї, провідна компанія Ying Tong Holdings стикається з проблемами зростання, що свідчить про те, що її модель, орієнтована на агентські продажі, досягла межі.

Чжан Цзюньхао зазначив, що нинішня криза Ying Tong Holdings виникла через залежність від ліцензій на іноземні бренди, відсутність власних брендів і слабку цінову політику. В умовах цінових війн і розподілу каналів збуту доходи вперше знизилися. Крім того, звуження грошових потоків і слабка стійкість до ризиків у “нюховій економіці” виявилися критичними недоліками.

Аналітик Jiang Han із Pangu Think Tank вважає, що основними викликами для Ying Tong Holdings є конкуренція на ринку та обмежені можливості бізнес-моделі. Хоча компанія є лідером у парфумерній галузі, зниження доходів свідчить про досягнення межі її залежності від агентських продажів. У контексті зростаючого попиту на “нюхову економіку” в Китаї, компанії потрібно боротися за ринкову частку, впроваджувати жорсткі цінові стратегії, що може погіршити її прибутковість. Продаж дочірніх компаній для скорочення операцій може покращити короткострокову прибутковість, але зменшить довгостроковий потенціал зростання. Необхідно шукати нові джерела зростання, оптимізувати бізнес-структуру і підвищувати конкурентоспроможність.

Попри статус “першої компанії”, модель Ying Tong Holdings залишається сильно залежною від зовнішніх ліцензій і має слабку внутрішню здатність до самостійного генерування доходів, що чітко видно з даних за перше півріччя. До 30 вересня 2025 року компанія представляла 74 зовнішні бренди, включаючи Hermès і Van Cleef & Arpels, тоді як власних брендів лише один — Santa Monica. Хоча цей бренд був запущений ще у 1999 році і намагався увійти у сегменти парфумерії та окулярів, його результати залишаються маргінальними. За даними за 2023–2025 роки, частка доходів Santa Monica ніколи не перевищувала 1%, а у 2025 році склала всього 10,5 мільйонів юанів, що становить 0,5% від загального доходу.

Порівняно з IPO, залучені 8,83 мільярдів гонконгських доларів, значна частина яких планувалася на розвиток власних брендів і придбання, досі не дала суттєвих результатів. Крім того, високий рівень концентрації постачальників — у перші три фінансові роки понад 80% закупівель припадало на п’ять основних постачальників. У 2022 році через невідновлення ліцензії на один із брендів компанія втратила 425 мільйонів юанів доходу, і ця загроза досі залишається.

З одного боку, відставка аудитора через “незрозумілі” передплати виявила потенційні внутрішні проблеми контролю; з іншого — слабкі фінансові показники і слабкість власних брендів. Для Ying Tong Holdings, яка лише рік на ринку, важливо розвіяти внутрішні сумніви і подолати кризу “повільного зростання доходів і слабкості власних брендів”. З залученням нового аудитора RSM, результати розслідування щодо цієї передплати у 70 мільйонів гонконгських доларів стануть ключем до оцінки її управлінської якості.