Витримати позицію і піднести "ястребиний" голос: як рішення ФРС призведе до коливань на ринках активів

Значущі події щодо рішення Федеральної резервної системи про ставку на березень вже відбулися.

У ніч на 19 березня за київським часом Федеральна резервна система оголосила, що цільовий діапазон федеральної фонду ставки залишиться без змін — від 3,5% до 3,75%. Однак, незалежно від того, що голова ФРС Джером Павелл неодноразово повторював про очікувальну позицію, або що ФРС підвищила прогноз інфляції на 2026 рік, це додало багато невизначеності щодо подальшого зниження ставок у цьому році, спричинило масове падіння американських акцій і значне коригування світової ціни золота.

Чи залишиться у ФРС ще кілька можливостей для зниження ставок цього року? Який ризик рецесії з застійною інфляцією у США? На ці питання кілька опитаних фахівців відповіли для китайської газети «Цзєчжень Чжунго Цзицзюнь» (China Securities Journal), зазначивши, що різке зростання світових цін на нафту може суттєво обмежити подальше зниження ставок ФРС, якщо високі ціни на нафту спричинять значне підвищення довгострокових очікувань інфляції. Щодо розподілу активів, основний акцент слід робити не на слідуванні трендам, а на контролі волатильності та балансуванні ризиків. Інвестиційна привабливість енергетичних, фінансових та товарів першої необхідності з стабільним грошовим потоком та здатністю до ціноутворення є більш вигідною; короткостроковий удар по золоту не змінює довгострокової стратегії зростання.

Занепокоєння застійною інфляцією знижує очікування зниження ставок

Раніше ринок вже мав чітке уявлення щодо рішення ФРС: з зовнішніх факторів — зростання світових цін на нафту через конфлікти в Близькому Сході викликає побоювання щодо відновлення інфляції в США; з внутрішніх — стабільний темп економічного зростання США також сприяє тому, що ринок вважає, що ФРС утримає позицію очікування у короткостроковій перспективі.

З результатів березневого засідання видно, що ФРС вже врахувала ситуацію в Близькому Сході та зростання цін на нафту у свої рішення. На думку головного аналітика Cinda Securities 解運亮 (Дже Юньлян), ФРС загалом перебуває у режимі обережного спостереження: «У заяві ФРС згадано вплив ситуації в Близькому Сході, але зазначено, що ‘розвиток ситуації в регіоні поки що не визначений для американської економіки’; також було незначно підвищено прогноз інфляції за показником PCE на 2024-2025 роки та зростання ВВП, що свідчить про те, що офіційний прогноз полягає у тому, що зростання цін через нафту буде незначним і не спричинить застійної інфляції».

Для ФРС, яка має дві основні цілі — сприяння зайнятості та стабілізація цін, стан ринку праці є ще одним важливим фактором для визначення курсу ставок. За словами головного економіста Huachuang Securities 張瑜, відновлення ринку праці у США ще не є стабільним, але інфляція може значно зрости через зовнішні шоки — зростання цін на нафту, що посилює побоювання ринку щодо можливого застійного стану економіки. У цій ситуації ФРС, ймовірно, буде діяти за принципом «краще менше, ніж більше». Перспективи подальшого зниження ставок залежать від того, чи спричинить високий рівень цін на нафту суттєве підвищення довгострокових очікувань інфляції.

Голова економічної служби China National Securities 董忠云 (Донг Чжуньюнь) вважає, що для рішення ФРС поточний вплив світових цін на нафту вже став головним фактором невизначеності. Якщо конфлікти триватимуть і ціни на нафту залишатимуться високими довгий час, ФРС може опинитися у стані застійної інфляції, що призведе до затримки зниження ставок або навіть їхнього скасування, а ризик рецесії змусить її перейти до більш м’якої політики. «Невизначеність щодо розвитку конфліктів у регіоні сприяє зростанню цін на нафту, що у свою чергу створює подвійний тиск на споживання та зайнятість, роблячи політику ФРС більш невизначеною».

Ціна на нафту може стати головним фактором у прийнятті рішень

Зазначені побоювання не обов’язково означають, що у цьому році ФРС не зможе знизити ставки. За даними «точкової карти» прогнозів ставок ФРС, опублікованої 19 березня, передбачено зниження ставок у 2026 та 2027 роках по одному разу, але кількість членів, які не очікують зниження ставок у найближчі два роки, значно зросла, що свідчить про послаблення очікувань щодо політики з боку ФРС.

Учасники опитування одностайно вважають, що світові ціни на нафту вже стали головним фактором, що визначає темп політики ФРС, а інфляційні очікування значною мірою впливають на її подальші рішення.

«З огляду на те, що ринок праці ще потребує додаткового зниження ставок для підтримки відновлення, якщо конфлікти в Близькому Сході зменшаться і ціни на нафту поступово знизяться, логіка зниження ставок стане більш очевидною, і у другій половині року можливо зниження ставок двічі або тричі. Якщо ж ціни залишатимуться високими, але довгострокові інфляційні очікування залишатимуться стабільними, ФРС зможе знизити ставки, зберігаючи тиск на інфляцію», — зазначив 張瑜.

З урахуванням аналізу перспектив світових цін на нафту, 董忠云 вважає, що можливі два сценарії: якщо ціни на нафту залишатимуться вище за 90 доларів за барель протягом тривалого часу, економіка США може перейти у стан «приблизно застійної інфляції», тобто ризики зростання інфляції та зниження зайнятості будуть одночасно високими, що суттєво звузить політичний простір ФРС і змусить її вжити пасивних заходів з зниження ставок; або якщо ціни на нафту короткостроково зростуть і повернуться до рівня 80–85 доларів за барель, увага ФРС знову зосередиться на основних показниках інфляції та зайнятості, і вона, ймовірно, здійснить одне або два зниження ставок у другій половині року (вересень або грудень), щоб пом’якшити ризики уповільнення економіки.

Збалансоване управління волатильністю та ризиками

Зовнішні ринки, що шукають безпечних активів, вплинули і на внутрішній ринок: 19 березня український фондовий ринок зазнав значних коригувань, зокрема у секторах металів і сталі. У цій ситуації, як змінити активи для захисту від ризиків?

«У нинішніх умовах геополітичної напруги, затримки з зниженням ставок ФРС і високої невизначеності, основний акцент у розподілі активів слід робити не на слідуванні трендам, а на контролі волатильності та балансуванні ризиків», — рекомендує 董忠云. На ринку акцій варто зменшити частку високовартісних зростаючих секторів і збільшити інвестиції у великі цінові стилі, зокрема у енергетику, фінанси та товари першої необхідності, які мають стабільний грошовий потік і здатність до ціноутворення. Також можна орієнтуватися на активи з високим потенціалом прибутковості, що вже зазнали глибокого коригування і мають значний запас для зниження ризиків.

З урахуванням високих цін на нафту та зростаючих ризиків імпортної інфляції, 解運亮 (Дже Юньлян) прогнозує, що у найближчому майбутньому вигідно інвестувати у три категорії активів: по-перше, зростання цін на нафту сприятиме підвищенню цін на сільськогосподарську продукцію у другій половині року; по-друге, на тлі внутрішніх трендів «протидії внутрішній конкуренції» та глобальної реіндустріалізації, металургійний сектор може отримати підтримку; по-третє, у контексті глибоких реформ у сфері енергетики та ринку факторів, комунальні підприємства можуть отримати підвищення цін і відновлення прибутковості.

На тлі загострення конфліктів у Близькому Сході золото, яке традиційно вважається безпечним активом, не зросло, а навпаки — подешевшало. Станом на 21:10 за київським часом 19 березня ціна ф’ючерсів на золото на COMEX і спотова ціна в Лондоні обидві опустилися нижче 4600 доларів за унцію.

Щодо причин корекції цін на золото, 張瑜 зазначає, що це може бути зумовлено швидким зниженням очікувань щодо зниження ставок ФРС і значним зростанням доларового індексу, а також швидким зниженням ризикової активності, що викликає ліквідність. Однак короткостроковий вплив не змінює довгострокову стратегію зростання цін на золото: «Зараз світ переживає унікальний період перебудови системи, і розміщення частки в золото у портфелі може суттєво покращити співвідношення ризиків і доходів».

Що стосується активів, таких як американські акції та облігації, які безпосередньо залежать від змін ставок ФРС, головний стратегічний аналітик China Galaxy Securities 楊超 (Ян Чао) вважає, що підвищення рівня ставок і зростання ризикової премії тиснуть на оцінку американських акцій, особливо у секторах енергетики та ресурсів, тоді як зростання доходності облігацій через затримку зниження ставок і підвищення інфляційних очікувань призводить до високої волатильності короткострокових облігацій і підвищення середньострокової ставки доходності.