Перед виходом на пенсію Воррен Баффет залишив інвесторам попередження на $373 мільярда. Ось що говорить історія про те, що буде далі з фондовим ринком.

Уоррен Баффет пішов з посади генерального директора Berkshire Hathaway (BRKA 0,29%) (BRKB 0,11%) на початку року, але його спадщина житиме вічно. За понад 60 років керівництва компанією він перетворив провальний текстильний бізнес у величезний конгломерат із широким портфелем цілком належних дочірніх компаній та вражаючим портфелем акцій, що мають ринкову цінність. За цей час вартість Berkshire зросла на неймовірні 6 099 294%, побивши прибутковість індексу S&P 500, і створивши багато багатих інвесторів.

Хоча ті, хто вивчає та слідкує за Баффетом протягом історії, знають, що він пройшов через багато епох як інвестор, остання епоха його кар’єри виділяється своїм ставленням до сучасного стану фондового ринку. Насправді він залишив Berkshire Hathaway із великим попередженням для інвесторів. Це явно видно з 373 мільярдів доларів, що зберігаються на балансі Berkshire наприкінці 2025 року.

Джерело зображення: The Motley Fool.

Попередження для інвесторів у розмірі 373 мільярдів доларів

Баффет встановив новий рекорд у Berkshire Hathaway, закривши книги за 2025 рік. Компанія завершила рік із 373 мільярдами доларів у готівці та казначейських цінних паперах на балансі. Це більше ніж 321 мільярд доларів наприкінці 2024 року та 129 мільярдів доларів наприкінці 2022 року.

Ця сума готівки не з’явилася випадково. Вона стала результатом масштабних продажів акцій, очолюваних Баффетом, і, що важливіше, браку покупок. Насправді, Баффет продавав більше акцій, ніж купував, у кожному з останніх 13 кварталів його керівництва.

До найбільших його продажів належали Apple та Bank of America. Його рішення продати ці активи прийшло після того, як обидві компанії принесли Berkshire фантастичний прибуток за попереднє десятиліття. Нове податкове законодавство знизило корпоративний податок до всього 21%, що Баффет вважав чудовою можливістю зафіксувати прибутки з цих акцій. Продажі акцій також могли допомогти Berkshire уникнути 15% альтернативного мінімального податку протягом останніх двох років.

Розгорнути

NYSE: BRKB

Berkshire Hathaway

Сьогоднішні зміни

(-0,11%) $-0,54

Поточна ціна

$480,94

Основні дані

Ринкова капіталізація

$1,0 трлн

Діапазон за день

$479,66 - $485,12

52-тижневий діапазон

$455,19 - $542,07

Обсяг торгів

7,8 млн

Середній обсяг

4,8 млн

Валовий прибуток

23,63%

Але якщо б Баффет просто хотів зафіксувати вигідну податкову ставку, він міг би викупити назад продані акції без штрафів. Натомість він дозволив готівці накопичуватися на балансі Berkshire, шукаючи та очікуючи нових інвестиційних можливостей. Це свідчить про те, що він також вважає, що Apple і Bank of America були переоцінені, коли він їх продавав. Оскільки ці акції продовжують торгуватися біля своїх недавніх максимумів, ймовірно, він досі так вважає.

Головне попередження щодо 373 мільярдів доларів на балансі Berkshire полягає в тому, що воно свідчить про те, що Баффет також вважає майже всі інші перспективні акції для портфеля Berkshire переоціненими. Якби він бачив там хорошу цінність, він би купив її. Це стосується й власних акцій Berkshire, які Баффет помітно не викупив у свої останні 19 місяців як CEO.

У своєму останньому листі до акціонерів Баффет зазначив, що коли йдеться про інвестування в акції, «часто нічого не здається переконливим». Це, здається, стосується більшості останніх трьох років його керівництва компанією. Він також зазначає, що «дуже рідко ми знаходимо себе по вуха в можливостях». Баффет, схоже, готує баланс Berkshire до одного з таких періодів, і історія свідчить, що він може бути вже на горизонті.

Що каже історія про подальший розвиток

Існує кілька показників оцінки ринку, які свідчать про те, що акції як група зараз дуже дорогі. Улюблений показник Баффета — співвідношення ринкової капіталізації до ВВП, відомий як індикатор Баффета, — знаходиться біля рекордного рівня 217%. Хоча за останні 20 років цей показник міг зростати з кількох причин, він все ще перебуває на аномально високому рівні, що свідчить про переоціненість американських акцій.

Можливо, одним із найсильніших передбачень довгострокових прибутків є циклічно скориговане співвідношення ціна-прибуток (CAPE), розроблене Робертом Шиллером. Це співвідношення ділить поточну ціну на середній прибуток за попередні 10 років, скоригований за інфляцією. Сьогодні CAPE для S&P 500 становить 38,8 (з кінця лютого — 38,9).

У кожен період з 1871 року, коли CAPE для S&P 500 перевищував 38,8, індекс приносив негативний прибуток за наступні 10 років. Сам Роберт Шиллер очікує середньорічних доходів лише 1,5% за наступне десятиліття на основі поточного CAPE. Враховуючи інфляцію, це переходить у негативну зону.

Дані CAPE для S&P 500 за YCharts.

Однак є один нюанс. Лише один період у історії, коли CAPE для S&P 500 перевищував 38,8: вершина дот-ком бульбашки. Висновки з 10-річного періоду, що настав після цього, включаючи крах бульбашки та Велику фінансову кризу, можуть бути недоцільними. Величезна фінансова криза була зовсім не пов’язана з крахом дот-ком бульбашки.

Звісно, Баффет, студент історії, ринків і психології, це знає. Проте йому важко знайти хорошу цінність на сучасному ринку. Інвестори, готові досліджувати, все ще можуть знайти чудові можливості. Можливо, вам варто поглянути на компанії, які ігнорував Баффет. Він відомий тим, що уникнув багатьох технологічних акцій, а розмір Berkshire обмежував його інвестиційний простір найбільшими світовими компаніями.

Хоча розумно збільшити частку готівки у портфелі, не слід продавати все й чекати спаду ринку. Баффет помітно зберігав портфель акцій на суму 300 мільярдів доларів, коли й пішов у відставку.