Чому ринок завжди переоцінює вплив нових технологій у короткостроковій перспективі?

У капітальному ринку існує відомий закон: «Ринок завжди переоцінює короткостроковий вплив нових технологій, але недооцінює їх довгостроковий вплив».

Сьогодні давайте поговоримо про першу частину цього закону: чому ринок завжди платить занадто високу ціну за короткостроковий вплив нових технологій?

У довгій історії еволюції людства технології завжди приносили надзвичайно важливі зміни для розвитку суспільства. Можна сказати, що ці зміни у довгостроковій перспективі кардинально реформували форму людського суспільства.

Уявімо собі, якщо б сьогодні наше суспільство використовувало технології часів династії Шан (близько 1500 року до н.е.), ми б використовували методи Шан для землеробства, металургії, ткацтва — чи досягли б ми сьогоднішнього рівня життя? Очевидно, ні.

Оскільки прогрес у технологіях так сильно змінює людське суспільство у довгостроковій перспективі, чому ж тоді ринок завжди переоцінює їх короткостроковий вплив? Послухайте мене.

Потрібно розуміти, що хоча технологічний прогрес у довгостроковій перспективі значно змінює людське суспільство, у короткостроковій — кілька років — ці зміни зазвичай досить обмежені. Це обмеження зумовлене двома основними причинами.

По-перше, розвиток нових технологій зазвичай не відбувається миттєво, а потребує поступового вдосконалення та доведення до досконалості. Наприклад, популярні останні роки великі мовні моделі мають досить високий рівень помилок у своїх перших версіях; популярний у технологічних колах «Лобстер-програм» показує низьку ефективність і високий рівень помилок; а роботи-аватари, що з’явилися у медіа, часто описують як «тільки танцюють, виконують бойові мистецтва і роблять сальто».

Навіть якщо повернутися на кілька десятиліть назад, поглянути на поширення автомобілів, літаків, мобільних телефонів — у перші роки їх появи — їхній рівень застосування був не ідеальним. Будь-яка нова технологія після винаходу потребує часу для формування попиту та вдосконалення якості й ефективності з боку пропозиції.

По-друге, обмеження короткострокового розвитку нових технологій також зумовлене зрілістю існуючих технологій.

Щодо нових технологій, вони часто прагнуть замінити існуючі соціальні технології. Наприклад, великі мовні моделі намагаються замінити пошукові системи, бібліотеки та аналітиків; «Лобстер-програми» — секретарів; автомобілі та літаки — кінські повозки; мобільні телефони — стаціонарні телефони.

У порівнянні з новими технологіями, зрілі технології вже сформували цілі ланцюги виробництва. Цей ланцюг, від попиту до пропозиції, був довго відточений і доведений до досконалості протягом десятків років. Старі технології, хоча й застарілі, мають вищу ефективність, масштаб економіки і більш гладкий соціальний адаптаційний процес — і це важко перевершити новими технологіями.

Коли високоефективна стара технологія стикається з новою, що тільки починає розвиватися, навіть якщо перспектива у нової технології дуже хороша, зміни не стануться миттєво. Зазвичай потрібно кілька років або навіть десятиліть, щоб поступово замінити стару технологію.

Однак у капітальному ринку ситуація часто інша. Коли люди захоплюються змінами, які приносять нові технології, коли новини наповнені їхньою крутістю, а старі технології залишаються поза увагою через їхню стабільну ефективність (адже такі новини не мають «новинної цінності»), інвестори часто піддаються емоціям і платять за нові технології надмірну премію.

Насправді, якщо ми платимо високу премію за перспективну нову технологію і можемо бути впевненими, що всі майбутні доходи від цієї технології належать нам, тоді проблема стає меншою (хіба що ми зароблятимемо повільніше, але все одно зароблятимемо).

Але реальність така, що ця висока премія стикається з трьома основними викликами. По-перше, нова технологія не обов’язково буде успішною у застосуванні: згадайте тодішні гідролітальні літаки. По-друге, нові технології зазвичай не монополізовані однією компанією; конкуренція між компаніями знижує рівень повернення інвестицій. По-третє, час, необхідний для отримання соціальних вигод від нових технологій, може бути дуже довгим — десятки або навіть сотні років, що знижує інвестиційний ентузіазм капіталу.

Отже, це і є причина, чому ринок завжди переоцінює короткостроковий вплив нових технологій і платить за них надмірну ціну. Коли наше суспільство стає краще завдяки технологіям, інвестиції у короткострокові переоцінки часто призводять до збитків через надмірний ентузіазм.

(Автор: Чен Цзяхе, головний інвестиційний директор Nine Yuan Qingquan Technology)

(Цей текст відображає лише особисту точку зору автора)

Джерело: e公司