Jinhua State-owned Assets "Flash" Beingmate Controlling Rights Restructuring 856 Million Yuan to Attract Second Listed Company?

(Джерело: Цаївень)

Після尖峰集团, друга компанія, що стала публічною під контролем державних активів міста Ціньхуа.

Здається, все стало більш передбачуваним. У травні минулого року, одночасно з перейменуванням у «Зhejiang Xiaobei Damei Holdings Co., Ltd.» (скорочено «Xiaobei Damei»), головний акціонер Beiinmei (002570.SZ) — «Beiinmei Group» — також переніс свій штаб до міста Ціньхуа. Потім пройшло понад 200 днів очікування реорганізації, і лише у лютому цього року було схвалено всіма сторонами конкретний план попередньої реорганізації. (Див. «Можливі зміни у контролі Beiinmei: як вирішити проблему високого рівня заставних зобов’язань»)

18 березня Beiinmei знову опублікувала повідомлення про реорганізацію, заявивши: «Головний акціонер компанії «Xiaobei Damei» підписав з компанією «Jinhua Zhenhe Enterprise Management Partnership (Limited Partnership)» (скорочено «Jinhua Zhenhe») «Договір інвестицій у реорганізацію», плануючи інвестиції на суму 856 мільйонів юанів. У разі успішної реорганізації фактичним контролером компанії стане Державний комітет з управління активами міста Ціньхуа.»

Високий поріг входу, можливість залучення переваг ресурсів

Повернемося до 5 лютого цього року, коли Beiinmei оприлюднила «Оголошення про відкритий набір та відбір інвесторів для реорганізації Xiaobei Damei», і ринок почав зосереджувати увагу на тому, чи викличе це конкуренцію за інвестиції. Адже йдеться про контроль над «першою національною компанією з виробництва дитячого молока», а також про покращення показників Beiinmei за останні кілька років, зокрема, у перших трьох кварталах минулого року чистий прибуток, що належить материнській компанії, зріс на 48,07% у порівнянні з попереднім роком.

Згідно з цим договором, станом на 4 число цього місяця, зареєструвалися лише одна компанія — Jinhua Zhenhe. У оголошенні про відбір було зазначено, що якщо лише один потенційний інвестор подасть заявку та законний та ефективний план інвестицій у реорганізацію, він автоматично стане інвестором у цю реорганізацію.

Зображення: Договір інвестицій у реорганізацію Xiaobei Damei, джерело: офіційне повідомлення компанії

За цим стоїть, ймовірно, дуже високий поріг залучення. Згідно з інформацією, Xiaobei Damei вимагає від потенційних інвесторів відсутності серйозних правопорушень за останні три роки, відповідності фінансових можливостей; при цьому потрібно одноразово внести гарантійний депозит у розмірі 80 мільйонів юанів, а акції компанії, отримані після реорганізації, будуть заблоковані на 36 місяців. Галузь не обмежена, але перевагу мають ті, хто має здатність до промислової синергії та ресурсної інтеграції, а також може внести переваги у свою основну діяльність. Крім того, якщо створюється консорціум, потрібно призначити керівну компанію та нести солідарну відповідальність; ціна за реорганізацію має бути сплачена повністю протягом 45 днів після затвердження судом, без можливості розстрочки. Тісні строки та високі вимоги свідчать про термінову необхідність Xiaobei Damei «продати акції».

У недавньому випадку з компанією Falan Tech (603966.SH), яка також була продана державним активам, вимагалося від покупця — «інвестиційного фонду під керівництвом міста Вуся» — чітко обіцяти, що «протягом 60 місяців з дати зміни прав власності не буде передавати акції компанії, що належать прямо або опосередковано», а також «протягом 36 місяців не планує вносити власні активи у компанію».

Раніше повідомлялося про компанії ST KeliDa (603828.SH), Tianchuang Fashion (603608.SH), Aolian Electronics (300585.SZ) та інші, які також пообіцяли не продавати акції, не заставляти їх та не вносити активи, хоча строки блокування різняться.

У порівнянні з цим, договір щодо реорганізації Beiinmei лише обіцяє не продавати акції і залишає можливість для внесення «переваг у ресурси». За словами консультанта з інвестицій у Wanlian Securities, Цюй Фан: «Такий підхід має дві можливі причини: по-перше, місцева державна власність вже має плани щодо подальшого розвитку Beiinmei, не виключено, що після порятунку компанії її подальша стратегія включатиме залучення додаткових галузевих ланцюгів; по-друге, це зберігає гнучкість, залишаючи простір для внесення активів у компанію у майбутньому.»

Чому обирають Beiinmei для інвестицій?

За даними Ціча Ча, компанія Jinhua Zhenhe була заснована у лютому 2026 року, з загальним капіталом 880 мільйонів юанів. Виконавчий партнер — «Зhejiang Jin Hui Yangguang Asset Services Co., Ltd.», LP — «Jinhua Mingheng Enterprise Management Partnership (Limited Partnership)», які володіють відповідно 2,29% та 97,71% акцій.

Проникнення показує, що за цим стоять дві компанії: Jinhua State-owned Assets Supervision and Administration Commission та Zhejiang Financial Development Group, які спільно створили Jinhua Financial Holding Investment Co., Ltd. (скорочено «Jinhua JinKong»). За їхньою офіційною інформацією, це — державна фінансова компанія першого рівня, що займається управлінням фондами, інвестиціями у капітал, управлінням активами, промисловими інвестиціями, інвестиціями у сервісний сектор та гарантіями.

Структура акціонерного капіталу Jinhua Zhenhe, джерело: Ціча Ча

На офіційному сайті міста Ціньхуа також зазначено, що у 2025 році Jinhua JinKong планує реалізувати понад 25 проектів із загальним інвестиційним обсягом понад 1 мільярд юанів, з яких 13 — у секторі нових енергетичних автомобілів, вже реалізовано 8 проектів, ще 2 — у процесі, загальний обсяг інвестицій — 650 мільйонів юанів. У сфері інвестицій компанія вже інвестувала у 10 публічних компаній, 6 з них подали заявки на IPO.

Такий «інвестиційно-індустріальний» підхід, ймовірно, є основним напрямком для нинішніх державних закупівель компаній, що котируються. За даними China Securities Journal у грудні минулого року, місцева влада переводить дослідження, виробництво та ланцюги постачання компаній у регіон, щоб заповнити галузеві прогалини. Це забезпечує стабільні замовлення для постачальників сировини, а також сприяє концентрації логістичних, тестових і пакувальних компаній.

Ще один приклад — покупка Beiinmei. Хоча Ціньхуа розташоване далеко від основних регіонів виробництва молока, завдяки підтримці портових і наземних транспортних умов у Іу, воно здатне об’єднати виробничу систему та збутову мережу на національному рівні.

Однак слід врахувати, що у період з 2016 по третій квартал 2025 року Beiinmei зазнала чистих збитків понад 2,071 мільярда юанів. Хоча за останні роки ситуація покращилася, питання стабільності її операційної діяльності ще потребує часу для підтвердження.

Крім того, у цьому договорі про реорганізацію, крім інвестицій у розмірі 856 мільйонів юанів, Jinhua Zhenhe також погодилася додатково надати Xiaobei Damei 30 мільйонів юанів для допомоги у вирішенні гарантійних зобов’язань її фактичного контролера та його зв’язків. Це, очевидно, — підготовка до подальшого передачі контролю.

Міське підпорядкування, друга публічна компанія

За даними iFind, станом на кінець 2025 року в провінції Чжецзян налічувалося 731 компанія, що котирується на А-акціях, з них 231 — у Ханчжоу, 124 — у Нінбо, 80 — у Шаосінь, 72 — у Тайчжоу, 66 — у Цзясіні, а у Ціньхуа — лише 42, що посідає шосте місце в провінції.

З цих 42 компаній, фактичним контролером є лише 5 — місцева влада, Державний комітет з управління активами або місцеві державні підприємства: Dongwang Times (600052.SH), Small Commodity City (600415.SH), Kangmei (600572.SH),尖峰集团 (600668.SH), Huazhi Digital Media (300426.SZ). Аналіз показує, що лише尖峰集团 є під контролем міської влади Ціньхуа.

Структура контролю у 42 компаніях, схема: Цаївень

За даними місцевого медіа «Jincaiyun» за 2023 рік, «Ціньхуа сектор» на фондовому ринку залишається досить «незрілим»: кількість компаній — невелика, лише 5,6% від усіх у провінції; ринкова вартість — ще нижча, загалом у місті А-акцій нараховується близько 3000 мільярдів юанів, що становить лише 4% від провінційного рівня, і посідає 7 місце у провінції; компаній із ринковою капіталізацією понад 10 мільярдів юанів — лише 9, з них єдина — Small Commodity City із більш ніж 40 мільярдами юанів. У тому ж році влада Ціньхуа ухвалила «План розвитку та підтримки публічних компаній на три роки (2023—2025)», у якому поставлено ціль — до 2025 року збільшити кількість компаній, що котируються, до понад 60, з них понад 20 — із ринковою капіталізацією понад 10 мільярдів юанів, а загальна ринкова вартість — понад 6000 мільярдів юанів. Однак ця мета досі не досягнута.

Отже, купівля компаній із інших регіонів стала одним із ефективних способів «заповнити» кількість публічних компаній. Для міста, придбання Beiinmei означає швидкий доступ до сформованого бренду, національної мережі збуту та платформи для котирування на А-акціях, що набагато швидше, ніж створювати нову компанію з нуля.

Згідно з аналітикою «Міського фінансового бюро» за серпень минулого року, головний аналітик з внутрішньої політики компанії CICC Лі Цюсуо пояснив: «Об’єкти для купівлі державних активів — переважно у стратегічних нових галузях або з високим потенціалом зростання. Хоча деякі компанії мають фінансові труднощі або проблеми з управлінням, але мають добре налагоджені управлінські команди та операційні системи, і після входження держави можуть отримати підтримку через інвестиції та ресурсну інтеграцію, що допомагає їм подолати труднощі.»