*ST весна, боротьба за збереження раковини на волосині

**Українська переклад:**

*ST Весна, судьба збереження статусу на волосині

**Більш природний варіант:**

*ST Весна: рятування статусу на волосині

Або:

*ST Весна: боротьба за виживання на грані

Перша компанія з цінних грибів *ST Spring — її стратегія «захисту капіталу» вже досягла критичного моменту.

Зосередженість на збереженні капіталу залишається навколо двох основних вимог: по-перше, виключення з фінансової звітності доходів, що не мають комерційного характеру, понад 3 мільярди юанів після виключення безприбуткових статей; по-друге, необхідність повернути інвестиційні кошти в розмірі 1 мільярда юанів до моменту публікації аудиторського звіту, щоб уникнути негативної оцінки аудиторів.

Нещодавно компанія у відповідь на регуляторний лист Шанхайської фондової біржі повідомила, що аудит ще триває, інвестиційні кошти ще не повернені, але детально висвітлила процес аудиту.

Через невизначеність щодо збереження капіталу, у публічних повідомленнях компанія використовує дуже обережну мову, але залишається сильно налаштованою на збереження капіталу.

Чотири дні поспіль ціна зупинилася на рівні максимального зростання

19 березня *ST Spring (600381.SH) відкрився з одностороннім зростанням і весь день тримався на рівні максимального зростання. З 16 березня ціна акцій компанії зросла у чотири послідовні торгові дні.

За відсутності будь-яких фундаментальних підстав для такого зростання, це виглядає дуже дивно.

За відкритими даними, чистий прибуток компанії за 2024 рік очікується збитковим майже на 2 мільярди юанів, у 2025 році — збитки від 44,0 до 59,5 мільйонів юанів, а чистий прибуток за виключенням безприбуткових статей — від 56,4 до 71,9 мільйонів юанів.

З квітня 2025 року компанія підлягає попередженню про ризик зняття з торгів, і якщо за результатами аудиту фінансові дані за 2025 рік не відповідатимуть вимогам «Правил лістингу акцій», її акції можуть бути зняті з торгів на Шанхайській біржі.

Згідно з повідомленням, спеціальні пояснення аудиторів свідчать, що наразі ще не можна підтвердити, що у 2025 році дохід від операцій після виключення перевищить 3 мільярди юанів, і що фінансові показники не призведуть до зняття ризику з торгів.

Фахівці ринку вважають, що інвестори дуже уважно стежать за такою компанією, яка все ще має ризик зняття з торгів, оскільки *ST Spring є єдиною компанією з цінними грибами на капітальному ринку, що поєднує високорозвинений сегмент преміальних вин і сегмент здоров’я, і існує боротьба за збереження її капіталу.

Загроза зняття з торгів

Щоб уникнути зняття з торгів, *ST Spring має подолати дві складні задачі: перша — підтвердження доходів, друга — повернення великих авансових платежів.

За прогнозом на 2025 рік, компанія очікує отримати приблизно 3,43–3,71 мільярда юанів доходу, чистий дохід після виключень — 3,38–3,67 мільярда юанів, що вже перетинає межу у 3 мільярди юанів, що є червоною лінією для зняття з торгів через фінансові показники.

Однак, у процесі аудиту можливо, що частина доходів не буде підтверджена або буде виключена. Це особливо стосується двох основних бізнесів — цінних грибів і алкогольної продукції.

Згідно з відповіддю компанії на регуляторний лист, у 2025 році дохід від цінних грибів становитиме близько 1,89 мільярда юанів, заборгованість за рахунками — 34,94 мільйона юанів, а доходи за четвертий квартал — близько 1,04 мільярда юанів, що становить 55,02% від загального доходу за цінні гриби за рік.

Також відзначається, що у четвертому кварталі було додано 12 нових клієнтів, що принесло 19,86% від річного доходу за цінні гриби. У грудні 2025 року доходи склали 23,11 мільйона юанів, і не виключено, що під час подальшого аудиту аудитор може зробити висновки про виключення частини доходів.

Крім того, основні постачальники цінних грибів — компанії Qinghai Huizhen Tang Trading і Qinghai Zhenyi Tang Trading, які працюють на оптовому ринку цінних грибів у Циньхе, у минулому році отримали відповідно 39,73 і 15,72 мільйона юанів продажів. Не виключено, що частина доходів від цінних грибів також може бути не підтверджена або виключена.

Щодо сегменту алкогольної продукції, ще не підтверджено всі фінансові потоки від десяти найбільших клієнтів і постачальників, а також не з’ясовано, чи мають вони фінансові взаємини з основним акціонером, фактичним керівником або керівництвом компанії, що може призвести до виключення частини доходів.

Ще важливіше — чи вдасться повернути інвестиційний платіж у розмірі 1 мільярда юанів, оскільки це ключовий фактор збереження капіталу.

У листопаді 2020 року дочірня компанія *ST Spring — Henglang Investment — внесла 1 мільярд юанів для забезпечення технологічної незалежності виробництва вина Yibin Tinghua. За домовленістю, після закінчення терміну у листопаді 2025 року Henglang Investment може вимагати викуп у Yibin Tinghua та її акціонерів, а також отримати 8% річних від інвестицій.

Минулого листопада цей інвестиційний платіж закінчився. Після переговорів, ставка доходу була знижена до 2,5% річних, і Yibin Tinghua має до 30 червня 2026 року повернути весь основний борг і скоригований дохід.

На 18 березня ці кошти ще не були отримані. Якщо до моменту публікації аудиту за 2025 рік повернення не відбудеться, це може призвести до видачі аудиторського висновку з застереженнями або відмови у висновку, і акції компанії можуть бути зняті з торгів.

Відновлення бренду «Tinghua Liquor»

Хоча питання збереження капіталу залишається відкритим, сегмент алкогольної продукції компанії демонструє ознаки відновлення.

У березні 2024 року «Tinghua Liquor» був згаданий у програмі «3.15» на центральному телеканалі, що призвело до зняття продуктів з продажу та припинення маркетингових кампаній. Зазвичай, коли національні ЗМІ згадують компанію, її активи зазвичай падають, і бренд руйнується, але «Tinghua Liquor» — це виняток.

У 2025 році доходи сегменту (основно «Tinghua Liquor», «Duhua Liquor» та ін.) склали близько 1,22 мільярда юанів, що на 75,99 мільйона або 163,74% більше попереднього року. У четвертому кварталі — 34,73 мільйона юанів, що на 349,71% більше.

Щоб пояснити цей зростання, компанія зазначає, що у четвертому кварталі минулого року показники були аномально низькими через зупинку виробництва після скандалу з «3.15».

Після публічної критики у ЗМІ, сегмент алкогольної продукції *ST Spring був тимчасово припинений, і відновив роботу лише у листопаді. Щоб компенсувати втрати, частина продукції була відправлена у грудні, а через короткий період продажів у січні 2025 року, запаси на складах залишилися високими.

З обережності, компанія зменшила доходи за четвертий квартал 2024 року на 68,11 мільйона юанів, і скоригований показник склав — 13,91 мільйона юанів.

До цього, фактичний обсяг відвантажень у четвертому кварталі становив 54,2 мільйона юанів. Порівняно з цим, підтверджені доходи за четвертий квартал 2025 року зменшилися, що відповідає загальній тенденції галузі.

Отже, зростання доходів сегменту алкогольної продукції у 2025 році є переважно статистичним ефектом, а не суттєвим покращенням операційної діяльності. Хоча обсяг доходів у 2025 році перевищує 46,41 мільйона юанів 2024 року, компанія стверджує, що це результат відновлення бренду та каналів збуту, а також підвищення попиту дистриб’юторів. Однак, з точки зору зовнішніх спостерігачів, рівень відновлення сегменту ще не досяг нормалізації.