НЬЮ-ЙОРК, 17 березня (Reuters Breakingviews) — Конкурс за керівника з управління активами Janus Henderson (JHG.N) став реальністю. Вікторія Капітал (VCTR.O), яка втрутилася у боротьбу, звужує різницю між цифрами та реальністю, перепрофілюючи свою пропозицію у 9 мільярдів доларів, щоб зробити її більш конкурентоспроможною порівняно з погодженою продажем групі під керівництвом хедж-фонду Nelson Peltz. Його Trian Fund Management має достатньо можливостей для відповіді.

На папері, пропозиція Victory була сильнішою з самого початку. Спочатку вона була майже рівною між готівкою та власними акціями компанії, пропозиція у 57 доларів за акцію, базована на незмінній ціні торгів інвестора, супроводжувалася обіцянкою значних економій у 500 мільйонів доларів. В цілому, вона перевищила пропозицію у 49 доларів за акцію від Trian, General Catalyst і суверенного фонду Катару.

Рейтерівський бюлетень Iran Briefing тримає вас у курсі останніх подій та аналізу війни в Ірані. Підписуйтеся тут.

Janus, який керує приблизно 500 мільярдами доларів, стверджує, що такі скорочення є надто глибокими і можуть налякати клієнтів, які повинні погодитися на поглинання. Продаж акціонерам має значення, оскільки вони отримають частку у об’єднаній компанії. Збільшивши готівкову частку до 40 доларів з 30, Victory зменшує рівень довіри, необхідний для угоди. Інвестори Janus, які тепер отримають 31% у розширеній компанії, втрачають майже 2 долари за акцію у вигляді синергії, після оподаткування та капіталізації, але перероблена пропозиція також зменшує негативний вплив недавнього падіння ціни акцій Victory.

Можливо, все ще існує ризик, що структура угоди створює екзистенційні загрози. Але аналіз, проведений банкірами ради директорів Janus, показує, що заплановані зменшення витрат є пропорційно схожими з попередніми транзакціями Victory, які майже не вплинули на результати. Однак це набагато більша угода, і її масштаб ускладнює процес. Додаткові грошові кошти зменшують невизначеність.

Команда Peltz може дозволити собі платити більше. Консорціум інвестує близько 2,3 мільярдів доларів у зобов’язаннях, залучаючи 3,9 мільярдів доларів у борг і 1 мільярд у преференційних інвестиціях від страхової компанії Massachusetts Mutual Life Insurance. Для спрощення вважайте, що важелі та преференційні компоненти однакові, і припустіть, що відсоткові витрати перевищують 7%, що є типовою доходністю для боргових зобов’язань сьогодні.

Якщо доходи Janus Henderson зростатимуть на 7% відповідно до оцінок Visible Alpha, а вільний грошовий потік використовуватиметься для погашення боргу, то погоджена угода виглядає перспективною. Якщо Peltz і його партнери вийдуть через п’ять років за тією ж оцінкою, вони зможуть потроїти свої інвестиції з приблизною доходністю у 29%, за підрахунками Breakingviews. Звісно, є можливість для маневру.

Слідкуйте за Джонатаном Гілфордом у X і LinkedIn.

Контекст новин

• Управляючий активами Victory Capital 17 березня повідомив, що він скоригував свою несанкціоновану пропозицію щодо конкурента Janus Henderson, щоб підвищити ціну та включити більше готівки.
• Його попередня пропозиція складалася з 30 доларів готівкою і 0,35 акцій компанії за кожну акцію цілі, тепер вона змінилася на 40 доларів готівкою і 0,25 акцій. У порівнянні з незмінною ціною Janus Henderson, новий пакет підвищує премію, але на основі торгів Victory загальна вартість знизилася до 56,84 долара за акцію з попередніх 57,04.
• Janus Henderson відхилив попередню пропозицію Victory 11 березня. Управляючий активами погодився 22 грудня на поглинання Trian Fund Management і General Catalyst.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування: Джеффрі Голдфарб; Продакшн: Майя Нандхіні

• Запропоновані теми:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне джерело аналітики у сфері фінансів, що формує порядок денний. Як бренд Reuters для фінансових коментарів, ми аналізуємо великі бізнес- та економічні новини, що з’являються щодня по всьому світу. Глобальна команда з близько 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконгу та інших великих містах надає експертний аналіз у реальному часі.

Підпишіться на безкоштовний пробний період нашої повної служби на сайті і слідкуйте за нами у X @Breakingviews та на www.breakingviews.com. Усі висловлені думки належать авторам.