CITIC Securities | Центральний банк дещо скоротив короткострокові інфузії ліквідності

Видання | Цзэн Юй, Цюй Юаньюань

Короткострокове надання ліквідності з боку Національного банку трохи звузилося, що пов’язано з сезонними факторами, резервами політичного простору та політикою “сприяти ефективній передачі монетарної політики” під час двох сесій. По-перше, березень — це звичайний період спаду короткострокового надання ліквідності, за останні роки обсяги чистого надання значно нижчі, ніж на початку року та у другій половині, тому помірне звуження потоку відповідає історичним тенденціям; по-друге, кінець березня — це перехідний період, що може спричинити коливання на ринку, попереднє зменшення обсягів допомагає повернути зайву ліквідність, що було надано раніше, і резервує політичний простір; по-третє, у цьому році у двох сесіях основний акцент робиться на “спрощенні механізму передачі монетарної політики”, тобто помірне зменшення надлишкової ліквідності та регулювання цін на ресурси для стимулювання фінансових установ спрямовувати кошти у реальний сектор економіки або враховувати це у політиці управління ліквідністю Національного банку. Загалом, у рамках “помірної політики з помірною лібералізацією” у майбутньому навряд чи очікується систематичне звуження, але надання ліквідності стане більш точковим і обережним, а рівень цін на ресурси — з невеликим зростанням.

З 9 по 13 березня Національний банк провів операції з зворотним репо на суму 176,5 млрд юанів, а строкові зобов’язання на суму 277,6 млрд юанів, чисте короткострокове надання — -101,1 млрд юанів.

1. Короткострокове надання ліквідності з боку Національного банку трохи звузилося

З 9 по 13 березня операції з зворотним репо склали 176,5 млрд юанів, а строкові зобов’язання — 277,6 млрд юанів, що призвело до чистого короткострокового зменшення ліквідності на 101,1 млрд юанів. Це звуження є результатом спільної дії сезонних факторів, резервів політичного простору та політики “сприяти ефективній передачі монетарної політики”.

По-перше, сезонні фактори сприяють уповільненню потоків ліквідності. Оскільки святкування Нового року відбувається пізніше, після свят значна частина готівки повертається до банківської системи, а обмежений дефіцит бюджету та стабільний темп пропозиції відсоткових ставок сприяють зниженню попиту на ліквідність. З точки зору сезонних особливостей, березень — це звичайний період спаду короткострокового надання ліквідності, і обсяги чистого надання за останні роки значно нижчі, ніж на початку року та у другій половині, тому помірне звуження відповідає історичним тенденціям.

По-друге, резервування політичного простору для перехідних періодів. Кінець березня — це перехідний момент, що може спричинити коливання на ринку. Попереднє зменшення обсягів допомагає повернути зайву ліквідність, що була надана раніше, і створює резерв для регулювання наприкінці кварталу, забезпечуючи перехід через цикли та запобігаючи різким коливанням цін на ресурси. Крім того, у лютому фінансові дані в цілому демонстрували політику помірної монетарної політики, зростання M2 на 9.0% у річному вимірі залишалося вище за темпи зростання соціальних фінансів, що свідчить про перевагу пропозиції над попитом і зменшення необхідності у надлишковій ліквідності.

По-третє, відповідність напрямкам двох сесій щодо “спрощення механізму передачі монетарної політики”. У цьому році основний акцент у монетарній політиці робиться на “спрощенні передачі”, тобто менше уваги приділяється загальним обсягам ліквідності, а більше — тому, як низькі ціни на ресурси сприяють інвестиціям і перетворенню “монетарної лібералізації” у зростання реальної економіки. З цієї точки зору, важливість обсягів надання ліквідності зменшується, а головним завданням є запобігання застою коштів на міжбанківському ринку та стимулювання фінансових установ спрямовувати кошти у реальний сектор або враховувати це у політиці управління ліквідністю. Тому операції з помірного повернення зайвої ліквідності та регулювання цін на ресурси відповідають загальній політичній лінії.

Загалом, звуження ліквідності з боку Національного банку є результатом поєднання сезонних факторів і політичних орієнтирів. Поточна політика “помірної лібералізації” залишається незмінною, і в майбутньому систематичне звуження малоймовірне, але у напрямку “спрощення механізму передачі” можливо більш точкове і обережне надання ліквідності, а рівень цін на ресурси — з невеликим зростанням, з можливим підвищенням центральної цінової позначки.

Ризики коливань на світових ринках: тривала інфляція негативно впливає на ринки США та Європи, підвищуються витрати підприємств, знижується попит населення, зростають ціни на промислові та споживчі товари. У відповідь на інфляцію Федеральна резервна система відтерміновує зниження ставок, що створює ризики рецесії за кордоном. З приходом Трампа зростає антиміжнародна риторика, що створює додатковий тиск на технологічний сектор і зовнішню торгівлю нашої країни.

Ризики геополітичних конфліктів: конфлікт між Росією та Україною залишається нестабільним. Підтримка України НАТО та жорстка позиція Росії зберігають напруженість, ситуація з війною залишається невизначеною. Це може спричинити коливання на глобальних фінансових ринках і навіть системні ризики у регіоні. Необхідно враховувати глобальні ланцюги передачі ризиків і вживати заходів для їх запобігання.

Ризики прискорення процесу розширення кредитування: у зв’язку з продовженням політики стабілізації зростання, процес розширення кредитування активізується, а пропозиція державних облігацій залишається достатньою. З урахуванням зростання інвестицій і будівництва, існує ризик прискорення кредитування, що може підвищити ризикова апетит ринку. Ускладнення ситуації з ліквідністю і розширення кредитування можуть спричинити зростання доходності облігацій і падіння їх цін.

Назва аналітичного звіту: «Короткострокове надання ліквідності з боку Національного банку трохи звузилося»

Дата публікації: 15 березня 2026 року

Організація, що опублікувала: CITIC Securities Co., Ltd.

Аналітики:

Цзэн Юй SAC №: S1440512070011

Цюй Юаньюань SAC №: S1440524070011