Ціна акцій впала на 70%, «Yanghe» утримує працівників у «пастці»

Виставлення｜Дамо Фінанс

Колись запущений для мотивації співробітників план володіння акціями, сьогодні він глибоко застряг у працівниках Yanghe Shares (002304.SZ).

9 березня Yanghe Shares опублікувала повідомлення про те, що перший етап плану володіння акціями ключових співробітників закінчиться 10 вересня 2026 року. Після закінчення терміну дії, якщо план не буде продовжено, він автоматично припиниться.

Цей план був запущений у 2021 році, коли індустрія білого спирту перебувала у підйомі. Yanghe Shares прагнула за допомогою впровадження програми володіння акціями співробітниками вдосконалити систему оплати праці, залучити та утримати талановитих кадрів, а також забезпечити інтереси акціонерів, компанії та співробітників, підвищити згуртованість управлінської команди та конкурентоспроможність компанії.

Згідно з повідомленням, Yanghe Shares використовувала раніше викуплені акції для мотивації, ціна викупу становила 103,73 юаня за акцію. У плані взяли участь не більше 5100 осіб, що охоплює майже всіх співробітників Yanghe Shares, включаючи тодішнього голови правління Zhang Liandong, тодішнього президента Zhong Yu, тодішнього виконавчого президента Liu Huashuang та інших топ-менеджерів. Загалом ці співробітники придбали 9,1184 мільйонів акцій, що становить 0,61% від загального статутного капіталу компанії, на суму майже 1 мільярд юанів.

9 вересня 2021 року ці акції були переоформлені на спеціальний рахунок плану володіння акціями. У цей день ціна акцій Yanghe Shares склала 141,33 юаня за акцію, що перевищує ціну покупки більш ніж на 36%.

Однак, співробітники, які внесли вклад, не могли одразу отримати прибуток. Згідно з повідомленням, строк блокування акцій становить 24 місяці, а тривалість плану — 36 місяців. Yanghe Shares також встановила цілі щодо показників діяльності: у 2021 та 2022 роках дохід має зрости на 15% у порівнянні з попереднім роком. Після закінчення строку блокування та виконання цілей, права на акції будуть розподілені між учасниками.

З результатів видно, що Yanghe Shares успішно виконав цілі щодо показників діяльності. У 2021 році дохід компанії склав 25,35 мільярдів юанів, зростання на 20,14%, у 2022 році — 30,11 мільярдів юанів, зростання на 18,76%. 10 вересня 2023 року, через 24 місяці блокування, співробітники могли обрати отримання доходу.

Однак, на той час ціна акцій Yanghe Shares вже була нижчою за ціну двох років тому — 121,29 юаня за акцію, що становить прибуток понад 17% від ціни покупки 103,73 юаня. Після цього ціна продовжувала падати. 11 березня цього року ціна акцій знизилася до 51,31 юаня за акцію, а ринкова капіталізація — приблизно 773 мільярди юанів. У порівнянні з піковою ціною 224 юані за акцію у 2021 році, тепер ціна знизилася більш ніж на 70%.

Після створення програми володіння акціями, Yanghe Shares багато разів виплачувала дивіденди — приблизно 16,05 юаня за акцію. Враховуючи дивіденди та поточну ціну акцій, вкладені співробітниками кошти зазнали втрат приблизно на 40%.

Через це багато співробітників Yanghe Shares досі не реалізували свої прибутки, а план володіння акціями двічі продовжувався. Станом на 9 березня цього року, план все ще володіє 6,3791 мільйонів акцій, що становить 0,42% від статутного капіталу.

Варто зазначити, що Yanghe Shares — не єдина компанія у секторі білого спирту, яка запровадила подібні програми. Такі компанії, як Wuliangye, Shuijingfang, Jinhui Liquor, Laobaigan Liquor, також запустили схожі програми.

Деякі з них, які запустили програми раніше, вже реалізували прибутки, коли ціна була високою. Наприклад, Wuliangye ще у 2015 році запустила програму володіння акціями за ціною 21,64 юаня за акцію. До грудня 2023 року, 2413 співробітників компанії переоформили 21,06 мільйонів акцій на свої рахунки, коли ціна Wuliangye перевищила 125 юанів за акцію.

У порівнянні, компанії, які запровадили програми у 2021 році, частина співробітників вже застрягла у “застряглих” акціях. Наприклад, Shuijingfang у листопаді 2021 року завершила переоформлення 695,7 тисяч акцій на спеціальний рахунок, що становить 0,14% від статутного капіталу, за ціною 55 юанів за акцію, тоді як ціна акцій компанії того дня становила 118,85 юанів. Після цього ціна акцій компанії також знизилася, і у травні минулого року, коли закінчився термін дії плану, ціна була нижчою за 55 юанів, і 12,92 тисячі акцій залишилися нереалізованими.

Застій у секторі білого спирту

Програми володіння акціями, натомість, “застрягли” співробітників, що відображає загальний спад у секторі білого спирту.

У 2025 році сектор зазнав глибокої корекції. У третьому кварталі минулого року з 18 компаній, що торгуються на А-акціях, лише кілька, таких як Kweichow Moutai і Shanxi Fenjiu, змогли зберегти зростання доходів, тоді як більшість компаній зазнали зниження доходів і чистого прибутку.

Наприклад, другий за величиною виробник — Wuliangye — у третьому кварталі зменшив доходи у два рази, а чистий прибуток впав більш ніж на 65%. Yanghe Shares у той же період знизила доходи на 29,01% і зазнала збитків у 3,69 мільярда юанів, ставши однією з небагатьох провідних компаній, що зазнали збитків. У четвертому кварталі минулого року ситуація залишалася напруженою.

У січні цього року сім компаній опублікували прогнози щодо результатів за 2025 рік, і всі вони показали значне падіння. Зокрема, Yanghe Shares, Tianyoude Liquor, Jinzhi Liquor, Shunxin Agriculture і Jiugui Liquor зафіксували збитки у четвертому кварталі.

Як лідер у секторі, Yanghe Shares досягла піку у 2023 році, з доходом 33,126 мільярдів юанів і понад 10 мільярдів юанів чистого прибутку. Однак згодом її результати почали погіршуватися. У другій половині 2025 року компанія двічі зазнала збитків, зокрема у четвертому кварталі збитки склали приблизно 14,5–18,6 мільярдів юанів.

На тлі погіршення показників і зниження цін акцій, високі дивідендні стратегії деяких компаній також стали недоцільними. У серпні 2024 року Yanghe Shares заявила, що у період з 2024 по 2026 рік сума дивідендів не буде меншою за 70% від чистого прибутку за кожен рік, і не менше 70 мільярдів юанів. Однак у 2025 році, коли результати суттєво погіршилися, компанія швидко переглянула свою дивідендну політику, встановивши мінімальний рівень дивідендів у 100% від чистого прибутку, без фіксованої мінімальної суми у 70 мільярдів юанів.

Щоб знайти нові шляхи у період кризи, багато компаній почали шукати трансформацію. За даними аналітиків GF Securities, на зібраннях дилерів у 2026 році провідні виробники білого спирту наголошували на балансі попиту і пропозиції, а також на цілі щодо стабільного або помірного зростання.

Згідно з аналітикою CITIC Securities, лідери сектору починають активніше працювати з споживачами, середні компанії знижують ціни для підтримки рівноваги на ринку, а менш успішні — зупиняють виробництво і очищують запаси. Орієнтація на споживача і розвиток каналів продажу стануть ключовими конкурентними перевагами у наступному циклі галузі, і компанії мають поступово підвищувати здатність залучати клієнтів, покращувати обслуговування та розвивати сценарії операцій.