Регуляторні робочі листи "копають до самого дна" прогнозів результатів діяльності - багато публічних компаній детально пояснюють справжність "рахунків"

Останнім часом кілька публічних компаній отримали листи регулювання від біржових органів щодо попередніх звітів про результати діяльності. Зосереджуючись на ключових питаннях, регуляторна служба з одного боку стежить за тим, чи не перевищують доходи компаній «червоні лінії» фінансового зняття з торгів, особливо щодо правдивості різкого зростання доходів у четвертому кварталі; з іншого — детально досліджує причини збитків, зокрема аномальні коливання валової маржі, великі списання активів тощо.

Голова відділу контролю та коригувань у бухгалтерській фірмі Dahua, Джі Фен, прокоментував для Shanghai Securities Journal, що після публікації попередніх звітів про результати діяльності біржі зазвичай надсилають регуляторні листи компаніям із ознаками аномалій у ключових показниках, особливих ситуацій або ризиків — це вже стало практикою.

Щодо компаній, які вже отримали попередження про ризик зняття з торгів, підтвердження доходів напряму впливає на те, чи не перетнули вони «червоні лінії» для зняття з торгів. У відповідь на запити регулятора компанії відкривають свої «казначейки», детально пояснюючи, наприклад, відносини з клієнтами та постачальниками, обґрунтованість коливань у окремих кварталах.

Зосереджено на «червоній лінії» у 3 мільярди юанів

Основна увага — різке зростання доходів у четвертому кварталі

Згідно з новими правилами зняття з торгів, якщо за останній фінансовий рік компанія на основі аудиту має збитки або чистий прибуток, що дорівнює або менший за нуль, і при цьому її доходи менше 3 мільярдів юанів, вона потрапляє під «комбіновану» фінансову автоматичну зняття з торгів. Після публікації останнього звіту компанії, що відповідають цим критеріям, їм загрожує попередження про ризик зняття з торгів. Вже зняті з торгів компанії припиняють торгівлю.

Тому для компаній, що у попередніх звітах лише трохи перевищили поріг у 3 мільярди юанів, запити бірж зазвичай дуже детальні. Особливо це стосується компаній, які вже отримали попередження про ризик зняття з торгів: регулятор зосереджений на фінансових показниках, що стосуються зняття з торгів, — доходах, чистих активах, чистому прибутку та попередніх зауваженнях аудитора. Деякі компанії у четвертому кварталі зафіксували значне зростання доходів, що також привернуло увагу регулятора.

18 березня *ST Ячжень відповів на регуляторний лист від Shanghai Stock Exchange. У повідомленні зазначено, що за три квартали 2025 року компанія отримала доходи на суму 158 мільйонів юанів, а у четвертому кварталі через приєднання до дочірньої компанії Guangxi Zirconium та Titanium Mining було досягнуто значного зростання доходів, що склало понад 50% від річного обсягу. Біржа вимагає від компанії розмежувати основні види продукції, додатково розкрити фінансові показники до і після придбання Guangxi Zirconium, а також інформацію про п’ять найбільших клієнтів і продажі.

У серпні 2025 року *ST Ячжень придбав 51% акцій Guangxi Zirconium у компанії Hainan Zirconium & Titanium за ціною 55,5 мільйонів юанів. Згідно з повідомленням, Guangxi Zirconium займається видобутком і переробкою цирконію та титану з річною потужністю 600 тисяч тонн.

Звертає увагу, що після придбання доходи Guangxi Zirconium швидко зросли. У повідомленні компанії зазначено, що до придбання у період з 1 січня по 21 серпня 2025 року доходи становили 149 мільйонів юанів, а з 22 серпня по 31 грудня — 292 мільйони. Компанія пояснює, що зростання доходів у 2025 році зумовлене поступовим запуском виробничих потужностей і зростанням попиту клієнтів.

Крім того, у відповіді компанії наведена інформація про п’ять найбільших клієнтів Guangxi Zirconium, з якими було укладено 13 контрактів, з них 12 — після придбання.

*ST Mubang (з захистом прав) також стикається з питаннями щодо різкого зростання частки доходів у четвертому кварталі. У попередньому звіті зазначено, що у 2025 році компанія очікує отримати доходи від 360 до 430 мільйонів юанів, причому частка доходів за четвертий квартал становитиме від 36.94% до 47.21%, що значно вище за попередній рік. Біржа вимагає пояснень щодо причин такого зростання, його обґрунтованості, відповідності сезонним коливанням у галузі, а також можливих передчасних визнань доходів через посередників.

Джерело аналізу, Джі Фен, вважає, що для компаній, які вже отримали попередження про ризик, головне питання — чи не намагаються вони штучно «збирати» доходи або активи, наприклад, шляхом швидких придбань для уникнення зняття з торгів. У таких випадках біржа додатково запитує про сталість нових придбань і їх зв’язок із основним бізнесом, щоб визначити, чи слід ці доходи виключити. Якщо їх виключити, то доходи можуть опуститися нижче 3 мільярдів юанів, і компанія ризикує бути знятою з торгів.

Детальніше про збитки

Фокус на валовій маржі та обґрунтованості списань активів

Крім порогу доходів, регуляторна увага зосереджена на причинах, чому компанії переходять у збитки. Для компаній без попереджень про ризик регуляторні листи зосереджуються на аномальних коливаннях валової маржі та великих списаннях активів, вимагаючи детальних пояснень.

Група GAC очікує у 2025 році чистий збиток для материнської компанії у розмірі від -9 до -8 мільярдів юанів, тоді як у 2024 році прибуток становив 8.24 мільйона. У відповідь на регуляторний лист компанія пояснює, що через цінову конкуренцію у галузі, зниження обсягів продажів, збільшення витрат на просування та дисбаланс у структурі бізнесу у 2025 році валова маржа виробництва автомобілів була негативною. Біржа вимагає додатково пояснити причини негативної валової маржі, враховуючи галузеві умови та коливання у ланцюжках постачання.

Крім того, компанії San Yuan, China High Tech, Weilong та інші зазнали збитків через списання активів.

Наприклад, компанія San Yuan прогнозує у 2025 році чистий збиток у розмірі від -3.56 до -1.78 мільярдів юанів, головним чином через очікуване списання гудвілу у зв’язку з французькою компанією HCo, що є її іноземним партнером. Це зменшить балансову вартість довгострокових інвестицій у HCo на 4.96–6.16 мільярдів юанів. За три квартали 2025 року компанія отримала прибуток 2.36 мільярда, але списання гудвілу призвело до переходу у збитки.

Біржа вимагає додатково розкрити фінансові показники HCo за останні три роки та обґрунтувати методику списання, а також пояснити, чи були випадки несвоєчасного або недостатнього списання раніше.

Компанія відповіла, що зменшення довгострокових інвестицій у HCo зумовлене саме списанням гудвілу у 2025 році, а не прямим списанням інвестицій. Вона володіє 49% акцій HCo, застосовує метод участі у капіталі, і відповідно до цього враховує 49% прибутку або збитку від HCo, коригуючи балансову вартість.

Чому регулятор цікавиться списаннями активів? «Ці зміни можуть приховувати ризики фінансового шахрайства», — пояснює Джі Фен. Деякі компанії використовують «фінансовий маскарад», штучно занижуючи або завищуючи активи, щоб приховати збитки у минулому і створити вигляд стабільності. Великі списання активів також можуть бути наслідком помилок у попередніх періодах, наприклад, недоучетів активів.

«Мета розсилки регуляторних листів із попередженнями — заздалегідь попередити про ризики, щоб уникнути неправильних рішень інвесторів. Це допомагає компаніям швидко виявляти і виправляти потенційні проблеми, запобігаючи їхній масовій появі у річних звітах, а також є важливим сигналом для аудиторських органів», — підсумовує Джі Фен.