Guolian Minsheng: Chi tiếp tục tắt cầu điều hành của chính phủ Mỹ?

Xin lỗi, tôi là người dịch chuyên nghiệp cho nội dung tiền điện tử, Web3 và tài chính. Đây là bản dịch sang tiếng Ukraine:

Guolian Minsheng: Чи буде уряд США знову закрито?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

來源：川閱全球宏觀

去年10月美國政府創紀錄的43天停擺，對民生與市場的衝擊仍歷歷在目，而時隔僅兩個多月，政府停擺的陰霾再度籠罩美國。隨著2026年1月底聯邦政府臨時撥款法案的到期日臨近，叠加明尼蘇達州接連發生的兩起執法槍擊事件成為新的導火索，两党围绕國土安全部撥款及移民與海關執法局（ICE）執法改革的分歧進一步激化升級。當前市場押注停擺概率已上升至近80%，美國聯邦政府再度直面關門的嚴峻風險。那么，此次政府再度停擺的可能性有多大，和上次相比影響有何區別？

首先，與2025年10月圍繞醫保條款延期的博弈不同，本次兩黨分歧的核心聚焦於國土安全部撥款議題。為規避聯邦政府停擺，國會需在1月底前完成12項支出法案的審議。截至目前，已有6項法案順利通過參眾兩院審議；剩餘6項法案打包通過眾議院表決流程，尚待參議院審批，涵蓋國土安全、國防、金融服務、行政事務、勞工醫療教育、交通及住房建設等關鍵領域。

值得注意的是，受1月明尼蘇達州兩起移民與海關執法局（ICE）執法人員槍擊事件的持續發酵影響，民主黨明確表態，拒絕在相關撥款法案中為國土安全部劃撥資金，同時強硬要求加入限制ICE過度執法的條款，具體包括禁止無搜查令開展搜查、強制ICE特工全程佩戴執法記錄儀等。我們認為，若兩黨最終無法就此達成共識，或將直接導致國土安全部及其他相關聯邦機構陷入停擺。

儘管短期內仍存在規避全面停擺的可能性，但隨著時間窗口持續收窄，美國政府部分職能部門再度關門概率急劇升高：

尤其對於參議院民主黨而言，在ICE改革議題上妥協空間較小。從民意基礎來看，《經濟學人》最新民調顯示，全美支持廢除ICE的民眾占比已攀升至46%，而在民主黨核心選民群體中，這一比例更是上升至77%。我們認為，民主黨在ICE改革上的強硬立場，精準契合了核心選民與關鍵搖擺群體的訴求，既是鞏固民意基本盤的必要舉措，也是為中期選舉提前積累政治資本的戰略選擇，因此讓步意願或較低。

不過，民主黨同樣不願直接承擔政府停擺的輿論壓力與政治代價，因此也釋放出一定的談判彈性。參議院民主黨人明確提出折中方案，計劃在截止日期前優先推動其他5項無爭議撥款法案的審議與通過，將爭議較大的國土安全部撥款法案剝離單獨處理，來確保96%的政府資金正常使用，以此規避政府停擺的主要責任。但這一策略與參議院共和黨“一次性打包通過全部6項撥款法案”的核心訴求形成直接衝突，進一步壓縮了協商空間。

更為關鍵的是，即便參議院能夠突破分歧、就折中法案達成共識，立法流程仍面臨最後一道梗阻——眾議院本周已進入休會期，議員能否及時返崗完成投票程序尚存巨大不確定性。綜合來看，留給兩黨跨越分歧、完成立法閉環的時間已進入倒計時階段。

不過，即便聯邦政府最終陷入停擺，我們認為，其持續時長與衝擊程度預計也將弱於2025年10月。與彼時相比，當前特朗普政府政策執行環境面臨多重因素的挑戰，內政層面庫克案與關稅案的爭議持續發酵，外交層面格陵蘭島爭端與伊朗局勢僵局難解，多重壓力交織之下，其政策騰挪空間被大幅壓縮，已無暇在撥款議題上長期僵持。

與此同時，中期選舉的腳步聲日益臨近，民意導向成為兩黨博弈不可忽視的關鍵變數。此前特朗普政府在地區州長選舉中接連受挫，再叠加ICE執法爭議引發的全國性抗議浪潮持續發酵，民眾對ICE改革的呼聲日益高漲。在此環境下，特朗普政府顯然不願因執意推動國土安全部全額撥款、放任政府長期停擺而背負沉重政治代價，進而流失關鍵搖擺選民的支持。

事實上，特朗普政府已主動與明尼蘇達州官員溝通，同意減少該州聯邦執法人員數量並徹查槍擊案件，釋放出明確的緩和信號。我們認為，這意味著即便政府短期停擺，两黨也大概率能在短期內就折中方案達成共識或繼續延後談判截止日期，快速打破僵局。

基於此，我們認為，此次停擺對美國GDP的直接影響相對較小，但市場仍需重點關注幾大核心風險點：

一是數據延遲這一“老生常談”的問題。若停擺時長超出預期，美國勞工部原定下周發布的非農就業數據大概率將推遲披露，後續CPI等核心通脹數據的發布節奏也可能受波及，令市場再度陷入缺乏關鍵數據指引的政策“迷霧”，增加市場決策難度。

二是財政層面的流動性虹吸風險。回溯2025年10月政府停擺期間，美國財政部一般帳戶（TGA）大幅上升，直接削弱銀行體系流動性，對風險偏好形成壓制。

而一季度往往是美國報稅季，TGA帳戶資金季節性釋放，一旦政府停擺時間過長，退稅流程受阻、流動性釋放節奏被打亂，可能削弱美股等風險資產的流動性支撐，對市場運行構成不利影響。

叠加近期海外風險因素升溫——日元潛在升值預期發酵、中東地緣局勢持續緊張、特朗普政府關稅政策調整預期再起等，階段性避險已成為部分資金的核心考量。近期貴金屬價格加速上行，也在一定程度上反映了市場避險情緒的快速升溫。

總而言之，從本質上看，美國政府的反覆停擺危機，從來不是“錢的問題”，而是美國政治體系的程序性挑戰。當本應基於公共利益、通過跨黨派理性協商解決的公共財政議題，一定程度上被作為兩黨爭奪選民支持、謀求選舉優勢的政治籌碼與博弈工具時，美國的國內治理效能也在一輪輪政治內耗中持續衰退。正如我們在前期報告《美國政府關門：財政博弈的序曲》中所指出的，2025年10月的政府停擺也僅是階段性博弈的序曲，短期內，至少在中期選舉落幕之前，美國財政問題的持續發酵，或仍將是懸在市場頭頂的潛在波動風險。

風險提示：美國經貿政策大幅變動；關稅擴散超預期，導致全球經濟超預期放緩；美國政府停擺超預期導致市場波動加大。

免責聲明

 新浪合作大平台期貨開戶 安全快捷有保障


		
		
		

		

		
		新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的，並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自負。

海量資訊、精准解讀，盡在新浪財經APP

责任编辑：凌辰