"Активна погоня за зростанням" та "невидиме камуфлювання" - чому ці тематичні фонди "не відповідають описанню"?

Наприкінці 2026 року, скарги на «стильове дрейфування» фондів часто з’являються на великих торгових платформах. Проблема «стильового дрейфування» у галузі існує давно, і під впливом інтересів окремих фондів вона стає все більш загрозливою. Журналісти з’ясували, що станом на кінець 2025 року, третя сторона оцінювачів фондів Jinan Jinxin у другому кварталі 2025 року повідомила про 13 фондів, які були визнані «стильово дрейфуючими». З них 6 не змогли виправити ситуацію, а деякі навіть у четвертому кварталі почали демонструвати нову тенденцію «об’єднання AI», що призвело до «другого дрейфу».

Кілька фахівців галузі вважають, що у контексті жорсткого регулювання, яке запроваджено з 1 березня відповідно до «Керівництва щодо порівняльних базових показників результативності публічних інвестиційних фондів цінних паперів», галузь поступово виправить свої недоліки і повернеться до основних обов’язків довіри.

«Загадка «другого дрейфу»: від «пасивного захисту» до «активного зростання»

На початку 2026 року «стильове дрейфування» стало одним із найчастотніших скарг на фонди. Наприклад, фонд Huabao Nasdaq Select через великі позиції у неринкових компаніях NIO та через пропуск зростання на американському ринку викликав сильне невдоволення інвесторів; ще більш рідкісним випадком стала справа, яка 13 січня розглядалася у суді Шанхаю, коли інвестори одночасно подали позови проти фонду Guotou Ruixin Jinbao, який змінив фокус з нових енергетичних компаній на AI-технології, що викликало підозру у серйозному «стильовому дрейфі».

Згідно з раніше опублікованим «Звітом про рейтинг відкритих фондів у другому кварталі 2025 року» від Jinan Jinxin, 13 фондів були визнані з проблемами «стильового дрейфу». Журналісти дослідили ці фонди і з’ясували, що станом на кінець 2025 року, 6 з них все ще мали цю проблему, а деякі вже переживали «другий дрейф».

Наприклад, гібридний фонд Zhongyou Health & Entertainment Flexible Allocation був класичним прикладом «другого дрейфу». За рейтингом Jinan Jinxin у другому кварталі 2025 року, цей фонд був визнаний з проблемою «стильового дрейфу» через великі позиції у AI-обчислювальному обладнанні; у звіті за квартал показано, що фонд не повернувся до теми здоров’я та розваг, а навпаки, продовжував тримати великі позиції у компаніях Tianqi Materials, Industrial Fuxian, Huasheng Lithium та інших популярних у ринку AI-обчислювальних обладнаннях і нових енергетичних компаніях, з часткою у портфелі до 37,8%.

Ще більшою проблемою є те, що керівник фонду Gong Zheng у звіті за квартал прямо зазначив: «З огляду на значні зростання у 2025 році у сегментах AI-обчислювальної потужності та літієвих батарей, у першому кварталі 2026 року ми плануємо обережно зменшити позиції і чекати нових можливостей для збільшення».

Представник однієї з оцінювальних компаній у Шанхаї зазначив, що раніше «стильовий дрейф» проявлявся переважно у великих позиціях у банках, енергетиці та інших низьковартісних секторах — тобто у захисних стратегіях. Тепер же колективно фонди переходять у агресивні напрямки, такі як AI, нові енергетичні технології, інноваційні ліки, що фактично є новою формою зради тематик. Загроза «другого дрейфу» полягає у тому, що керівники фондів не ігнорують цей дрейф, а навмисно його допускають, щоб короткостроково покращити результати і підвищити рейтинг.

За даними, гібридний фонд Zhongyou Health & Entertainment Flexible Allocation у 2025 році отримав дохід 83,52%, посівши високі позиції у рейтингах. «Хоча деякі фонди, що дрейфують, у 2025 році отримали значний прибуток завдяки великим позиціям у AI, цей прибуток базується на порушенні договору. При зміні стилю ринку такі фонди ризикують втратити і тематичний потенціал, і високі позиції у популярних секторах, що може призвести до двосторонніх втрат: пропущених можливостей у тематиці та високих ризиків у зростаючих секторах», — зазначив фахівець.

Фонд Baoying Modern Service Industry Hybrid демонструє більш просунутий варіант «другого дрейфу». Його договір чітко вимагає фокусування на виробничих та житлово-комунальних послугах, але у другому кварталі 2025 року він вже був з великими позиціями у фармацевтичних компаніях; у звіті за квартал показано, що фонд додатково зосередився на компаніях Cinda Biotech, Kelun Botech, Hengrui Medicine та інших інноваційних ліках і AI-компаніях, з часткою у портфелі до 65%. Керівник фонду Yao Yi у звіті прямо зазначив: «Незважаючи на коливання у секторі інноваційних ліків у четвертому кварталі, ми продовжимо стратегічно інвестувати у цей сектор».

Ще один приклад — «зелені» фонди, наприклад, 嘉實綠色主題股票發起式, які зазвичай мають іншу інтерпретацію «зеленості». За даними другого кварталу 2025 року, фонд був з великими позиціями у чипах, зосереджуючись на напівпровідниковій галузі, з часткою у портфелі до 71%; у четвертому кварталі 2025 року керівник蔡丞丰 зберігав великі позиції у компаніях Lanke Technology, GigaDevice та інших напівпровідних компаніях, з часткою у портфелі до 82,5%.

Представник 嘉實基金 зазначив, що існує розбіжність у визначенні «зелених» тем, і це впливає на сприйняття «дрейфу». Фонд має чітке визначення у договорі: «Зелена тема» — це сфера, що відповідає новим концепціям розвитку, таким як інновації, координація, зелень, відкритість і спільне використання, і зосереджена на компаніях, що отримують вигоду від трансформації економіки та індустріалізації в Китаї, з високою конкурентоспроможністю та потенціалом довгострокового зростання.

«Область інвестицій включає два напрямки: перший — сфери зеленої низьковуглецевої трансформації, такі як нові енергетичні технології, нові матеріали, розумні автомобілі, енергозбереження, промисловий інтернет, IoT, біомедицина; другий — сфери досліджень і застосування зелених технологій, включаючи нові інформаційні технології, штучний інтелект, біотехнології, високотехнологічне обладнання та інші, що поєднуються із зеленою індустрією», — додав він. За класифікацією Shenwan, компанії, що відповідають цій тематиці, переважно представлені у сферах зв’язку, комп’ютерної техніки, електроніки, машинобудування, енергетичного обладнання, транспорту, металургії, хімії, комунальних послуг, охорони навколишнього середовища, автомобілів і біомедицини.

Різноманіття дрейфу: від «глибокого дрейфу» до «прихованого маскування»

Крім згаданих випадків «другого дрейфу», ще три фонди демонструють різні прояви «стильового дрейфу», формуючи картину хаосу «недоузгодженості».

Фонд Тайсін Modern Service Industry Hybrid — класичний приклад «глибокого дрейфу». Назва фонду вказує на сфери торгівлі, розваг і транспорту, але у другому кварталі 2025 року він вже був з великими позиціями у акціях літієвих ринків; у звіті за квартал показано, що у портфелі залишаються компанії Tianqi Materials, Yahua Group, Tanhua New Energy, що суперечить тематиці сучасних послуг.

Фонд Beixin Ruifeng External Growth Theme Flexible Allocation потрапив у «дві проблеми»: його назва підкреслює «зовнішній ріст», але у другому кварталі 2025 року він вже був з великими позиціями у енергетичних компаніях; у звіті за квартал — у компаніях Guiguan Power, Huaneng Hydropower, Zijin Mining та інших. Зараз обсяг фонду становить лише 0,16 мільйона юанів і він вже на межі ліквідації, що свідчить про дрейф і ризик закриття.

Ще більш прихованим є «прихований дрейф» фонду Jinxin Intelligent China 2025. У другому кварталі 2025 року він був з великими позиціями у банках, що визнано як «стильовий дрейф». У звіті за квартал показано, що хоча у портфелі з’явилися дві нові напівпровідникові компанії, основні позиції залишаються у банках і страховиках, таких як ICBC і Industrial Bank, з часткою у портфелі до 42,85%. Керівник Тань Цзяцзюнь у звіті зазначив, що інвестиції спрямовані у «фінансові послуги з інтелектуалізацією», але фактично це залишки традиційних банківських акцій.

Варто зазначити, що не всі фонди йдуть шляхом «дозволеного дрейфу». Наприклад, фонд China Merchants Innovation Leading Hybrid у другому кварталі 2025 року був з великими позиціями у банках і енергетиці, але у звіті за квартал його портфель був переорієнтований на компанії CATL, Zhongji Xuchuang, Tianqi Materials та інші технологічні зростаючі цілі, що є прикладом корекції.

Жорстке регулювання: нові правила і переформатування галузі

У відповідь на хаос регуляторні органи активізувалися. Управління «стильового дрейфу» фондів переходить у стадію «жорстких обмежень».

З 1 березня 2026 року Національна комісія з цінних паперів Китаю офіційно запровадила «Керівництво щодо порівняльних базових показників результативності цінних паперів», що вважається «переформатуванням інвестиційної культури галузі». Це означає, що інвестиційні договори повинні чітко відповідати трьом аспектам: напрямкам інвестицій, стратегіям і ризикам.

Крім того, для існуючих фондів передбачено 12-місячний перехідний період для виправлення ситуації. Це означає, що фонди, включаючи згадані вище 6, мають завершити корекцію до березня 2027 року, інакше їм загрожують суворіші заходи.

Кілька фахівців галузі наголошують, що коли «фонд здорового розважального сектору» може відкрито тримати AI-обчислювальні активи, це не лише порушує права окремих інвесторів, а й підриває основи довіри до публічних інвестиційних фондів. З впровадженням нових правил щодо порівняльних базових показників галузь проходить глибоку трансформацію від «змагання за рейтинг» до «дотримання договору», що є найкращим захистом прав інвесторів і шляхом до високоякісного розвитку галузі. У майбутньому, під жорстким регулюванням, ті фонди, що намагаються отримати короткострокові прибутки через «другий дрейф», зрозуміють, що дотримання правил — це найкоротший шлях, а дотримання договору — найміцніша оборона.