"Продавець води" зустрічає час інвестицій! Аналітик Xingye Securities Сунь Юаньюань: китайські інноваційні ліки обов'язково створять глобальні транснаціональні компанії

生物медицина галузь переживає безпрецедентну увагу. Вперше разом із інтегральними схемами, авіакосмічною та низькоорбітальною економікою вона була включена до урядового доповіді, визначена як «новий стовп галузі».

Який рівень досягла інноваційна фармацевтика Китаю у світі? Які переваги має індустрія інноваційних ліків у Китаї? Які можливості відкриваються на ринку до 2026 року?

Нещодавно журналісти Securities Times·Broker China взяли інтерв’ю у виконавчого заступника директора Інституту економіки та фінансів Industrial Securities, головного аналітика у галузі медицини Сун Ююань. Вона має понад 10 років досвіду у дослідженнях у сфері медицини, зосереджена на виході медичних пристроїв на міжнародний ринок, інноваційних ліках та інших сферах. Нещодавно вона отримала нагороду «Золотий аналітик» у конкурсі найкращих аналітиків Securities Times 2025 року.

Сун Ююань вважає, що появи ключових інноваційних ліків у Китаї — не випадковість, а закономірний результат. З подальшим розвитком китайських компаній у галузі промисловості та капіталу можна очікувати появи ще більше високоякісних препаратів. Китай обов’язково стане джерелом глобальних транснаціональних фармацевтичних компаній (MNC).

Щодо ринку, Сун Ююань зазначає, що значний ріст сектору інноваційних ліків у 2025 році — результат синергії політики, промисловості та капіталу. Після цього очікується корекція, яка необхідна для поглинання зросту, але у 2026 році ринок зберігатиме багато можливостей для інвесторів. Крім того, попит на CXO-сектор, що є «продавцем води» у галузі інноваційних ліків, вже досяг поворотної точки, а пропозиція поступово скорочується, тому зараз — хороший час для інвестицій.

Мультифункціональна синергія рухає ринок інноваційних ліків

Журналісти Broker China: з минулого року галузь медицини демонструє яскраві результати. Які основні чинники цього зростання у секторі інноваційних ліків?

Сун Ююань: цей підйом зумовлений синергією політики, розвитку промисловості та капіталу.

З точки зору політики, пріоритетне розгляд у 2016-2017 роках і включення інноваційних ліків у нову якісну продуктивність у 2024 році сприяли швидкому розвитку галузі. Що стосується промисловості, то з 2020 року китайські інноваційні ліки почали вихід на міжнародний ринок BD, а у 2024-2025 роках цей процес прискорився. У 2025 році частка інноваційних ліків у глобальному BD становитиме 40%, що стимулює появу все більшої кількості каталізаторів у галузі. Завдяки цим досягненням, у галузі з’являються нові конкурентні переваги, зокрема у сферах бі-камерних антитіл, ADC, малих нуклеїнових кислот тощо.

З точки зору капіталу, вихід на міжнародний ринок BD відкрив додаткові можливості для розвитку китайських компаній, а також привернув значну увагу інвесторів. Інвестиції у первинному та вторинному ринках у сектор інноваційних ліків зросли, що стало ключовою причиною високого зростання у минулому році.

Журналісти Broker China: хоча у 2024 році сектор показав високі темпи зростання, у четвертому кварталі минулого року спостерігалося коригування. Які, на вашу думку, основні причини цього?

Сун Ююань: на мою думку, основна причина — це незначні негативні фактори у фундаменталі, а скоріше — гра капіталу та зміни настроїв. Ми бачимо, що у першу половину 2023 року до серпня інноваційна медицина демонструвала дуже високі показники. Після значного зростання виникла потреба у корекції та поглинанні зросту. Також, із покращенням загальної ситуації на ринку, з’явилися інші популярні сектори, що сприяло перерозподілу капіталу. Загалом це короткострокові коливання, які більше впливають на короткостроковий капітал, але з точки зору фундаменту та середньо- і довгострокової перспективи, інноваційна медицина залишається стабільною.

Китай обов’язково стане джерелом глобальних MNC

Журналісти Broker China: з вашої точки зору, на якому рівні зараз знаходиться інноваційна фармацевтика Китаю у світі?

Сун Ююань: я вважаю, що китайські інноваційні ліки зараз перебувають у стадії бурхливого прориву продуктів. Починаючи з 2022 року, у Китаї було досягнуто низки важливих проривів: наші продукти від «me-too» (копійних препаратів) до «me better» (покращених) і «Best-in-class» (найкращих у класі), і вже досягли рівня «best-in-class», тобто найкращих у світі.

Крім того, у нас є переваги у нових технологіях, таких як ADC, бі-камерні антитіла, малі нуклеїнові кислоти та інші платформи, що з’являються у майбутньому.

З конкретних переваг перша — клінічні. Наші клінічні процеси дуже ефективні, швидкість їхнього просування у кілька разів вища за закордонні, що дозволяє нам швидше досягати прогресу.

Ще одна перевага — це наш людський капітал. Це дозволяє нам на ранніх етапах досліджень працювати з більшою ефективністю та швидше створювати якісні препарати.

Крім того, наша промислова ланцюг дуже розвинена, підтримка у дослідженнях, виробництві та інших сферах є на високому рівні, що робить інноваційні розробки більш зрілими.

Ці фактори — чіткі переваги сучасної китайської інноваційної медицини і запорука її сталого розвитку у майбутньому.

Що стосується недоліків, то я вважаю, що наразі ще існує відставання у глобальному клінічному досвіді та комерціалізації у порівнянні з провідними світовими гравцями. Однак ми віримо, що після першого BD цей розрив буде поступово зменшуватися, і Китай обов’язково стане джерелом глобальних MNC.

Журналісти Broker China: з вашого досвіду, ви особливо цікавитеся інноваційною медициною. Яке місце вона займає у всій галузі?

Сун Ююань: я вважаю, що інноваційна медицина — це стратегічний напрямок держави і важлива сфера для добробуту населення. Як аналітик другого рівня, я дуже ціную можливість досліджувати цю галузь і сприяти її розвитку у співпраці з капіталом. Після зменшення прибутковості генеричних препаратів, частка інноваційних ліків у структурі ринку зростатиме. Вони також стимулюють розвиток суміжних галузей, наприклад, CDMO, що є важливими сегментами. Інноваційна медицина — стратегічний плацдарм для конкуренції у фармацевтичній галузі та драйвер розвитку інших сегментів.

Журналісти Broker China: коротко, як ви оцінюєте перспективи та етапи розвитку китайських інноваційних компаній?

Сун Ююань: я вважаю, що поточні високі показники появи нових продуктів — не випадковість, а закономірність. Зі зростанням промисловості та капіталу можна очікувати появу ще більшої кількості високоякісних препаратів у майбутньому.

«Продавець води» — це ринок, який заслуговує уваги

Журналісти Broker China: з урахуванням поточного моменту, які зміни очікують у ринку інноваційних ліків до 2026 року?

Сун Ююань: я вважаю, що у 2026 році ринок інноваційних ліків зазнає певних змін порівняно з 2025-м, з деякими спільними рисами та відмінностями. Спільне — це продовження BD та вихід на міжнародний ринок.

Відмінність — у тому, що у 2026 році більше препаратів перейде у стадію підтвердження та завершення клінічних досліджень. Багато ліків, що зараз у ранніх стадіях, у 2026 році за сприянням співпраці з закордонними компаніями швидко просуватимуться до другого, третього етапу або навіть до виходу на ринок. Це зробить їхню ймовірність успіху більш високою. Китайські компанії здобудуть більше міжнародного досвіду, і розриви з провідними гравцями зменшаться.

Отже, у 2026 році інноваційна медицина залишатиметься перспективною, з можливістю інвестувати у високоякісні компанії, нові технологічні платформи та вихід на міжнародний ринок. Нові технології, такі як малі нуклеїнові кислоти, TCE, бі-камерні антитіла, комбінації PD-1 з ADC — привернуть увагу інвесторів.

Журналісти Broker China: які інвестиційні можливості відкриває 2026 рік для інноваційної медицини та ланцюга її створення?

Сун Ююань: я вважаю, що у 2026 році інноваційна медицина залишатиметься дуже перспективною. З одного боку, платформи на кшталт малих нуклеїнових кислот, IO з ADC, продовжать демонструвати високий потенціал, з’являться цікаві BD-проекти.

З іншого боку, у ланцюзі створення інноваційних ліків з’явиться багато нових можливостей.

Я коротко поясню логіку інвестицій у цей ланцюг. Він тісно пов’язаний із розвитком інноваційних ліків: дослідження на ранніх етапах, токсикологічні дослідження, оцінка безпеки, клінічні випробування, виробництво — кожен сегмент має свою зовнішню підрядну компанію, що формує ланцюг. Це — CRO, CDMO та інші сегменти.

Якщо галузь інноваційних ліків буде процвітати, компанії зможуть залучати фінансування, а попит на послуги цих «продавців води» зростатиме. Після значного зростання у 2025 році, додаткові інвестиції у первинний ринок, IPO, передоплати за BD підсилять попит на CRO, CDMO та інші сегменти.

З точки зору трендів, цикли продуктів залишаються важливим індикатором. Поточний цикл зосереджений на препаратах для схуднення, ADC, бі-камерних антитілах, малих нуклеїнових кислотах, хронічних захворюваннях та автоімунних хворобах. З’являється багато нових препаратів, що сприятиме новому циклу розвитку та досліджень. Попит зростатиме, і сектор CRO матиме хороші перспективи.

Крім того, за останні роки пропозиція CRO зменшилася, капітальні витрати були невеликими, але зараз ситуація покращується, і галузь знову на початку нового циклу. Історично, через півроку — рік після початку зростання інноваційної медицини, показники сектору починають покращуватися і зростати разом із ним.