За підвищенням цін на нафту понад сто доларів ховається ще одна буря — чи не «розбивається» долар США?

Інвестуйте у свої фінансові знання з аналітичними звітами Jin Qilin — авторитетними, професійними, своєчасними та всеохоплюючими, щоб допомогти вам виявити потенційні теми для можливостей!

Джерело: Caixin

Зі зростанням міжнародних цін на нафту та індексу долара США, які минулого тижня обидва перевищили позначку 100, ця рідкісна конфліктна ситуація на Близькому Сході, викликана американськими ударами по Ірану, означає, що інвесторам доведеться не лише стикатися з вищими цінами на нафту, а й враховувати, що курс долара може зміцнитися більше, ніж багато хто очікував на початку року…

Згідно з даними ринку, з моменту 28 лютого, коли удари США та Ізраїлю по Ірану спричинили конфлікт у всьому регіоні та майже перекрили близько п’ятої частини світових поставок нафти через стратегічно важливий Ормузький пролив, долар США став одним із найчіткіших переможців у сфері «ховання від ризиків».

Показники долара вже перевищили всі інші традиційні активи-«захисники», включаючи швейцарський франк і японську йену, і з значною перевагою випереджають державні облігації та золото. Раптом, консенсус щодо зниження курсу долара у 2026 році здається застарілим.

Проте одночасно несподіване посилення долара може мати глибокі хвильові ефекти, впливаючи на глобальну торгівлю, зростання та ринки. За інших рівних умов, знову зміцнюючийся долар звузить фінансове середовище, зменшить прибутки американських компаній і погіршить глобальну торгівлю. Нові економіки з великим боргом у доларах будуть першими, хто відчує цей вплив.

Чому долар став переможцем на ринку?

Поточна привабливість долара як активу-«захисника» здається логічною. Енергетичний сектор США здатен забезпечити себе самостійно, тому країна менш залежна від різких коливань цін на бензин у порівнянні з іншими країнами.

Звісно, у світлі підвищення цін на нафту до понад 90 доларів за барель, США не є цілком позбавленими впливу. Однак у валютному ринку важливіше порівняння між валютами.

Насправді, хоча й обидві є активами-«захисниками», ситуація з японською йеною набагато гірша, оскільки країна майже повністю залежить від імпорту енергоносіїв. Це зменшує привабливість йени під час цієї кризи; одночасно, інша «захисна» валюта — швейцарський франк — має свої негативні фактори: Швейцарський Національний банк попередив про можливість втручання для обмеження надмірного зростання франка.

З іншого боку, з початку конфлікту на Близькому Сході, американські фондові ринки та ринки облігацій демонструють відносно хорошу динаміку, попри загальні коливання. Витривалість Уолл-стріт виявляється досить високою, а державні облігації США — у порівнянні з боргами інших розвинених країн (зокрема, британськими) — показують хороші результати.

Загалом, перспективи долара, здається, стають більш яскравими на тлі війни. Індекс долара ICE (DXY), що відображає курс долара до кошика основних валют, цього місяця швидко зріс на 2%. Хоча така швидкість зростання навряд чи збережеться, якщо конфлікт або його наслідки триватимуть до літа або довше, долар може мати ще потенціал для подальшого зростання.

Аналітики HSBC зазначають: «Якщо ціна на нафту, ризик-апетит і волатильність активів залишатимуться високими, то бичачий тренд долара, ймовірно, триватиме».

Це кардинально відрізняється від загальних очікувань валютного ринку на початку року — тоді через побоювання щодо незалежності ФРС і очікувань зниження ставок, у Уолл-стріт переважав песимізм щодо долара. Ф’ючерси на ставки на початку року прогнозували зниження ставок ФРС щонайменше на 50 базисних пунктів до кінця року. Нині ж ринок заклав у ціни лише 25 базисних пунктів зниження.

Вплив «двохсотих» цін на нафту і долара не можна недооцінювати

З точки зору масштабів, індекс долара після падіння до найнижчого рівня за чотири роки наприкінці січня вже відновився приблизно на 5%. Багато експертів вважають, що подальше посилення долара може змусити ринок переглянути багато припущень щодо 2026 року, особливо на тлі одночасного зростання цін на нафту, що знову підпалює страхи щодо інфляції.

Примітка: динаміка індексу долара

У ситуації «двохсотих» цін на нафту та долара найболючішими є країни з високою залежністю від імпорту енергоносіїв. Наприклад, у зоні євро, курс євро до долара вже опустився нижче 1,15. Це означає, що європейські компанії при імпорті платитимуть не лише вищу ціну за нафту, а й зазнаватимуть валютних втрат через зростання курсу долара.

Багато аналітиків вважають, що цей «двійний удар» створює ефект, схожий на приховане підвищення ставок.

Крім того, для країн, що мають значний борг у доларах (наприклад, деяких країн Південно-Східної Азії та Латинської Америки), сильний долар означає зростання вартості обслуговування боргу у рази. Коли ці країни змушені використовувати свої цінні валютні резерви для захисту курсу або погашення боргів, внутрішні інвестиції у інфраструктуру та добробут можуть бути скорочені, що підвищує ризик дефолту.

Ще один негативний сценарій — це глобальна торгівля. Головний економіст Оксфордського інституту економіки Феліпе Камарго зазначає, що раніше, щоб зберегти стійкість світової торгівлі за президентства Трампа, важливу роль відігравало те, що минулого року долар знецінився на 10%.

У 2025 році, за прогнозами, глобальний експорт за межами США зросте на 5,3%, що значно перевищує середньорічний показник у близько 3%. У системі торгівлі, де домінує долар, його слабкість робить товари, номіновані у доларах, дешевшими, що посилює міжнародну торгівлю.

Камарго оцінює, що зростання курсу долара на 10% може спричинити зниження глобального обсягу торгівлі на 6–8% від поточного прогнозу, знищуючи всі минулорічні зростання. У такій ситуації обсяг торгівлі може бути на 5% нижчим за прогноз, зроблений перед введенням тарифів на початку минулого року.

Крім того, знецінення долара минулого року значно підтримало прибутки американських компаній. Якщо цього року долар залишиться стабільним, ця підтримка зникне; якщо ж він знову зміцниться, це стане перешкодою.

Причина — 30–40% доходів компаній у складі S&P 500 отримуються за кордоном; у технологічному секторі цей показник перевищує 50%. Враховуючи значний вплив технологічних компаній на загальну прибутковість США, це має велике значення. Технологічні акції становлять близько третини ринкової капіталізації S&P 500 і забезпечують близько п’ятої частини загального зростання прибутків.

Історія показує, що кожного разу, коли долар входить у період сильного зростання, за ним слідує турбулентність на ринках нерозвинених країн і перерозподіл багатства. Цього разу, коли ціна на нафту і долар одночасно перевищують 100, це може бути достатньо, щоб змусити інвесторів переоцінити всі прогнози щодо капітального ринку 2026 року.

У звіті, опублікованому раніше цього тижня, аналітики Citic Securities зазначають, що короткочасне «двобічне» перевищення 100 у ціні на нафту і долара трапилося лише один раз — у квітні 2022 року після конфлікту Росії та України, і тривало приблизно місяць. Одночасне зростання цін на нафту і долара свідчить про посилення побоювань щодо «рецидиву інфляції», і, ймовірно, колишній голова ФРС Джером Павелл підкреслить цей ризик, що означає завершення його місії з зниження ставок.