Процентні ставки перед двосторонніми ризиками! ФРС має дві схеми для сигналізації про підняття ставок

Як війна в Ірані змінює середовище прийняття рішень щодо процентних ставок Федеральною резервною системою?

Ринок значно послабив довіру до зниження ставок ФРС, хоча більшість все ще вважає, що наступним кроком буде зниження. Однак економісти Французького банку вказують, що ймовірність підвищення і зниження ставок є приблизно рівною і є важливим ризиком, який недооцінюють.

Незважаючи на зростання цін на нафту і посилення інфляційних побоювань, це не змусить ФРС підвищити ставки цього тижня; проте, на тлі 18-денної війни в Ірані, можливість підвищення ставки залишатиметься ключовою темою цього засідання.

Ринок очікує, що Комітет з відкритих ринків (FOMC), відповідальний за встановлення ставок, завершить двотижневе засідання в четвер вночі за Пекінським часом, зберігши політичну ставку в діапазоні 3.50%-3.75%. Більшість інвесторів і економістів все ще вважають, що наступним кроком ФРС буде зниження ставок, але з 28 лютого, коли США і Ізраїль почали авіаудари по Ірану, довіра до зниження ставок значно знизилася.

Економісти Французького банку минулого тижня писали: «Ми вважаємо, що перехід FOMC до ‘симетричної політики’ — тобто рівної ймовірності підвищення і зниження ставок — є серйозним недооціненим ризиком». З моменту початку війни в Ірані, яка призвела до зупинки близько п’ятої частини світової торгівлі нафтою, такі припущення стають все частішими.

Економісти Deutsche Bank більш прямо запитують: «Чи підвищить ФРС ставки до 2026 року?»

Два шляхи сигналізації про підвищення ставок ФРС

У керівників ФРС є два способи подати потенційний сигнал про підвищення ставок.

Найчіткіший, але менш ймовірний спосіб — у заяві про політику, оприлюдненій у четвер о 2:00 ночі, колективно висловити можливість як підвищення, так і зниження ставок.

Більш ймовірно, що у новому квартальному прогнозі економіки, оприлюдненому того ж дня, буде видно, що якщо один або кілька членів комітету вважають за потрібне підвищити ставки цього або наступного року.

Це без сумніву викличе критику президента Трампа, який постійно тисне на голову ФРС Джерома Пауелла з вимогою знизити ставки. Трамп вже запропонував кандидатуру колишнього члена ради керуючих ФРС Кевіна Ворша — він вважає, що Ворш підтримує зниження ставок — на посаду після завершення терміну Пауелла в середині травня, але шлях до його призначення ще не відкритий.

Двовладдя у боротьбі з інфляцією і зайнятістю, баланс політики порушений

За інфляційним показником, який найбільше цінують у ФРС, інфляція в США вже п’ять років перевищує цільовий рівень у 2%. Навіть до зростання цін на нафту приблизно на 50% і різкого підвищення цін на бензин у США, багато членів ФРС вже виступали за можливість підвищення ставок.

Зростання цін на нафту може спричинити загальне зростання цін, що змусить центральні банки країн, більш залежних від імпорту енергоносіїв, підвищувати ставки. Водночас трейдери зменшили ставки на зниження ставок ФРС, і багато аналітиків на Уолл-стріт вже відмовилися від прогнозів зниження ставок у червні, вважаючи, що ставки залишаться стабільними довше.

Економісти уважно стежитимуть за ключовими фрагментами заяви про політику, шукаючи будь-які зміни у формулюваннях, що можуть свідчити про зміну ставлення керівників до майбутніх рішень щодо ставок.

Можливий “застій у зростанні” — “стагфляція”

ФРС може просто змінити формулювання після засідання, зосереджуючись на ймовірності підвищення ставок: видалити з заяви, яка з’явилася ще з вересня минулого року і містила обіцянки щодо додаткового зниження ставок, будь-які посилання на “додаткове зниження”.

Однак, основна думка полягає в тому, що з урахуванням зменшення впливу тарифних тарифів минулого року, ціна на нафту навряд чи швидко і глибоко проникне у масштабну економіку США, що може зупинити тренд зниження інфляції наприкінці року. Це ставить під сумнів перспективи підвищення ставок у цьому році і зменшує ймовірність того, що керівники ФРС цього тижня відкриють двері для підвищення ставок.

Економісти Французького банку писали: «Наш базовий сценарій — що керівники зараз відкладуть цю корекцію, оскільки ринок праці у США, здається, не перегрітий, а тривалість, серйозність і економічні наслідки війни залишаються невизначеними.»

Зазвичай, політики не реагують на короткочасні різкі коливання цін на сировинні товари. Вони також можуть продовжувати турбуватися про стійкість ринку праці, особливо після неочікуваного скорочення робочих місць минулого місяця. Зростання цін на нафту може також пригальмити економічне зростання — споживачі, витрачаючи більше на бензин, зменшують інші витрати.

Тому аналітики очікують, що більшість керівників ФРС все ж прогнозуватимуть щонайменше одне зниження ставок цього року. Голова ФРС Стівен Мірен, за прогнозами, цього тижня проголосує проти підвищення ставок і схильний швидше знизити їх, ніж чекати.

Опитування колишніх керівників і співробітників ФРС показує більш жорстку позицію. Це опитування, проведене дослідником із Duke University і колишнім журналістом The Wall Street Journal Джоном Хілсенратом, серед 27 респондентів 13 вважають, що ставки потрібно тримати незмінними протягом усього року, 6 — за підвищення, і лише 8 — за зниження.

Можливі розбіжності у “точковій” перспективі — ознака ризику застою

Загалом, очікується, що керівники ФРС підвищать свої прогнози інфляції на цей рік вище рівня, оприлюдненого у грудні минулого року, але водночас знизять прогнози зростання економіки і підвищать прогноз безробіття.

Такий суміш прогнозів — що економіка може зазнати “застою при високій інфляції”, — називає економіст із Чиказького федерального резерву Остін Гулсбі “напрямком застою”, що означає одночасне збереження високої інфляції і економічної стагнації — може спричинити серйозні розбіжності серед керівників щодо пріоритетів.

“Точки” у “точковій” карті, що показують очікуваний шлях ставок, можливо, відобразять цю напруженість, і один або кілька керівників можуть позначити більш високі рівні у своїх прогнозах на кінець року.

Економістка KPMG Діана Свонк зазначає: “Опозиція з боку тих, хто підтримує зниження ставок, буде прогнозувати їх ще більше у залишку року, тоді як більш яструбоподібні учасники можуть прогнозувати підвищення. Напруженість між двома цілями — стабілізацією цін і забезпеченням повної зайнятості — відобразиться у їхніх прогнозах щодо ставок.”